（作者系華安滬港深機會基金經理 陸秋淵）

2018年的市場波瀾壯闊：1月份上證綜指漲5.25%，恒生指數大漲9.92%。但隨后的大部分時間里都在震蕩下行，從2017年到2018年，投資感受可謂冰火兩重天。

2017年是對價值投資者非常友好的一年。我們學習巴菲特與芒格，研究騰訊與茅臺，幾乎輕輕松松就可以獲得相當不錯的收益，很容易就將市場結構與風格轉變帶來的紅利誤認為是自己的投資能力。

然而到了2018年，這一切都變得沒那么容易。2月份年前的黑色一星期，尚可以安慰是過去漲幅較大而出現的技術性調整，但之后連續幾個月市場都疲弱不堪，對整體宏觀經濟的預期似乎一下子從山峰降到了谷底。如果2017年是盈利增長與估值提升的戴維斯雙擊，那么2018年前三個季度的市場就是盈利增速下調與估值下行的雙殺。如果是說2017年行業里聽到最多的一個詞是“價值投資”的話，那么2018年至今，聽到最多的詞可能是“迷茫”。

禪宗“風動，幡動，心動”的說法，對今年的市場正好是一個很好的闡釋。風動是經濟驅動因素的變化，幡動是實體經濟的變化，而心動則是投資者心理預期的變化。

從2017到2018年，經濟驅動因素與實體經濟的變化并沒有投資者心理預期的變化那么大。事實上，我們看到很多經濟政策的調整，比如去杠桿、去過剩產能，比如環保、嚴格社保，從長期來看，都是有利于經濟保持高質量增長的，相比過去依賴加杠桿與產能粗放擴張帶來的增長，要健康得多。經濟增速在短期略有放緩，但更有利于長期可持續的發展，以及整體居民福利的增長。但是因為投資者過于“迷茫”，對經濟基本面變化的心里預期反應很容易“過度”，造成了今年以來整體市場的疲弱。

盡管今年的市場看上去似乎對價值投資者沒那么友好，但恰恰相反，這正是價值投資者最好的時代，也是檢驗真正價值投資的試金石。好的公司不僅可以成功穿越周期，而且在周期下行階段，還可以逆勢擴大市場份額，等上行周期到來時，便可以獲得更大的利潤回報。

與2017年利潤與估值雙雙提升的戴維斯雙擊不同，2018年不少優秀公司的估值遭到錯殺，反而給投資者帶來了很好的機會。投資者只要選對了這些公司，靜靜地等待就可以。正所謂“在他人恐懼時貪婪”，回報也許來得沒有那么快，拉長了看，回報可以很豐厚。