如果簡單統計滬深A股20年、15年、10年、5年和3年的區間漲跌幅（考慮分紅再投資的區間回報率和復權因素），我們會發現 20、15和10年三個統計區間均進入漲幅前20的有四家上市公司，分別是云南白藥、格力電器、包鋼稀土和雙鷺藥業，行業主要集中在醫藥、家電和有色。排序放大到前50，伊利股份、青島海爾、萬科A 、中集集團、東阿阿膠、貴州茅臺等著名品牌進入視野，行業基本集中在醫藥、家電、食品飲料等大消費和房地產等，行業屬性較為單一，顯得有些寂寞。

　　統計區間縮小到5年、3年，發現均進入前20的有華數傳媒、華夏幸福、樂視網、上海萊士、國海證券、中航投資、藍色光標等，主要集中在傳媒、非銀金融、房地產、醫藥等，行業屬性變得豐富，尤其是新興行業傳媒占據三席。

　　從10年以上的長期角度看，高漲幅的公司主要集中在大消費領域和房地產領域。從1999年復蘇算起，房地產已經經歷了長達15年左右的上漲期，作為原有經濟模式的增長引擎，已經開始減速了（實際上行業自身發展的調整需求在2008年就出現），行業趨勢下行是個大概率事件，但不排除由于慣性還會滑行一段時間。

　　目前可以確定的是，在房地產開發領域再產生長期高漲幅成長股的概率非常小，因為資本市場是非常殘酷的，會迅速拋棄失去高業績增長支撐的成長股，但存量二手房交易和相關服務子行業出現持續高漲幅的成長股還是有可能的，畢竟二手房存量市場足夠大，住房更新需求隨著人均可支配收入增長轉變為有效購買力的基礎是長期存在的。

　　從3-5年中長期角度看，5年高漲幅前20大公司中新興行業傳媒行業占據三席，是否意味著未來5年或10年的中長期高增長公司會誕生在傳媒、IT、新型消費服務等新興行業中？前段流傳較廣的一篇“美國成長股研究啟示”文章中分析，美國成長股主要集中在IT、消費性服務業、醫療等行業中，這些行業和公司的特征主要集中在技術創新、擁有高度商用價值的專利技術等，簡而言之就是有效商業模式加上快速復制，在此投資邏輯下，尋找業績持續高增長的成長股。在投資邏輯上，A股和美國的成長股是相似的，行業選擇也很類似，長期高增長的公司主要集中在醫藥、食品飲料和醫藥等大消費領域，唯一不同是A股中出現的房地產行業高增長公司，這當然是與我們特殊的房地產福利制度在特定時間集中釋放是高度相關的。

　　以上從長期和中長期角度，簡單分析出現持續高增長公司的行業，表明在成長股分析中，行業選擇非常重要，其次才是公司選擇。首先盡可能準確地判斷行業中長期趨勢，其次是公司基本面研究，加上后續持續跟蹤，通過業績增長速度不斷證實或證偽，這就是尋找持續高增長成長股的過程。行業中長期高增長趨勢創造高增長的牛股，順勢而為，才能尋找到行業趨勢和公司基本面共振的高成長牛股。

　　 （作者系華安基金投資研究部助理總監）