近期，MSCI宣布暫不將中國A股納入全球新興市場指數，并推遲至2015年6月份再做決定，市場一片失望。此時我們更應理性看待此事，即便納入，不應高估與放大該事件的短期影響，推遲納入，同樣也不應忽視與關注該事件的影響與進展。下面就市場容易誤解與忽視的幾個方面加以闡述。

　　首先，即使納入新興市場基準也并不意味著所有資金都嚴格按中國A股指數配置。除指數基金與ETF外，以中國A股指數作為收益基準的資金，并不等同于該資金嚴格按基準指數化配置。舉個例子，目前國內投資A股的公募股票基金總資產約2萬億人民幣，其中共有約7500億元規模的基金以滬深300為收益基準，但完全按照滬深300做指數化配置的基金規模僅有1000億元左右規模。根據彭博數據，配置于MSCI新興市場指數的被動型指數基金數量共有334只，規模大約在3062億美元，以此計算納入后真實的新增配置資金約400億美元（2500億元人民幣），只占A股目前總市值27萬億人民幣的1%不到。

　　其次，A股市場對外開放進程是推動A股是否與何時納入新興市場指數基準的決定因素，而不是反之，A股納入基準是表象與結果，而背后的決定因素是A股市場對外開放程度、投資便利性、以及中長期的投資價值。

　　盡管近年來A股對外開放進展較快，QFII額度已達到800億美元，但仍有一些技術性問題需要解決，包括（1）除去主權基金、央行外，單個QFII有10億美元的投資上限；（2）6個月內資本匯入的限制影響到基金經理的擇時建倉判斷；（3）資本匯回的鎖定期限制影響到基金可能面臨的大額贖回；（4）資本所得稅的處理。這些技術性問題目前仍然是部分海外機構投資者所關注的問題，而這些問題的解決會大大改善A股對海外投資者的投資便利性，加快納入事項的進展。

　　最后，從中國臺灣地區與韓國的經驗來看，納入基準是長期漸進的過程，而非一蹴而就。中國臺灣地區1996年被納入MSCI基準指數，2000年納入比例由最初的50%提升至80%，到2004年才被提升至100%。韓國1992年被納入MSCI基準指數，1996年納入比例由20%提升至50%，1998年提升至100%，并且在納入指數的后半段即從50%提高到100%的過程，才可見到增量資金配置對當地市場的明顯影響。

　　從另一方面講，海外指數公司開始正式考慮納入中國A股，說明其代表的海外機構投資者已意識到A股的投資價值，同時對A股的開放進程有所預期。作為A股投資者，我們不應該忽略這一重要的信號。在本輪經濟周期中，在經歷了5年多的市場調整后，當前A股市場的估值水平合理甚至部分低估，在人民幣匯率預期穩定的前提下，A股市場的中長期投資價值相當明顯，監管層進一步引入海外機構投資者的必要條件已開始具備。

　　在對外開放方面，今年四季度港股通如成功落地，A股市場的對外開放將進入快車道，監管層未來對資本自由流動與證券市場可投資性的方向上取得突破可能在增大。中間的進展我們須時刻關注，投資障礙掃清之時，也是將納入比例自然提高到100%時，屆時會有明顯的資金效益影響到A股市場的表現。

　　作為中長期的投資者，尤其是機構投資者，我們有必要緊跟國內A股市場的開放進展，利用市場調整的配置機會，以一個有利的市場位置早于海外機構投資者布局國內A股市場，以期獲得穩定的中長期收益。

　　(作者系華安MSCI中國A股指數基金經理)