宏觀主題

　　華安宏觀觀點——緊縮政策調低短期通脹壓力

　　中國方面，央行周六宣布加息25 個基點，盡管加息在普遍預期之中，但是時點還是超出了市場預期。加息有助于穩定通脹預期，行政、數量和價格手段齊上也傳遞了政府對控制通脹的決心。在時點的選擇上，近期海外市場風險情緒上升，外匯流入壓力減小也為此時加息提供了窗口，而國內外經濟的回暖也成為加息的條件。

　　目前，短期擾動形成短期通脹壓力，促使貨幣條件收緊，這形成了過度緊縮推動增長過快下行的風險。周期力量使得經濟增速回落、美元上漲資金回流，這有利于抵消通脹壓力，也有利于促進增長方式轉變、制度變革深化。趨勢力量使得經濟增速的降低對于就業壓力不是太大，資源價格中軸溫和增長，同時，經濟結構變化、增長方式轉變有利于對沖周期下行壓力。

　　我們認為，在節能減排壓力消除之后，明年一季度經濟將有不錯表現，我們預計明年一季度可能再加一次息使得一年期存款利率達到3%，那時的利率水平也不會對經濟增長構成壓制。

　　熱門評析——葉檀：加息讓市場遭受雙重痛苦

　　市場一箭雙雕地嘗到資金緊縮與通貨膨脹的痛苦。央行宣布年內第二次加息，六次上調存款準備金率、一次加息以及3%左右的人民幣匯率升幅，說明中國貨幣政策進入到較為緊縮的周期。從銀行間拆借利率來看，近日接連創出新高，隔夜拆借利率上升到4.5%左右，一年期拆借利率3.5%左右，創出歷史新高的存款準備金率與加息，銀行間資金十分緊張。

　　從下半年開始上調存款準備金率、限制信貸以來，市場屢屢體驗資金不足的痛苦，央行發行央票的措施幾乎失效，遭遇到一二級市場利率倒掛的天花板。存款準備金率的上調邊界取決于各家商業銀行的頭寸松緊，從目前銀行間拆借利率看，頭寸已經十分緊張，繼續上調存款準備金率的空間不大。

　　從中國的情況來看，明年信貸還會維持在較高的位置，而重點投資項目與中西部開發均需要大量資金，顯示中國未來的資金投放壓力仍然較大。長期來看是通脹，短期而言是緊縮。有一點可以預期，明年前高后低的物價預期、資產品預期是錯誤的，到了明年年中，也許保增長與保就業會成為重要議題。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(摘自每日經濟新聞)

今日要聞

　　央行：把穩定價格總水平放在更突出位置。央行貨幣政策委員會強調2011 年要認真實施穩健的貨幣政策，增強金融調控的針對性、靈活性、有效性，把穩定價格總水平放在更加突出的位置。

　　證監會細化信息披露違法行政責任認定。為加大力度打擊信息披露違法行為，中國證監會起草《信息披露違法行為行政責任認定規則(征求意見稿)》，對信息披露違法行為的類型、定義、責任認定、歸責原則等做出明確規定。

　　積極財政政策料參戰通脹管理。積極財政政策繼續留守2011 年，但財政赤字規模縮小方向已經基本確定。 全國財政工作會議在京召開，部署明年財政赤字將定在9000 億元的水平，比今年10500 億元的規模減少1500 億元。

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