宏觀主題

　　華安宏觀觀點——企業利潤數據為明年行情奠定基礎

 　　上周公布的國有企業利潤增長強勁，據此推算，規模以上工業企業前11 個月利潤累計同比增長達到50%已成定局，而A股上市公司年利潤也可以達到35%-40%，為明年一季度業績行情提供了基礎。更為有利的是，從8 月份開始，單月利潤同比增速就擺脫了基數壓制，在基數繼續上行的條件下，單月利潤同比卻轉入水平波動，大體維持在20%-40%之間。這表明企業利潤很強勁。

　　另一個數據是11 月外匯占款為3196 億，比10 月的5190億大幅下降，但仍高于合意的2500 億左右的水平。不過，如果以后個月均按照3200 億流入，則外匯占款增速基本上在17%左右，不會在M2 目標17%的約束下對信貸投放形成擠壓。當然如果外匯占款能夠進一步回落就更好，但目前數額也可滿意。

　　利潤數據和外匯占款數據（其實背后是信貸空間），分別從效益和資金兩個方面為后續一段時間的股市提供了上行動能。不過，目前受制于CPI，市場情緒未必能對這兩個相對邊緣的數據做出有效反應。這為我們繼續觀察，并在CPI 開始確定回落時快速決策提供了有利條件。 

　　熱門評析——巴曙松:2011 年全球貨幣政策基本方向

　　巴曙松表示發達國家量化寬松與新興市場貨幣收縮將成為2011 年全球貨幣政策分化的基本方向。

　　他指出，來自發達國家的量化寬松與來自新興市場的貨幣收縮形成對照，并成為引發全球市場動蕩的重要原因之一。金融市場依靠大規模的貨幣發行來刺激活躍，而若這些新發行的貨幣不能順利進入實體經濟，實體經濟的恢復可能需要更長的時間。他還認為，經歷危機之后的全球潛在增長率將有所下移，短期內試圖回到危機前的水平不太現實。因此，現實的經濟增長或將在一個新的、較低的均衡水平穩定下來。

　　2011 年及未來一段較長時期內，發達國家將逐步倡導儲蓄、擴大出口以支持實體經濟增長，并通過產業回歸和制造業再造來最大限度地糾正貿易不平衡。新興市場國家則適當加大消費、擴大進口以實現宏觀經濟的內外平衡。中央經濟工作會議提出“擴大進口規模，發揮進口對宏觀經濟平衡和經濟結構調整的重要作用”，從效果上看，適當擴大進口可逐步糾正失衡的程度。“十二五”期間將會是中國參與全球經濟結構調整的“起步期”和“逐步實現期”。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（摘自人民日報）

今日要聞

　　銀監會：要求更多信貸流向縣域經濟。監會副主席蔣定之表示，銀監會將引導更多信貸流向縣域經濟、拓寬縣域資金來源渠道，大力提升縣域直接融資比例，支持優質企業通過發行債券和上市融資等方式獲得資金。

　　農產品漲勢未退 保供給或成中央政策主題。農產品價格的持續上漲已經引起決策層的高度重視，增加供給抑制價格上漲有望成為即將召開的中央農村工作會議的重要議題。國家統計局公布一系列農產品價格都有不同程度的上漲。

　　央企分紅權激勵試點范圍有望擴大。消息人透露，央企分紅權激勵試點范圍將擴大，目前多家京外央企正在醞釀分紅權激勵，并得到國資委的支持。激勵方式將更加多元化，“影子股票”等方式有望被采納。

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