在華安，研究并非研究員的“獨角戲”，投資經理同樣發揮著重要的帶頭作用。

 

過去幾年，華安基金一直致力于打造一體化固收投研平臺，其中，中心化研究平臺的建設是一個至關重要的環節。固定收益業務對標準化、體系化協同作戰的要求較高。

隨著債券市場日益成熟、投資策略不斷豐富，債券投資早已告別“單兵作戰”的個人英雄主義時代。在此背景下，穩定可靠的策略輸出與研究支持，已成為投資績效的重要保障。

面對低利率環境，為滿足投資人對回撤控制的更高要求以及日益多元的策略需求，我們必須建立一套既穩定可靠、又能與時俱進的研究機制與框架體系。

縱橫結合的華安固收研究

固定收益市場品種繁多，信用債發行人更是多達7000多家。為提升研究質量，我們根據每位研究員的專業背景與特長，進行了精細化分工。

在橫向分工方面，除了利率債、可轉債、信用債、另類資產（如REITs）等大類資產劃分外，信用研究員還按行業進行了進一步分組。我們鼓勵每位研究員深耕自身領域，成為專家，并基于其理解與經驗積累，形成系統的研究方法，搭建相應的模型與數據庫，實現知識的傳承與持續迭代。

在縱向層面，則建立了宏觀與微觀研究相結合的相互支持體系。宏觀利率研究員在把握大局的同時，能夠獲得信用研究員的微觀視角支持。例如：周期行業信用研究員跟蹤商品數據，金融債研究員關注銀行及保險機構的資產負債行為，城投債研究員追蹤政府部門的經濟建設動態，以及各類研究員提供的草根調研結果等。這種交叉協作既可體現為日度高頻數據的跟蹤共享，也可延伸至專題研究層面的深度合作。長期堅持這一交互模式，我們逐步構建起一套嚴謹的研究體系與框架。通過多維度交叉驗證，研究結論得以更貼近市場真相。

為便于集中管理和跟蹤，我們定制開發了研究管理系統，覆蓋了從信用債發行歸集、評級模型調用，到入庫評級、債券庫管理、利差研究等環節，實現了系統集成。系統化建設的目的有二：一是通過全流程管理，使研究過程更加標準化、規范化；二是將大量研究成果轉化為數據資產，便于后續深度開發與利用。

 

充滿生命力的研究框架

為適應低利率環境及客戶對收益來源多元化的需求，我們的研究體系與重心正持續調整與升級。一方面，加大大類資產配置的研究力度，向轉債、REITs、商品等資產傾斜更多研究資源；另一方面，與投資團隊密切協作，共同豐富投資策略與產品應用，例如近期推出的債券久期中性策略、信用組合輪動策略、動量及波動率控制擇時策略等。

此外，我們在數智化提升方面也取得了積極進展。為增強前瞻性跟蹤能力，團隊自主構建了上、中、下游的高頻價格觀測指數、反內卷價格指數、社會感知指數等分析工具。

同時，專門配備了量化研究員，負責開發大類資產投資量化策略。其中，自主開發的量化利率擇時模型，已獲得內外部廣泛認可。借助AI與量化工具賦能投研，一方面將研究員從繁雜的事務性工作中解放出來，顯著提升了工作效率；另一方面，實現了主觀研究的開創性與量化分析的紀律性有機結合、相輔相成、相得益彰。

研究與投資的共振力量

在華安，研究并非研究員的“獨角戲”，投資經理同樣發揮著重要的帶頭作用。固收投資團隊被劃分為現金策略組、利率策略組、信用策略組及多資產策略組。各策略組聚焦近期市場熱點與策略需求，帶領研究員共同開展研究。通過夕會、周會、月會等機制進行充分討論，研究中的好想法逐步迭代為成熟的策略，并最終貢獻到每一個投資組合中。

此外，投資團隊的定期復盤會也向研究員開放。這種開放式的互動為研究員提供了良好的成長機會，也為投資端儲備后備力量奠定了堅實基礎。

在研究團隊內部，我們形成了老、中、青三代結合的梯隊結構。資深研究員的經驗與新人的創造性相互碰撞，往往能激發出新的想法，豐富研究輸出。定期舉辦內部分享會，圍繞復雜案例或專題課題進行深入討論。同時，每位研究員經常被分配特定策略的研究任務，作為牽頭人調動整個部門的研究力量。這樣一來，每位研究員不僅是自己領域的專家，也能積極參與到團隊協作的策略研究之中。

巧解固收研究員考核難點

固收研究員的考核一直是個難點。在考核指標設計上，過度強調風險控制或過度偏向業績表現，都不利于投資業績的長期穩定。因此，如何在風險與收益之間取得平衡，成為考核設計的關鍵考量。

當然，在討論風險與收益的平衡之前，首先需要明確風險容忍度的底線。并結合公司的信用政策指引與風險合規管理要求，建立了一套可量化、可衡量的風險底線標準。所有對收益的探討，都必須建立在這條底線之上。固收投研條線也會不定期組織討論，確保每位投資經理和研究員對這條底線的理解充分且一致。

基于此，對研究員考核的首要方面，就是圍繞公司風險底線建立紀律約束。在此基礎上，通過適當的考核設置，鼓勵研究員識別并主動管理風險，為投資創造價值。同時，我們鼓勵研究員更多地去沉淀研究方法、完善制度建設，為部門的平臺化建設貢獻智慧，并加強與客戶的交流與匯報：一方面，將優質的研究成果與客戶分享；另一方面，通過更深入地了解客戶需求，我們能與投資團隊共同開發出更契合客戶的策略。

總結：

厚積薄發，行穩致遠。經過近幾年的平臺化建設與沉淀，華安基金固收研究團隊已成功在低利率環境下，邁出多元資產投資策略研究的堅實一步。我們堅信，依托持續迭代的研究框架體系，必將為華安優秀的固收投資業績持續貢獻價值。

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