（鄒維娜：華安基金  首席固收投資官）

十多年前，10年期國債收益率還在3-4%的高位，如今已降至2%以下。低利率成為市場新常態，傳統持有到期策略的收益空間不斷壓縮。

低利率環境下，市場波動反而加劇。投資者對價格波動更加敏感，每一次市場分歧都可能導致收益率曲線的劇烈震蕩。

華安固收團隊的初心是希望以精細化的固收策略，努力為投資人的財富抵御市場風雨，尋找新常態下的投資機會。

 

市場觀察：利率環境的根本性轉變

作為深耕固收市場多年的從業者，我們親眼見證了中國利率環境的歷史性轉變。10年期國債收益率已從2021年的近3.3%下降至目前的低位區間，這一水平遠低于過去十年的平均值。

我們必須認識到，這種低利率環境并非短期現象，而是經濟結構轉型期的長期特征。當前經濟面臨外部環境不確定性加大、有效需求不足等挑戰，為降低實體經濟融資成本，流動性將保持寬松狀態。

我們的判斷是，利率可能會在一段時間內維持在較低水平，大幅上行的風險有限。這一基本判斷貫穿我們所有的投資決策。

投資者面臨一個兩難選擇：要么接受低收益、低風險的產品（如目前收益率約1%的貨幣基金），要么承擔一定波動來獲取更高收益。這正是固收投資需要“破局”的關鍵所在。

核心理念：“固收+”的精細化管理

面對低利率挑戰，“固收+”策略已成為我們的核心突破方向。這種以固收資產提供基礎收益，通過增配權益等彈性資產來增厚整體收益的資產配置模式，正在成為市場主流。

“固收+是個不錯的選擇，但是要根據產品波動性和自身風險承受能力來挑選”，這是我常對投資者說的話。實際上，我們已經形成了一套精細化的“固收+”產品矩陣，涵蓋低波、中波和高波不同類型。

低波固收+雖然絕對收益稍遜，但回撤小，風險調整后收益更優。中高波固收+權益倉位更高，但收益彈性也更大。這種精細化的產品布局，能夠滿足不同風險偏好投資者的需求。

我們注意到，2025年5月證監會發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》，明確提出要加大含權中低波動型產品、資產配置型產品的創設力度。這進一步堅定了我們發展“固收+”基金的信心。

投資框架：從宏觀到微觀的轉變

為適應低利率環境，我們的投研框架正在發生深刻變革——從過度依賴宏觀數據和中觀分析，轉向更加重視微觀調研。

我常對團隊說：“微觀層面的企業動態和地方經濟變化可能會帶來新的顛覆性變化，蘊含著重大投資機會。”這種從下至上的研究方式，幫助我們發現了許多傳統分析框架容易忽視的投資機遇。

另一方面，微觀機構行為對市場的影響愈漸加大。我們建立了每日跟蹤機制，通過構建情緒指數等量化工具，實時監測資金流向和市場動態。在投資工具相對有限的環境中，這種高頻跟蹤尤為重要，能夠幫助我們更好預判市場波動。

需要注意的是，對于信用債，我們一如既往重視基本面的研究和跟蹤。尤其對于基本面承壓的行業和主體，我們更需要堅持嚴格的信用底線，時刻防范尾部風險。信用風險控制永遠是固收投資的生命線。

團隊管理：“1+N”模式下的專業協同

華安固收團隊目前總管理規模超過5000億，團隊成員70人 （數據來源：基金定期報告，截止至2025.12.31）。我們采用“1+N”多資產團隊管理模式，通過組合不同環節的專業人才，實現整體決策勝率提升。這種團隊作戰的深厚功力直接體現在資產配置的前瞻性上。

團隊成員在各自擅長的細分資產領域深耕細作，形成“百花齊放、優勢互補”的合力。我的角色更像是交響樂團的指揮，確保各個聲部和諧統一，共同演奏出優美的投資樂章。

我始終強調：“投資本質上就兩件事：一是創造收益，二是控制回撤。把這兩點都做好，長期業績才會有保障。”這是我們團隊每一位成員都牢記在心的投資哲學。

在我們的風險管理體系中，事前充分的研究和判斷非常重要，但事中會有新的因素發生，需要不斷重新復盤、調整組合結構。對于無法承受的風險，即使發生概率不高，我們也會保持相對謹慎。

市場展望：2026年的機遇與挑戰

展望2026年，我們預計經濟將溫和修復，外需整體保持平穩，內需的走勢較為關鍵，宏觀政策預計將維持積極取向支撐內需修復。財政政策保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，在支出結構上進一步優化；貨幣政策將根據內外部環境變化相機抉擇，降息降準的可能性較高。債券市場方面，基本面總體溫和，貨幣環境較為呵護，債券市場預計呈現震蕩格局。債券收益率大幅上行的可能性偏低，債券收益率下行空間主要錨定政策利率。

權益市場方面，我們從資產比價角度看，股票略優于債券。大部分指數估值已修復到中位數以上，未來更聚焦結構性機會。投資方向上，我們建議可積極挖掘結構性機會，聚焦成長板塊中的AI軟硬件、軍工和新能源、非銀和周期品，以及創新藥、創新器械等細分機會。這些領域中的優質標的，將成為我們“固收+”策略中權益部分的重要配置方向。

專業為基 守護財富增長

低利率環境下，固收投資已不再是簡單的買入并持有。在我們看來，穩健不是被動防御，而是以專業體系為基、以團隊合力為刃、以風控為盾的主動作為。

隨著國內利率水平持續下行，我們早已布局完善的固收+產品線。我們的“固收家”系列如同精心培育的花園，既有根基穩固的純債品種，也有花繁葉茂的固收+產品，還有靈活流動的現金管理工具。

我們相信，通過精細化的資產配置和嚴格的風險控制，我們能夠努力為投資者的財富提供可靠的守護，同時在新常態下尋找增長機會。無論市場如何變化，華安固收團隊的初心始終如一。

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基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；鹩酗L險，投資需謹慎，詳情請認真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。