對于公募行業來說，2024年是當之無愧的指數大年。

截至2024年底，全年新發基金合計1.22萬億元，同比增長4.27%。在主動權益類基金、債基發行規模同比縮水的背景下，指數型產品新發規模同比增長82.45%。

2025年開年，被動投資潮流在加速。ETF投資標的已經涵蓋了股票、債券、貨幣、商品、境外股票等大類資產，其中占比近八成的股票ETF中既包括均衡廣覆蓋的寬基精品，也包括細分行業、主題、風格、策略的特色產品。

指數投資大發展將會是長期趨勢，也會有越來越多的機構發力被動投資業務。

1999-2009：厚積薄發等風來

行業發展的大勢是隨著風向而起的。

1999年，國內ETF發展教父級的人物劉嘯東離開華爾街回國，轉年，其開始擔任上海證券交易所副總經理，負責金融產品開發工作并把創新重點放在ETF產品上。

同年，國內公募行業的老十家湊齊，組成了公募基金行業最早的一批中堅力量。

但對中國被動投資市場而言，從1999年開始，到2005年第一支ETF產品誕生，中間經歷了多次的風起風落。2002年11月，我國首只指數基金——華安中國A股增強型指數基金問世，這只指數以MSCI中國A股指數為跟蹤標的，雖然并非是完全意義上的復制指數的基金，是作為一只指數增強型基金，它對中國市場意義非凡。

第一只指增基金問世兩個月之后，2003年1月，首只完全復制指數的指基“天同上證180指數基金”（后更名為萬家上證180）宣布發行。這意味著完全意義上的指數基金在我國落了戶。

2004年11月22日，中國證監會正式同意華夏上證50ETF募集。12月30日，市場首只ETF——華夏上證50ETF正式成立，并于2005年2月23日開始上市交易。

嚴格來說，ETF產品屬于半封閉半開放基金，在早期，監管相關政策并不完善，按照什么標準審批，國外的經驗是否適合國內市場等因素，都讓首批產品的面世難度加大。

直至2004年，上證與華夏基金召開產品論證會。在這次會議上，大家對ETF產品定位、產品特性、投資組合管理、會計與估值、信息披露及客戶服務等問題提出了全面的解決方案。

同年，國務院特批ETF作為“另行規定”的基金品種，ETF產品的相關法律依據獲批。2004年6月，證監會批復上海證券交易所推出ETF。

老十家中的很多機構，也陸續在風向中尋找自己在ETF行業中的位置。2006年，易方達深證100ETF、華安上證180ETF、華夏中小企業板ETF以及友邦華泰基金（現華泰柏瑞基金）旗下上證紅利ETF均被獲準發行，市場大幕徐徐拉開。

風的涌動之中，不乏人的力量穿梭其中。除去在發展的歷史節點上，有關鍵作用的個人以外，我們更想聊聊一線的基金管理團隊。

華安基金在行業里是指數產品和被動投資的先行者，其首席指數投資官、公司總經理助理，現任指數與量化投資部負責人許之彥，是業內早期從事指數產品研究和管理的五位專業人士之一，也是唯一始終在一線參與基金管理的專家。

在國內指數行業前期摸索和籌備的時期，許之彥還在學校讀書。他所學專業是概率論與數理統計，讀博的時候開始進入期權等金融產品研究的領域，通過概率和統計的方法研究其定價、投資和交易問題。

2003年，許之彥博士畢業后進入證券公司的博士后工作站，從事金融風險管理的研究。博士后有大量實踐機會，也會被派去基金公司鍛煉，他將自己理論所學與金融實踐相結合，也為此后二十余年的投研生涯打下重要基礎。

2005年，華安基金招募許之彥，并逐步搭建起從最基礎的數據到基金評價、績效歸因研究的SAS平臺。

通過堅持不懈的努力，華安基金指數與量化投資團隊從風險管理、績效歸因逐步到了數量策略和量化研究，從數據的整理加工逐步形成了自己了對市場的認識和理解。

2006年4月，華安基金成立了市場上第一只開放式指數基金，華安上證180ETF。

2007年，初嘗股市甜頭的中國股民迎來了歷史上第一個大牛市，A股一度攀上了6000點高峰。彼時，國內的ETF市場還在探索中前行，截至2007年底，全市場ETF總份額僅有68.66億份。

此間，雖然ETF產品的數量有所增加，但是投資者對其認知度依舊不高，ETF市場的整體發展亦處于相對緩慢的階段。

和主動權益以及其他產品類型不同，早期公募機構從事指數產品研究的人才很少，大家在選擇時候也多有顧慮。畢竟，在早期市場，規模發展似乎一眼就能望到頭了。

“好的機構在這種時候是會進行人才儲備和團隊梯度搭建的。”有早期業內人士介紹說，“比方說走在前面的華夏基金，范勇宏的重視，帶動了華夏基金指數產品的大發展；還有一個機構，是行業里指數與量化投資團隊搭建的早且特別穩定的代表，就是華安基金。”

從2007年開始，華安基金的指數和量化團隊，除了開始進行人才梯隊的培養之外，還構建了以SAS軟件為基礎的量化平臺，搭建了“量化工廠”的開放平臺量化模式，團隊管理的指數增強、量化、分級套利、定增量化對沖產品頗具市場影響力。

當ETF產品的市場認可度比較低的時候，華安基金一直在加強團隊建設和自我學習。

那幾年，華安基金幾乎找遍了行業里的相關專家對ETF進行培訓，因為他們始終認為，被動投資在未來大有可為。

“華安基金的領導團隊給一線投研很大的信任和自主性。”早期業內人士說。

從2004年算起，中國的指數及量化研究和西方社會相比，起步比較晚。在早期發展階段，都在進行適合國情的摸索，堅持做正確的事，這就像是一個等風來的過程。2009年指數基金產品迎來自己發展史上的第一個小高潮，這一年指數基金平均凈值增長率達95.21%，高于股票型基金和混合型基金的平均漲幅，整體管理規模也達到了662.146億元。

同時，受到2008年次貸危機影響，2009年后，很多在國外從事量化交易的人才回到了國內資管行業，人才的可選性大大增加。

2010-2017：激流勇進借風勢

風是自然界玄妙的自然現象。好的御風者，會在等風來的過程中，就思考好如何借風勢。

和其他的產品類型相比，指數產品有一個很大的特點，在于新產品的創新。

2013年7月，華安黃金ETF作為國內首批黃金ETF正式上市。

基于2012年ETF市場發展的小高潮，在黃金ETF籌備之初，各家團隊都充滿了信心。華安基金對這只產品也特別重視，當時全球最大的黃金ETF—SPDR規模的最高點是1300噸，折合人民幣3000億，這種市場數據給了大家極大的動力。

華安指數團隊為了這只產品赴北上廣深四地路演，同時上海黃金交易所也積極參與一線的推介，當時的黃金市場價格卻在經歷了四年上漲期后，轉而下跌。黃金ETF出生的時間節點，趕上了“逆風”潮。

此后兩年多的時間里，金價始終走低，黃金ETF產品在市場上遭到了冷落。持倉量最少的時候僅500多公斤，規模只有1.3億。

這一段在行業內曾被大家反復談論，“最困難的時候，好多機構已經不做推介了，但還是有人在堅持，好像那一兩年，華安的許之彥還曾獲得過金交所頒發的優秀推介老師的獎項，挺不容易的。”

許之彥自己曾表示，經過反復論證，黃金ETF是一個很好的產品，暫時的市場低迷不能成為放棄這個產品的理由。

“在黃金資產端的研究，我們不斷迭代和深入，構建了黃金分析框架，在2015年黃金市場相對低迷，我們發布了《金子發光正當時》，比較好的捕捉了黃金后期加大的投資機會。再例如，2023年年底，黃金價格比較高，市場分歧很大，我們基于我們對黃金市場分析研究，發布了《黃金開啟新周期》，在2024年金價再次屢創新高，成為表現全球大類資產表現較突出的資產之一。”

相較于上述產品，也有創新指數產品的上市趕上了順風市場。

2009年創業板開閘，當時的核心目標是扶持和發展創新型企業。但由于一些歷史原因，創業板里還有不少傳統行業的企業，比如當時創業板第一大成分股是農林牧漁股，與創業板的定位似乎契合度沒有那么高。

新的風勢之下，華安基金的指數和量化投資團隊開始思考，可不可以在某種意義上進行“去偽存真”，選擇哪些更能充分體現創業板特征的股票編制成一個新的指數。

通過學習納斯達克100指數的編制方法，采用“剔除法”剔除掉一部分行業和公司，再在此基礎上挑選50只流動性好、市值規模較大、成長性較高的創新型企業編制成創業板50指數。

創業板50是華安基金與深交所、深圳證券信息有限公司共同研發的原創指數。

2016年7月，華安創業板50ETF上市。華安基金在市場低迷時推出“創藍籌”概念。短短幾個月時間，華安創業板50ETF規模從僅千萬元擴張到5個億。2016年，A股回調，海外股市以及黃金價格也開始走強，隨著大環境的變化，以華安、國泰為代表的黃金ETF和以博時標普500ETF、廣發納斯達克100ETF以為代表的跨境ETF等產品都迎來了大發展。

華安基金的指數團隊在這一年率先嘗到了順風發展下的紅利。

華安黃金易ETF成為2016年市場上的明星產品，在2016年，同期滬深300指數下跌11.28%情況下，凈值年內上漲18.10%，且黃金易ETF的持倉量接近16噸，成為亞洲規模第一的黃金ETF。（數據來源：基金年報，世界黃金協會，2016/12/31）

每一場風刮來都不是白費的，只要做足準備，總能接到風勢，迎來發展，整個ETF行業的發展都是如此。

2018至今：揚帆起航新紀元

行至2018年，中國ETF發展歷程中具備里程碑意義的新元年。

雖然A股全年走低，但ETF市場規模相比2017年增長超2000億元，其中股票型ETF占比近9成。值得一提的是，華安創業板50ETF全年份額增長超過70倍，規模增長超過45倍。

國內ETF市場的總規模和增長速度都創出新高，投資者投資ETF的熱情高漲。

2019年，在被動投資的進一步普及之下，ETF產品的競爭開始顯現白熱化趨勢，甚至出現了“得指數基金者得天下”的說法。

2019年全年，共計有90只ETF新成立，增幅達到137%。ETF總數量達到283只，總規模為7518億元。

2020年10月，全市場ETF規模首次突破萬億大關。ETF市場的規模從0到1萬億元，基金行業用了十六年；ETF市場的規模從1萬億元增長至2萬億元，僅僅用了三年。

此后，無論市場行情如何變化，中國指數投資市場逐漸進入穩定發展時期，并從2萬億開始向3萬億邁進。

2024年，中國被動投資大年，存量ETF總數達到1046只，較2023年底增加149只。在規模方面，2024年年底存量ETF的總規模達到3.7萬億元，較2023年年底增長了1.7萬億元。

特別有意思的是，2016年的時候，許之彥曾在接受采訪時預言，再過十二年，中國的指數市場將突破三萬億。如今基金過去了八年，這個目標就真的達成了。

中國傳統文化講究“道生一，一生二，三生萬”。從一到二的過程很難，但一旦突破了界限，三生萬物的過程就會生生不息。

華安基金的指數與量化投資團隊到2024年，也已經有20多名正式員工，包含8名基金經理，1名基金經理助理。從早期的人才難覓，到現在團隊成員均有豐富的投研及基金產品運作管理經驗、具有海外工作學習背景，持有CFA、CPA、FRM、CQF證書累積超過10人。

團隊是一個大家庭，產品是一個大家族。

二十年的準備，被動投資的大風揚起，中國指數產品市場已經是乘風而起的大鵬，追隨大鵬而起的各家機構也紛紛起飛。2024年創業板50指數累計上漲21.07%，跑贏同期上證綜指、創業板指和科創50指數。截至2024年末，華安創業板50ETF基金規模299億元，日均成交額超10億元。

華安黃金ETF2024年末規模為235.93億元，同類產品第一。

“未來10年，規?；驅⑼黄?0萬億元。”許之彥說出對新十年的期許。

2024年9月27日，華安基金指數團隊做了一場全網大直播，向投資者解讀政策變化，以更好地服務投資人。官方數據顯示，超過100多萬人看了這場直播。

對于很多新入市投資者而言，對市場了解不夠，基金公司需要做好投資者服務和陪伴的工作。

早在2017、2018年，華安基金就推出了ETF大學堂，百城百場，線下推動。新媒體時代、數字經濟時代，現在華安基金的指數與量化投資團隊每天有ETF的早盤播報、每周 ETF的風向標，每月做大量的投教活動。殊途同歸，要為接下來十年、二十年做準備。

2025年，華安基金的投資者服務小程序“積木星球”面向投資者開放。許之彥在參加一次活動時曾經表達過，“指數投資如同搭積木，榫鞪結合才能穩固”。

華安基金的“積木星球”小程序將指數投資與古代建筑中精妙絕倫的卯榫結構相類比，投資者可以成為自己的金融建筑師，使用指數這塊古老的智慧之磚，構建通往未來的橋梁，向著那個充滿無限可能的夢想星球前行。

華安基金一直是國內ETF創新的重要力量，并開啟了國內開放式指數基金的先河，發行了國內首只EFT聯接基金，做出了全市場具有影響力的黃金ETF。

回顧國內ETF行業發展的二十年，藏著很多默默奮斗的金融人和不斷創新的機構，正因為有著這些不斷累加起來的無數“一“，最終才能組成了我們3.7萬億乃至未來更大的市場。

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