宏觀經濟和政策如何影響投資方向？2025年大類資產如何配置？可挖掘的結構性機會在哪里？在華安基金2025蛇年投資嘉年華上，華安基金首席固收投資官、絕對收益投資部高級總監、大類資產配置專家鄒維娜以《淡日朦朧初破曉——2025年大類資產配置展望》為主題，分享了她對2025年的投資展望。

鄒維娜有19年投研經驗，11年公募基金管理經驗。她擁有獨特的宏觀視角，以中長期投資作為資產配置的出發點，擅長多策略輪動操作，善于比較各投資品種之間的差異，以風險調整后的收益為目標審視資產價值，發現價值洼地。

 

內需發力下，經濟將溫和修復
 

關于鄒維娜2025年的宏觀展望，一句話概括：政策刺激，內需發力，經濟溫和修復。

具體來看，得益于9月底推出的一攬子增量政策和逆周期調節，當前政策逐步落地的效果正在逐漸顯現，一系列數據表明經濟或已步入修復通道。

一方面，在促消費政策刺激下，消費態勢有所回暖。“以舊換新”政策在2024年9月以來加快推進，有所見效，消費表現連續2個月改善。2025年，預計將加大力度支持大規模設備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規模，消費或仍有一定韌性。

 
數據來源：Wind 、華安基金，截至2024/11/15。

另一方面，房地產政策放松，地產銷售改善。2024年9月以來，房地產開始新一輪放松，地產銷售出現一輪明顯修復。

眺望2025年，鄒維娜預計會繼續維持寬松刺激的環境，為經濟回暖繼續提供良性健康的“土壤”。

財政政策方面，2025年可能會更加積極，專項債、特別國債等規模也預計將擴大；貨幣政策方面，不排除有進一步降準可能，節奏上，央行或將根據基本面運行情況，綜合考慮凈息差和匯率等約束變化，相機抉擇。

固收市場或現震蕩格局，
權益市場關注結構性機會
 

回顧2024年的大類資產表現，權益、黃金領跑，工業品表現偏弱，中債整體處于牛市氛圍。對于2025年的大類資產，投資者該如何把握？可布局哪些方向？

總體而言，鄒維娜認為，近兩年股、債負的相關度顯著提升，投資者可借助合理的股債配比來布局2025年機遇。

固收市場方面，鄒維娜認為，基本面總體溫和，貨幣環境較為呵護，債券市場預計呈現震蕩格局。

 
數據來源：Wind 、華安基金，截至2024/11/15。

鄒維娜指出，2025年宏觀政策、外部環境等存在一定的不確定性，或也將給機構行為變化帶來不確定性。同時，收益率中樞下移后，市場策略選擇空間減小，波動率或將加大，市場變化較快，投資者需要根據市場情況，靈活調整久期和組合結構。

權益市場方面，鄒維娜認為，從資產比價角度看，股票略優于債券，盡管A股經過9月底以來的上漲，但大部分市場指數估值仍在中位數以下，未來還有較大修復空間。

 
數據來源：Wind 、華安基金，截至2024/11/15。

對于后市方向，在鄒維娜看來，可積極挖掘結構性機會，聚焦有產業周期回升的領域；策略上采取均衡配置，在低周期、敏感性資產和順周期資產中找機會。

具體來看，可關注三大方向：

首先是成長板塊，科技方面關注AI軟硬件終端創新、半導體周期弱復蘇和國產替代加速帶來的共振機會；強調安全背景下的軍工行業可以維持中期配置；新能源景氣磨底，可挖掘結構性機會；

其次是周期和金融的配置價值，重點關注非銀和周期品的機會；

最后，醫藥中的創新藥和創新器械以及消費復蘇背景下的細分行業機會值得關注。

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