2022年6月7日，華安基金指數投資部副總監、華安科創信息ETF及科創50ETF基金經理蘇卿云就科創板投資機遇進行了分享。精彩內容整理為五問五答，供廣大投資者參考。

Q1. 當前市場環境發生了哪些變化？

蘇卿云：第一是疫情下受損經濟的復蘇。隨著疫情形勢好轉、城市解封，受抑制的生產和消費都得到了明顯緩解，實體經濟的盈利有望隨復工復產、消費復蘇進入修復通道。第二是穩增長政策密集出臺。5月23日，國常會部署了6個方面33項的措施，涉及到財政、貨幣、基建、地產、消費等多個方面，而且提出要確保經濟運行在合理區間。5月25日又召開了全國穩住經濟大盤的會議。這些體現了中央對推進相關穩增長政策落實有非常高的要求，有望極大地提振實體經濟、包括我們資本市場的信心。第三是宏觀流動性有進一步寬松信號。當前七天回購利率已經下行到1.6%-1.7%的范圍附近，5月20日5年期LPR貸款利率也下調了15個BP。在穩增長宏觀背景下，流動性有望保持合理偏充裕的狀態。

市場方面，盡管近一月市場表現有所好轉，但A股主要指數的風險溢價仍處于一倍標準差以上，估值也在近5年40%分位數以下，權益資產的配置價值正在逐步提升。市場核心指數，如滬深300、科創50，包括我們最近剛發行并完成上市的科創信息指數所代表的的科創板核心資產，配置價值或在逐步顯現。

 

Q2. 市場回暖以來科創板表現亮眼，什么原因？

蘇卿云：近期科創50、科創信息指數自4月27日低點反彈幅度都超過了25%。因此科創板的表現是相對突出的，大幅超越了同期的上證指數、創業板指等。原因在哪里？

首先是預期改善后市場風險偏好回升。短期內疫情的積極趨勢部分驅散了市場對經濟的悲觀預期，市場情緒逐步升溫。

其次是復蘇過程中核心成長方向景氣提升有望更高?？苿摪宕淼目萍汲砷L板塊，更加契合未來經濟發展方向。在經濟好轉過程中，這些核心的硬科技板塊，有望獲得更好的成長。

同時利率下行對成長股估值提振更大。當前美債利率經過前期高點，壓力緩和；國內一些短債利率也逐步下行。疊加國內貨幣政策保持偏寬松，為成長股營造了較好的流動性環境。

最后較低的估值增加了資產吸引力。在前期市場最悲觀時候，科創50、科創信息指數估值都回落到了發布以來最低分位水平。因此投資者在尋找未來市場方向的時候，可能會關注這些性價比相對突出的板塊。

 

Q3. 有部分觀點認為，當前科創板與2012年創業板有一些共同特征，您如何看？

蘇卿云：我們先回顧一下2012-2014的創業板行情。2012年底，經濟完成了一個軟著陸，企業盈利開始逐步回升。市場經歷近兩年的深度調整后，創業板走出了獨特的結構性行情，從2012年12月3日低點起算，兩年間累計漲幅超160%，而同期上證指數漲幅僅40%。

當前的科創板，我們認為與2012年的創業板確實有一些相似之處。

宏觀環境上，2010年經濟開始了L型的探底，市場也進入磨底階段，市場一些資金開始尋找未來預期企穩之后，更容易撬動的高彈性板塊。當前情況是有所類似的，疫情沖擊下經濟下行壓力加大，而隨著疫情逐步消退，經濟也開始企穩復蘇，市場聚焦方向有望從短期的穩增長，重新回到偏長期的獨立自主、高質量發展等科技相關方向上。

政策環境上，2012年中央工作重心由穩增長轉向調結構，開始聚焦經濟轉型升級。當前自2018年貿易戰以來，科技獨立自主、供應鏈安全成為重要話題。兩次均經歷從傳統經濟向新興科技的轉換。

定位上，創業板與科創板也有相似之處。創業板設立初期定位“兩高六新”，即高成長、高科技含量，新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式，與科技高度相關?？苿摪寰劢沽髴鹇孕屡d產業，即新一代信息技術、新能源、節能環保、高端裝備、新材料、生物醫藥，科技創新成色同樣突出，甚至在“硬科技”上更具特色。

盈利增速上，創業板因為順應當時經濟轉型的需要，享受了相關的戰略新興產業及互聯網+的發展紅利，疊加較多的并購重組，盈利表現突出。而當前科創板在國家大力發展科技創新產業、企業高研發投入的支撐下，盈利增速也顯著高于其他板塊。

估值水平上，2012年底創業板觸及開板以來的低位，市盈率不足30倍，低至接近上市企業發行指導市盈率。而當前的科創板，有40%左右的個股低于發行價，估值較前期高點大幅回落。

資金配置上，目前公募基金為代表的機構資金，對于科創板相對低配。類似地，2012年底，機構資金對于創業板也顯著低配。而到2013年底，創業板在機構資金的配置占比在一年間翻了三到四倍。

市場環境上，2012-13年創業板經歷限售股解禁、IPO暫停后，市場資金開始從炒小、炒新，轉向挖掘存量市場亮點，龍頭公司開始得到更多關注。當前，科創板的打新收益顯著回落，也有望引導資金轉向存量市場挖掘，關注科創板核心股票。

歷史當然不會簡單的重復，但2012-2014年的創業板，對于當前有很多可以值得借鑒的地方。我們認為，在當前經歷了前期的調整之后，科創板投資者或可以重點關注。

 

Q4. 參與科創板投資的注意事項？

蘇卿云：科創板相對來說是一個比較特殊的板塊。它是國內首個實施注冊制的板塊。而且在漲跌幅上從10%放開到了20%。由于這些特點，科創板投資其實有一定門檻。顯性的門檻包括投資經驗不少于兩年、股票資產不少于50萬。而隱性的門檻在于，注冊制下暫未盈利的部分公司也可登陸科創板，加大了投資者的投資難度和投資風險，需要投資者對一些科技含量較高的創新方向有一定的專業認知，且能承受更高的波動風險。

所以對于個人投資者而言，ETF是我們認為比較好的投資方式之一。第一，它不需要50萬及兩年投資經驗的門檻。第二，像科創信息這種ETF，它選擇了科創板里面的比較有代表性的50家公司，有望更好地分散我們的投資風險。第三，概念相對更容易理解。像科創信息代表的是科創板新一代信息技術，科創板50代表的是整體科創板龍頭。因此投資者通過ETF就可以更簡單地把握科技創新的未來發展機會，分享科技成長的紅利。

 

Q5. 能否介紹一下相關投資標的？

蘇卿云：科創板上市開板將近三年，上市公司已突破四百二十家，板塊的成長速度非常快。從細分板塊看，第一大權重板塊為新一代信息技術，占比約四成。接下來是醫藥生物，占比約二成，然后新材料占比約一成，其余還包括新能源、節能環保、高端裝備等。

科創50指數主要表征科創板整體表現，選取科創板市值大的50家上市公司，上述新一代信息技術、生物醫藥、新能源等六大領域都有覆蓋，是一個典型的寬基指數。

科創信息指數則聚焦于其中的新一代信息技術領域，覆蓋半導體、大數據、人工智能、通信、軟件等新一代信息技術相關產業。當然，鑒于新一代信息技術是科創板第一大權重板塊，科創信息指數成分股有一半都在科創50指數里，所以它對于科創板的代表性也是非常好的。從歷史業績看，過去三年科創信息指數相對科創50有4.4%的超額收益，彈性也更大一點。從研發支出看，科創信息由于更加聚焦于核心硬科技領域，它的研發支出等科技公司重要觀察指標，也比科創50更高。2021年及2022Q1，科創信息指數成分股整體研發支出占營收比例分別達11.1%、11.7%，較科創50指數分別高出2.8pct和4.0pct。（數據來源：Wind，截至2022/6/6）

整體而言，兩只指數都可以讓投資者較為方便地參與科創板相關投資。我們的科創信息ETF（588260）近期已完成募集并上市，是市場首批科創板行業ETF。我們也有華安上證科創板50ETF（588280），歡迎大家關注。