（作者系華安國企改革基金經理 張亮）

困境（逆境）是優質企業最佳的試金石，逆水行舟更能展示強者筋骨。

在行業逆境中挖掘基本面向上的優質企業更易獲取超額收益。歷史上有多次事實說明逆勢研究的重要性。

消費行業的逆境多是由突發事件或者政策變化帶來，例如限制“三公消費”等政策對白酒行業產生較大的影響，高端白酒、高端餐飲等都出現大幅度下滑，行業面臨空前逆境，時任茅臺董事長在2013年股東會上稱茅臺一夜之間需求下降40%，但茅臺及時應對市場，憑借極強的品牌力和產品力，迅速擴大市場（出廠價819不變，市場價2013年-2014年從2000跌倒1000，經銷商利潤仍然豐厚，很多五糧液經銷商轉投向茅臺，導致茅臺沖擊反而最?。?，銷售收入逆勢增長，獨領行業。

再比如2018年-2020年非洲豬瘟造就的超級豬周期，全行業都受損崩潰的狀況下，優秀的企業通過細致的研發管理和執行力率先防控住非洲豬瘟，獲取了較大市場份額，從而實現逆勢飛躍賺取超額利潤。

當下我們同樣面對較大的困難，從某種角度講更有利于我們去識別優秀的企業，更有利于投資者有更高的安全邊際去投資優質公司。

從全市場角度看，我們看到較多優質公司通過大額回購、增持、較長期的管理層股權激勵業績指引給予市場信心，也看到很多上市公司進行了較大額的現金分紅并且承諾了長期分紅比例，這些公司非常值得投資者重視和研究。

從行業角度看，如旅游/酒店/航空機場/鐵路/工業物流等相關產業近期受影響更大。在行業困境期，我們發現很多優質公司基本面在顯著改善，這些公司在行業復蘇時可能會展現驚人的阿爾法。例如機場龍頭公司通過重大資產重組收購做優做強公司資產負債表；酒店業龍頭公司市場份額逆勢擴張，升級產品提高品牌力，強化管理持續降低費用率。

市場對經濟前景的悲觀預期以及對外圍市場的不確定性已經有相對充分的反映，A股估值處于歷史較低的區間位置，我們當下應保持更多樂觀的態度去看待后續的市場，積極關注逆流而上的優質公司！