（作者系華安添福18個月擬任基金經理 陸奔）

“固收+”產品一般指在承擔可控回撤的前提下，獲取穩健的絕對收益目標，最常見的就是股債混合，也包括打新、量化對沖、CTA套利等。筆者在下文主要探討股債混合類“固收+”，即以債為基礎配置，輔以股票配置增強收益，一般股票上限不超過40%。

絕對收益投資策略在“固收+”股票資產端的運用，核心是兩點要求：（1）不同市場環境下穩健獲取絕對收益的能力；（2）控制回撤的能力。前者要求投資經理能力盡量無短板，且風格不能過于單一；后者要求投資經理在組合構建、止盈止損、流動性等方面做好統籌決策。

理論是灰色的，實踐之樹常青。投資就是不斷犯錯，總結教訓，然后完善框架的過程。筆者喜歡用“選股-配置-擇時”的框架來概括自己的投資體系，選股是根本，配置是進階，擇時是理想，這是一個由簡單到困難，從長期到短期的過程。主動投資就是堅信研究創造價值的理念，積極選股獲取超額收益，并在配置和擇時方面力爭收益增強。

風格是投資中經常探討的話題。筆者長期而言會堅守均衡風格，規避行業偏見，堅持選擇有競爭優勢的公司。雖然股票市場存在風格輪動特征，不同行業所處景氣階段也不同，同一時點的投資橫向比較收益率差異顯著，存在行業配置的超額收益捕捉空間。但是拉長周期看，市場的有效性會導致不同風格的持有期望收益趨于收斂。均衡風格，一方面更加適合絕對收益策略的全天候要求，另一方面在長期會體現出較高的“收益/風險”比，從而給投資者提供較好的持有體驗。具體到決策時，筆者以“收益/風險”比尺度衡量每一次投資決策，以承擔可控的下行風險去獲取符合目標的可預期收益，并以此復利累積。

回撤控制是永恒的修煉?；爻房刂剖加诮M合構建，包括個股持倉的分散與集中，選股邏輯之間的對沖效應，個股流動性和風格暴露，交易制度風險評估等。組合構建后，需要根據新增信息動態更新，做好情景決策預案。最后，擇時能力也很重要，不僅需要止損，還需要適當止盈，這對控制波動非常重要（可能會降低收益），也是絕對收益策略比較逆人性的地方。

最后，投資者經常會問什么時候適合投資“固收+”產品？目前國內都是理財進階型需求導向的“固收+”產品，一般適合中期持有，這也是很多產品設定固定持有期（6個月或者12個月）的原因。不過，總有一些投資者喜歡挑戰擇時能力，其實“固收+”產品一般都有回撤風控措施，也就說回撤到一定幅度，投資經理采取止損或者降倉措施，新的投資會更加嚴謹苛刻。對于歷史業績優異的“固收+”產品，往往這個時候就是投資者“抄底”的好時候。當然，任何時候都是“基金有風險，投資需謹慎”。