（作者系華安滬港深通精選基金經理 高鑰群）

　　年初以來，香港市場恒生指數和國企指數的表現均領先全球主要股指。今年港股牛市的主要原因可以歸結為：中國經濟增長好于市場預期，企業盈利增速加快，與其他市場相比港股明顯低估，弱勢美元使得資金流向新興市場等。

　　事實上，港股與A股的規則和風格差異較大，本文淺談港股投資的風險以及其中蘊藏的機會。

　　港股是多空的雙邊市場，那些有瑕疵的公司很有可能遭到做空，甚至被沽空機構狙擊，相關案例有青蛙王子、中金再生等公司。非專業投資者可能無法較好地辨別公司質地，一旦買入此類股票，很可能血本無歸。

　　但做空機構也有看錯的時候，如今年遭到Gotham City Research做空的瑞聲科技。在做空報告發布后，雖然幾天內其股價一度下跌25%，但是由于基本面扎實，投資者仍有信心，股價在短時間內又迅速漲回。美股的例子是新東方，在渾水做空兩天股價大跌近60%后，已于幾年間實現了股價的數次翻倍。所以，做空機構的報告，有時候也給了投資者很好的買入機會，但前提是對該股票的深入研究和對公司有信心。

　　從流動性和波動性來看，港股換手率較低，并且沒有漲跌停的限制，中小市值股票流動性更是缺乏，一旦有大交易量的拋售，可能引起巨大波動，反之亦然。但是，如果投資者對基本面研究透徹，并且持股時間較長，能夠承受波動，仍然可以挖掘到幾倍甚至幾十倍漲幅的股票。

　　匯率和利率也對港股市場有一定影響。香港地區實行的聯系匯率制度確保了港幣兌美元匯率的穩定，但另一方面，通過匯率及利率傳導機制，港股也會直接受到美元指數和美國利率調整的影響。

　　港股市場以機構投資者為主，且投資者遍布全球，這一特點使得港股容易受到全球市場的影響。例如2011年至2012年的歐債危機，曾拖累港股大幅下跌，資金大幅撤出。

　　我們也看到，由于港股市場強勁的基本面和較低的估值，自從滬港通和深港通開通以來，內地資金大量涌入香港市場，年初以來估計有近30億美元的凈流入，其中不乏長期的投資者。我們認為，內地穩定資金的注入會使得港股估值中樞有一定提升。

　　價值終會被體現，是港股投資永恒的主題。雖然港股波動較大，并且容易受外部資金流動影響，但不管是市場還是個股，只要價格到了一定的價值區間，就會有投資者買入。扎實深入的基本面研究和耐心，在港股投資中可能會帶來較高的收益。

　　展望下半年港股投資機會，我們認為，指數仍然有一定上行空間，但并非如上半年一樣普漲，未來港股表現應該會分化，那些盈利增長有確定性、估值有優勢、與市場預期有估值差的股票和板塊有機會表現。