?。ㄗ髡呦等A安大安全主題基金擬任基金經理 廖發達）

　　用“跌跌不休”來形容國防軍工板塊近年來的走勢并不為過。統計顯示，自2015年6月中旬牛市高點至今，2年多的時間里，國防軍工行業指數下跌59%，跌幅居28個申萬一級行業之首，調整幅度很大。

　　對28個申萬一級行業歷年表現進行分析可以發現，行業表現存在顯著的輪動特征：當某一行業某一年表現特別差時，其在第二年表現好的可能性較大。當某一行業連續兩年表現很差時，其在第三年表現好的概率非常高。2016年和2017年，國防軍工板塊的跌幅在28個申萬一級行業中均位居前列，未來存在較大反轉的可能。

　　2016年以來，監管層強調股市的內生性增長，對并購重組、資產注入的監管日趨嚴格，并購重組通過的難度加大。但在國防軍工領域，隨著國企改革、央企混改的不斷推進，并購重組在為國企國資改革服務、化解過剩產能等方面的作用卻日漸顯現。

　　目前，國防軍工企業的靜態估值高，而其大股東資產規模和利潤是上市公司的數倍，一旦進行實質性資產注入，其業績有望實現數倍增長，估值有可能大幅降低。因此，資產注入是國防軍工股走牛的重要“發動機”。未來，隨著國企改革、央企混改和軍工院所改制的逐步推進，資產注入這一驅動國防軍工板塊的“發動機”有望重啟。

　　過去幾年，國防軍工股的走勢與中小創類似，處于持續下行狀態，但目前國防軍工股的一些獨特優勢使其有可能率先走出反彈行情。這些優勢包括：其一，國防軍工股大股東多為國有企業甚至央企，國家要保持控股比例，大小非減持壓力較小；其二，國防軍工企業過去幾年并購重組、資產注入的多為國有大股東的資產，出現業績不達預期的商譽減值可能性較??；其三，國防軍工股的大股東持股比例高、質押少，出現股權質押風險的可能性非常小。

　　國防軍工板塊在經歷了過去兩年的持續大幅下跌之后，目前風險已基本釋放，個股價值開始顯現。未來，國防軍工板塊還將迎來國企改革、軍工科研院所改制、資產注入等多重催化劑，國防軍工這一主題有望走出“進三退二”、震蕩上行的走勢。目前，正是戰略性布局國防軍工行業，認購華安大安全主題基金的好時機。