?。ㄗ髡呦等A安核心優選、華安新絲路基金經理 楊鑫鑫）

　　熟悉A股的投資者都知道，A股市場長期以來存在著對“新”的偏好，這種偏好在新股的溢價上體現得尤為顯著。即使是在這兩年相對低迷的市場中，次新股投資依然是市場資金的主流投資方向之一。這種長期偏好背后的支撐是什么呢？從本質上來看，對新鮮事物的追捧根植于人心深處，也是推動社會進步的重要力量。從投資的角度看，如果能把握實體經濟中新的發展趨勢，能夠洞察股票市場上新的風格變化，也的確可以獲得理想的投資回報。

　　那么，在資本市場上如何把握對“新”的追求？A股市場從來不缺少新的題材、故事，上市的次新股只要質地看起來不錯，追捧者同樣大有人在，其結果就是題材股、次新股估值顯著高于行業平均水平。在這種情況下，如果亦步亦趨地進行追“新”投資，其效果往往會大打折扣。在2015年的牛市中，互聯網金融作為新興主題，引來了前赴后繼的投資者，短期也帶來過驚人的高收益。然而，短短兩年之后，其估值的回歸帶來了大幅度的股價調整，不少投資者最終付出了昂貴的代價。

　　在筆者看來，“新”本身是一個相對的概念。以市場上討論比較多的電動汽車主題為例，在傳統汽油車、柴油車面前，它是新的概念，但在燃料電池車、核動力汽車面前，又顯得有點陳舊了。那么，核動力汽車有多“新”呢？要知道福特汽車甚至早在1958年就已經推出了核能概念車——Nucleon。

　　今年以來，A股市場的風格變化令不少投資者大跌眼鏡，不少傳統行業的“舊”公司表現遠遠好于多數新興產業公司。深究其原因發現，過去的三至五年里投資者遠離傳統行業太久了，許多傳統行業的優質公司對投資者而言變成了“全新”的投資標的。因此，研究或者投資重要的不是去追逐表面上的新鮮，而是需要實實在在地判斷一個產業、一家公司是不是真正面臨著“新”的發展機遇。

　　回到投資上來看，筆者認為，更關鍵的問題在于“立新”先要“破舊”。相對于明天而言，今天以前的所有事物都是舊的，所有想法都是舊的，所有的投資理念、成功典范也同樣都是舊的。做投資永遠繞不開對未來的預測與判斷，要做到盡可能客觀地預測與判斷就離不開對今天的否定，更深入一點來說，也離不開對過去自我的否定。做好投資不僅要對投資對象進行深入分析，也需要對自己的研究體系、投資觀念反復思考，既要拋棄過時的觀點，也要拋棄過時的研究方法，這一點應該是投資的難點所在。