?。ㄗ髡呦等A安基金指數與量化事業部總經理、黃金ETF（518880）基金經理 許之彥）

　　美聯儲于3月15日宣布加息，將聯邦基準利率從0.5%提升到0.75%。此后的市場反應和正常預期不同，美元下跌、黃金上漲，這讓市場分析師大跌眼鏡，媒體上甚至出現“假加息”等說法。黃金也一掃之前陰霾，重新受到了投資者的青睞。

　　年初我們對金價有個判斷，其基于的邏輯有以下三點：

　　第一，雖然全球經濟有所復蘇，但縱觀全球，特別是復蘇比較強勁的美國，目前依然沒有找到新的生產率提升方式和經濟增長模式，其復蘇依然是弱復蘇。美國新總統要推動的擴大基建和制造業回到美國等措施也都需要較好的利率環境支持，否則過度強勢的美元和利息成本會造成美國政府的負債成本上升，企業出口、基建投資等都存在較大挑戰。

　　何況，美國在貿易政策上將采取比較積極的所謂“貿易公平”原則，甚至可以超越WTO規則。因此，我們認為美國不會推動強勢美元和鷹派加息政策和預期。在這個美國經濟弱復蘇，發展中國家、歐洲和日本等經濟還在低位徘徊的大背景下，我們認為，未來2-3年真實利率還會維持在很低的位置，甚至為負。這是我們認為金價會有良好表現的重要原因。

　　第二，通脹再起。全球在金融危機后注入的巨大流動性，終于從2016年下半年開始傳導到了通脹。巨大的流動性如同關在籠子里的老虎，在國內一線城市的房價、歐美股市和債市等方面其實都已經反映，這一次傳遞到了CPI和核心CPI。無論從數據還是自身感受，這個通脹周期應該是剛剛起步，雖然我們認為幅度比較有限，但任何一輪通脹起來都不會一年半載就結束，而黃金對通脹預期上升是很敏感的。

　　第三，作為具有貨幣屬性的貴金屬，黃金的定價最終取決于邊際的需求。從需求來看，我們看到了央行的持續增持，看到了黃金ETF的增長。我們認為，在資產配置時代已經來臨的背景下，在FOF理念的推動下，越來越多的機構資金將會投資黃金ETF這一被全球機構投資者認可的標準證券化產品。

　　因此，投資者可以淡化美元加息對黃金短期的心理影響，做好長期的資產配置。美元加息和黃金價格沒有必然關系。我們應當站在資產配置的角度，站在更高的宏觀視野和全球角度，更深入地理解黃金，從而配置黃金ETF。在人民幣逐步國際化的今天，黃金ETF能夠有效對沖匯率風險，這也是資產配置中需要考慮的重要因素。

　　黃金ETF（518880）2013年8月上市，該產品緊密跟蹤純度最高的99.99%黃金的價格。2015年下半年以來，黃金ETF規模持續攀升，最新持倉量已經超過25噸。黃金ETF相對于其他黃金投資渠道有較為明顯的優勢：一是具備T+0、融資融券標的等交易優勢；二是有實物支撐，基金管理人的管理使得黃金ETF有了增值收益，主要收益來源為黃金租賃；三是黃金與其他金融資產的相關性不顯著，可適當對沖股市、債市中的部分風險，起到資產配置的作用。