【事件】：

　　12月11日晚間，新華社連發4文評論股市，稱在此次A股“神話”背后，是大量包括融資融券在內的杠桿資金在“興風作浪”，中國股市不能靠桿杠資金來創造“神話”。

　　文章認為，當前，我國資本市場改革正進入攻堅期，需要一個穩定發展的股市支持，而缺乏基礎支持的暴漲暴跌，傷害的不僅是廣大中小股民的利益，更不利于我國資本市場改革的穩步推進。中國股市不能靠桿杠資金來創造“神話”。

【點評】：

　　我認為轉型驅動牛市的邏輯仍然完整，市場趨勢仍然向上。但是目前存在兩個問題：

　　其一是交易量過大、融資量過大、獲利盤過大。因此需要一個逐漸縮量、去杠桿、換手消化獲利盤的市場過程。如此才能重新積累起反映趨勢的市場動能。

　　其二是市場估值分布嚴重不均衡，少數權重股估值低，大量個股估值高。這需要一個權重股和估值合理的白馬成長股拉動上行，其他大量個股橫盤或者下跌消化估值，背后是資金配置再平衡的過程。如此才能積累起牛市所需要的廣度動能。廣泛的賺錢效應才能反過來強化資金入市動力。滿倉踏空、牛市割肉都不是真正牛市的現象。

　　上述兩點意味著需要一個不短的震蕩過程。這個過程從市場觀點看，可能體現出一個炒改革、政策降溫、對經濟下滑擔心升溫的共識變化。這為將來改革落地超預期、經濟下行有限超預期，提供短期邏輯動能。

　　但是目前的一個情況是市場對于貨幣寬松預期很高，有點有恃無恐的感覺，市場的震蕩表現為強勢整理的態勢。這會阻礙短期整理的充分進行，從而拖累未來上漲的態勢。因此，如果到年底貨幣政策按兵不動，消磨掉貨幣很快寬松的預期，導致指數有效回調，倒是一件好事。但如果貨幣政策真的降準了，或者是元旦后各項改革政策快速推進，市場情緒迅速提升，也可能會導致調整快速結束轉為新一輪上漲。

　　因此，目前的應對還是以保持倉位、繼續優化結構，做好回調的心里準備來應對。

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風險提示：

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