作為美國共同基金發展史上最大的創新，第一支貨幣基金誕生于1971年。誕生背景源于美國國會1970年取消了“Q”條例中關于10萬美元以上存款利率最高限制的規定，但卻造成對存款小戶的利率歧視。當時最大的養老基金“教師年金保險公司”現金管理部主管魯斯班特萌生了一個天才想法：在保持高流動性的條件下，讓小額投資者在金融市場上享有大額投資者才能獲得的回報率。第一支名為“儲備基金”的貨幣基金由此應運而生。

　　由于貨基的收益大幅超越銀行儲蓄存款，貨基在20世紀70年代末到20世紀80年代迎來大發展時代。貨基從1977年的不足40億美元躍升到1982年的2400億美元，增量超過同期股票和債券市場總和。截至2013年末，美國貨基總量和銀行存款總量的比值約為23%。

　　除了儲蓄替代的功能，支付功能創新對于貨幣基金市場的繁榮一樣功不可沒。著名的富達基金在1974年就率先推出了可以開支票的貨幣基金，開創性的增加了貨基的支付功能。之后，貨基發展到可以即時贖回、即時到賬，且投資者還可以直接支付消費賬單，通過ATM提取資金等。

　　但在飛速擴張的同時，美國貨幣基金也遭遇了不少危機，其中最令人引以為戒的當屬“儲蓄基金”旗下的“首要基金”清盤和PayPal貨幣基金清盤的事件。前者是在2008年雷曼兄弟破產的次日，因為重倉持有雷曼的商業票據，導致基金凈值跌破1美元，由此引發了大規模的贖回風潮。后者則是因為敵不過美聯儲三次量化寬松政策帶來的超低利率市場環境，經營虧損最終主動清盤。

　　從美國的貨幣基金發展歷程，聯系到中國方興未艾的貨幣基金市場，有幾方面體會較深。首先，中國的貨基起步較晚，2003年成立第一支貨幣基金：華安現金富利。截至2014年6月底，貨基總規模約為1.6萬億，而同期的個人儲蓄存款規模則為48萬億，這為貨幣基金未來發展提供了巨大空間。

　　其次，消費支付功能值得進一步完善和推廣，使得貨基真正成為現金等價物。由于政策和市場的諸多約束，支付創新走的比較緩慢。直到2011年，有基金推出了首個可以用貨基償還信用卡的功能，貨基的支付功能開始走入實體領域。2013年以來，面臨利率市場化逐步加快的壓力，加上由余額寶引發的貨基熱潮逐步發酵，貨基產品開始紛紛嫁接消費支付功能：網購、手機充值、還房貸、還水電費、買保險等。在未來，貨基在ATM直接取款、POS機刷卡消費這些類似銀行卡的功能會進一步健全，使得貨基真正邁入支付時代。

　　最后，世上沒有零風險的投資。“首要基金”警示我們的教訓是流動性管理永遠是基石，一旦投資失誤，市場利率劇變疊加巨額贖回，貨幣基金將可能會跌破凈值。就這點上，我們目前迫切需要監管機構完善貨幣市場流動性管理機制。

　　 （作者系華安日日鑫貨幣、匯財通貨幣、7日鑫短期理財債券基金經理）