今年市場整體表現欠佳，悲觀情緒蔓延，特別是中小市值股票跌幅較大，宏觀經濟數據疲弱是重要因素之一。最新公布的4月份工業增加值同比增長僅8.7%，房屋銷售量同比也是大幅度下滑。第一季度上市公司業績增速不理想，明顯低于市場預期，也造成了很大影響，特別是對中小市值公司。這直接導致去年漲幅過大、估值水平過高的中小市值公司股價出現大幅度調整。潛在股票供給增加也影響著投資者的情緒。雖然新股發行尚未正式開始，相關制度的出臺和幾百家的新股上市招股書的預披露已使投資者惶恐不安。在沒有大量新增資金入市的情況下，中小市值股票的估值中樞出現整體下移。

　　當前市場主要糾結于貨幣政策。在經濟和盈利前景預期如此之差的情況下，始終不見貨幣政策的全面放松，導致藍籌股的估值水平也繼續下移，盡管藍籌股的業績大多符合甚至超越市場預期。

　　那么貨幣政策到底有沒有全面放松的可能呢？央行行長周小川最近的講話似乎表明這種可能性微乎其微。但筆者對此保持樂觀的判斷。這不但是因為，從歷史來看其決定權并不在央行行長一人，而且是掣肘貨幣政策全面放松的制約因素正在消除。

　　最主要的是通脹因素。最新公布的4月份CPI同比增速僅為1.8%，創下過去4年的次低點。其中，食品CPI同比增速為2.3%，逼近過去4年的最低位。PPI指數更是連續20個月負增長。可以說，當前經濟的通脹壓力非常小。有悲觀者甚至預言，如果政府沒有好的穩增長措施，未來經濟將面臨通縮壓力。

　　與通脹緊密相關的是房價問題。2012年底至2013年初，國內通脹也處在相對低位。部分經濟學家當時呼吁央行應該放松貨幣，但是央行并沒有這樣做，其中最大的顧慮就是來自于房價。事后來看，央行的決策無疑是非常正確的。在巨大剛需的推動下，2013年中國房地產市場供銷兩旺，房屋價格節節攀升。今年以來，事情卻發生了顯著的變化。4月份商品房銷售明顯下滑，同比下降高達6.9%；4月份房屋新開工面積更是同比下降22.1%，創下10年來的最低。4月份百城住宅價格指數環比僅上升0.1%，預計5月份很可能變為負數；具有領先意義的北京、上海和深圳的住宅價格指數已經提前3個月見頂回落?？梢哉f，這一輪房價上漲趨勢已基本宣告結束。

　　人民幣貶值正在緩解外匯流入壓力。年初以來，美元對人民幣即期匯率已由最低的6.04上升至6.23。這是人民幣過去幾年來持續時間最長、幅度最大的貶值。起初，人們認為這是央行有意為之，以測試未來美國量化寬松政策退出時熱錢流出的負面影響?，F在看來，貶值幅度和持續時間明顯超出此前市場預期；它實際上也反映出投資者對于目前中國經濟非常擔憂。筆者認為，過去幾年人民幣呈現的單邊升值趨勢或許已經結束。央行應該采取主動措施，提前應對未來可能出現外匯的持續流出。

　　當然，當前就業市場壓力尚未顯現，金融市場也未出現穩定性的問題，外匯占款仍在保持增長。這些可能是央行還沒有全面放松貨幣政策的原因。但是，前瞻來看，如果目前的經濟疲態持續一段時間，這些因素的惡化指日可待。最近幾個月，整體利率水平已經在全面走低，實體經濟對資金的總需求正在明顯減弱。而央行似乎也有所動作，如定向降準，此前分別降低農村商業銀行和合作銀行存準率2.0%和0.5%。因此，筆者判斷，貨幣政策的全面放松已漸行漸近。

　?。ㄗ髡呦等A安中小盤、行業輪動股票基金經理）