2011年，華安旗下多數專戶賬戶實現正回報，尤其是專戶一對一，全面正收益，多單產品收益率超過10%，最高收益率接近20%。成立于2009年5月，管理時間最長的專戶賬戶累計收益率更是高達75%。這個成績，不但遠勝過多數公募偏股基金，同時也高于絕大部分具有可比性的 “陽光私募”。

　　如何能在“長熊”震蕩中保持不虧錢？負責打理專戶投資業務、組建了華安財富管理中心的顧建國在接受上海證券報《基金周刊》記者采訪時表示，專戶投資，講究的不只是“穩、準、狠”，更要懂得“變”，順勢而為，絕不能固執己見、脫離市場；只有這樣才能實現“風控”與“靈活”兩者的平衡。2012年更要堅持自下而上與自上而下相結合、用簡單、有效的投資方式在不確定的市場環境中爭取確定性的收益。
　
　　順勢而為 策略應對市場

　　基金周刊：做專戶投資，最重要的是什么？

　　顧建國：做投資既要對市場充滿敬畏，順“市”而為；又要對自己充滿信心，才能先知先覺。這兩者并不沖突。我認為投資一定要根據市場不同情況、不同階段采取不同的策略，才能在有效的風險控制下把握好各個階段的市場機會。也就是說，投資管理人的個人認知不能脫離市場，要保持對市場的敏感和對宏觀政策以及經濟走向的敏銳，才能先知先覺。

　　另一方面，客戶的需求是多樣化的，這決定了專戶投資經理要能適應各種情況，思維要具彈性，不能太固執。要懂得時、勢的結合，基本面和市場的結合、自下而上選股和自上而下配置的結合、對標的的研究和投資人行為分析的結合，敢于相信自己，因時而異，投資就能較好應對市場變化。“策略應對市場”，追求客觀，強調實事求是，與時俱進。根據市場不同時期的特點，選擇相應的策略，以達到戰勝市場的目的。比如在市場下跌過程中，哪怕是再舍不得也要及時降低倉位，避免損失。在選股時，如果確信已經研究透徹，也要敢于集中持股。因此說，戰勝市場，不如說戰勝自己。一個優秀的專戶投資經理要有適合自己的、行之有效的，經得起市場檢驗的投資方法，勇于自我否定，敢于堅持自己的投資理念。

　　基金周刊：靈活倉位和風險控制如何平衡？

　　顧建國：靈活性是雙刃劍，雖然可快速掉頭，但也容易出大錯。中國股市波動性很大，容易走極端，如果產生較大的虧損，客戶就可能提出各種要求，如限制股票倉位，設定止損線，這可能導致專戶組合在最低位止損。因此，控制風險，盡量不讓客戶的本金產生虧損至關重要。
　　
　　首先需要一個合理的架構和體制。華安現在成立的財富中心以事業部的形式運作，可以獨立地、及時地反饋到客戶。“超額分成”的盈利機制讓獎勵與業績直接掛鉤，那么投資經理對0-100%倉位的認識、理解和運用就更加充分：要實現絕對收益，在風險控制上就要更注重首先搭建安全墊。我們在建倉時要首先積累一定的安全墊，采用倉位和凈值掛鉤，并設立了預警線與止損線，一旦進入預警線區域，就必須降低倉位，進入止損線區域，就要停下來，控制住虧損的程度。

　　要控制住下行風險，在市場出現大的危機時剎住車，并非易事。風險控制得太松，可能達不到風控的目的，太嚴，又可能影響凈值的提升。投資就是風險管理的過程，每個組合在積累安全墊的基礎上，才進一步放大權益類投資的比例。但這也不是一成不變的，如果市場環境不一樣了，這時還按部就班慢悠悠地來，機會就錯過了，而錯過機會也是一種風險。

　　穩、準、狠 做自己熟悉的行業

　　基金周刊：既然是要達到“絕對收益”，那么在選擇公司時一定有要遵循規則？

　　顧建國：總體來說，由于每一個專戶組合資金總量是有限的，并不適宜做資產配置，因此除了倉位把握需要根據基本面和行業自上而下考慮外，在選股上主要遵循自下而上，相對集中持股的原則。

　　與公募基金等大資金不同，資產配置和行業選擇對組合業績的貢獻度要小得多。因為專戶資金量小，不存在流動性的考慮，因此持有的股票個數要少很多，一般同時5、6只就夠了。但是選股時不僅要考慮到進攻性，由于多數專戶合同有止損的要求，投資經理在選股時也必須做好下行風險的控制。

　　在投資能力和認知范圍有限的情況下，最簡單有效的方式就是投資自己熟悉的行業。在專戶投資組合管理中，也經常出現組合中的核心持股只有兩到三個，甚至某些階段，這幾個核心品種均來自同一個行業。如果根據傳統的金融理論，這樣的組合風險會比較大。但我們在實際運作的過程中這樣組合的凈值波動性并不比其地的分散化組合高，原因是投資經理對于核心品種，研究得很透徹，通過緊密跟蹤，就能及時獲取并前瞻性地把握影響股價的信息和價值。

　　正因為集中持股一旦判斷錯誤的下行風險很高，所以專戶投資對于選股的準確性的要求更高。為了防范這方面的風險，通常投資經理需要與研究員、專戶投資團隊在專戶投決會中都會進行反復的討論、驗證。

　　基金周刊：您認為當前資本市場有什么特點？在當前市場情況下，應如何操作才能更好適應市場？

　　顧建國：對于中國的資本市場，我認為可以大致分為三個階段：一是1998年以前的A股市場主要以散戶為主，那是以技術指標為分析工具的時代；二是1998年以后保險、券商、基金等機構投資者攜大資金參與市場，開始了以財務數據、基本面（宏觀政策和行業研究）等為依據的價值投資；三是股改以后，市場進入了全流通時代，價值投資依然非常重要，但是在以產業資本為主導的市場中去選一個公司，不僅要關注公司的經營層面，更需要與股東和管理層溝通，特別是大股東和公司是否有一致的發展戰略目標，對其發展的信心等都成了衡量因素。由于專戶的投資期限通常只有一年，所以我們不能犯錯，也不允許我們犯錯，因此，選一個公司，就好比是跟這個公司談場戀愛。

　　對于成功選股案例的一些共同點，第一主要是投資經理對于上市公司的商業模式要有深刻的認識，從而能夠對公司和行業的發展前景作出準確的判斷，同時一個好的商業模式可以做大公司。再者，公司或者行業在A股市場具有一定的獨特性，產品有其核心競爭力和足夠的科技含量，可以做強公司。所謂“選不了第一選唯一”，一些規模較小，但具有特殊的盈利模式和競爭優勢的公司，往往會成為我們關注的投資標的。從宏觀上看，好的行業或公司一般屬于政策鼓勵發展的領域。最后就是市場對于這類公司估值的彈性足夠大。

　　由點鋪面做大管理規模

　　基金周刊：在專戶業務中，業績驅動特性明顯，投資業績好的投資經理勢必會受到資金追捧和客戶認同。隨著其管理的專戶賬戶的增加，規模的增多是否反而業績會受到影響？

　顧建國：我們考慮到了這個問題。優秀的專戶投資經理一定會形成他的一種投資風格和相對成熟的操作方法，且客戶認可，因此其管理的賬戶和規模數會越來越多但又要保證所管理的業績不受影響。我們會以由點鋪面的傳遞方式把投資管理能力放大。以業績優秀、投資風格明顯的投資經理為核心，打造這種投資風格的投資團隊。這樣既可以保證投資的業績，讓這個團隊的投資能力得以延續和放大，也滿足了更多客戶的需求。這既有利于投資經理更好地發揮自己的優勢，樹立良好的口碑和品牌，也可以讓優秀的投資經理為更廣大的客戶服務。

　　基金周刊：專戶投資的風格如何與市場充分磨合？

　　顧建國：專戶投資盡管追求的是絕對收益，但一樣有很高的風險，因此專戶業務的開展，首先要有一個收益與風險相匹配的、客戶能認同的產品，其次要與客戶進行深入細致的交流和探討，合理規劃一個能夠令客戶滿意的目標并且真正地實現這個目標。所以一定要形成自己的投資風格，堅持自己的特色，通過與客戶的交流與溝通，讓客戶了解自己、認同自己、達成默契，樹立一致的底線和目標，并在深入的磨合中不斷優選目標。

　　2012年市場或反復震蕩

　　基金周刊：目前市場中可預期的風險因素有哪些？

　　顧建國：2012年，A股市場依然面臨復雜的內外部環境。我們預期全球低利率水平會導致大宗商品價格高企，所以國內的通脹水平仍有壓力，短期內貨幣流動性還將處于偏緊的狀態。外圍市場，歐債危機的解決將是一個長期的、慢慢消化的過程，所以外需短期內無法提振。從國內來看，由于新興的支柱性產業尚未形成規模，而傳統支持產品，如房地產，還受到政策調控，所以經濟增長放緩的局面也難以改善。在流動性偏緊、外需疲弱、經濟增速放緩的背景下，我們預計2012年市場處于箱體反復振蕩格局的可能性較大。

　　基金周刊：2012年希望把握住哪些投資機會？會建立怎樣的投資策略？

　　顧建國：由于我們判斷市場箱體反復振蕩的可能性較大，所以專戶的操作還是要發揮主動靈活的優勢，充分利用0-100%倉位的特點，根據市場的運行態勢，順勢而為，及時做到止損止贏。重點把握兩類投資機會：一類是經濟增速放緩過程中，行業或公司的利潤增速仍有保障的，所謂能穿越周期的；另一類是經營業績觸底反彈，甚至反轉的行業或公司。倉位控制方面，還是要嚴格遵守凈值與倉位掛鉤的紀律，執行安全墊的策略，在操作上要主動靈活，達到一定盈利目標要及時止贏。

　　人物簡歷
 
　　顧建國，22年證券從業經歷，曾在保險公司、信托公司、證券公司、基金公司擔任投資及管理工作，現任華安基金管理有限公司專戶首席投資官、財富管理中心執行總裁。