歐盟一周之內兩度召開峰會，密集磋商歐債危機解決方案，市場對此予以高度關注。羅素投資亞太區首席策略師安德魯·皮斯接受中國證券報記者專訪時表示，歐盟恐無法快速解決危機，至少在希臘債務有序違約、銀行資本重組、歐洲央行政策轉向之前，市場不會恢復對歐洲的信心。

　　皮斯特別指出，要警惕意大利國債收益率上升風險，一旦該國國債收益率重回6.5%的水平以上，可能引發新一輪債務危機。

　　意大利“大到不能倒”

　　中國證券報記者：歐盟峰會目前討論的方案對解決危機是否有實質性意義？

　　皮斯：我認為歐盟距離最終解決危機還有很長一段路要走。在市場恢復對歐洲的信心之前至少要看到三件事發生：首先是希臘債務有序違約，這需要50%左右的債務減記，當然這也意味著歐洲決策者最終認識到希臘必須走違約的道路；第二是對銀行進行資本重組，這一點已經開始進行了；第三是歐洲央行轉變政策方向，并承諾在國債市場上擔當最后貸款人。眼下市場持續劇烈波動，一個重要原因就在于歐洲決策層談的多但做的少，說與做之間存在很大差距。

　　中國證券報記者：這是否意味著歐債危機持續的時間會更長？你認為危機蔓延的風險有多大？

　　皮斯：我們現在比較擔心的是，如果歐債危機進一步升級，可能會從意大利開始，因為意大利“大到不能倒”，同時“大到救不了”。

　　我們一直比較關注意大利的國債收益率指標，因為意大利擁有歐元區最大的主權債務市場，其公共債務總額為1.9萬億歐元，占GDP的比例約120%。如果利率水平很高，意大利就沒法正常償還債務。今年7月，意大利10年期國債收益率曾一度高達6.5%，引起市場恐慌，并迫使歐洲央行入市購買意大利和西班牙國債。在此之后，其國債收益率降到5%，但近期又漲到6%左右。統計顯示，今年第四季度意大利需要融資800億歐元，在2012年需要融資3400億歐元。面對如此大的融資需求，一旦國債收益率上升，意大利將無法承受。我認為，如果意大利國債收益率重新回到6.5%以上，就會出現新一輪債務危機。

　　歐銀行業不會重蹈雷曼覆轍

　　中國證券報記者：如何看待歐洲銀行業目前面臨的風險，會否出現下一個雷曼兄弟？全球金融體系會否再次出現系統性危機？

　　皮斯：我認為歐洲銀行業不會重蹈雷曼兄弟的覆轍，但現在的一個死結是，銀行越惜貸，政府越削減開支，經濟就會越糟糕，這反過來迫使政府進一步削減開支，也令銀行資產負債表惡化，成為一個惡性循環。

　　回顧2007年和2008年，美國信用違約掉期（CDS）市場的危機曾引爆金融危機。目前能夠掌握的情況是，美國銀行業對歐洲政府債券和銀行債券的直接風險敞口很小，但其通過CDS等產品間接持有的歐債風險敞口并不清晰。

　　中國證券報記者：您認為歐洲央行在解決危機的過程中應起到怎樣的作用？

　　皮斯：歐洲央行在解決危機過程中扮演非常重要的角色。我們看到歐洲金融穩定基金（EFSF）擴容經歷了歐元區17個成員國的投票，最后還一度在斯洛伐克遇阻，這顯示出歐元區在決策方面的滯后性。相比之下，歐洲央行在決策上更加迅速，因此在危機中需要變得更靈活。當然，歐洲央行不希望其政策變相“獎勵”了那些不控制財政支出的國家，但在危機中它是能夠做出快速反應，為市場提供流動性的重要機構。歐洲央行及其即將迎來的新行長都應該認清這一點。

　　新興經濟體仍然樂觀

　　中國證券報記者：歐債危機給新興經濟體增長帶來哪些影響？

　　皮斯：今年年初，幾乎所有人對新興經濟體的最大擔憂都在于通脹上升、持續的緊縮政策可能過頭、經濟硬著陸等。但歐債危機導致的全球經濟增長放緩在一定程度上幫助新興經濟體緩解了通脹壓力。目前來看歐債危機給新興經濟體帶來的最大風險是出口下降，而同時新興經濟體已經沒有與2008年時相似的較大貨幣政策刺激空間。

　　從全球經濟增長的角度來講，我仍然對新興經濟體持樂觀態度。畢竟這些經濟體負債較少，人口結構也比較好，這為其未來幾年的增長打下基礎。

　　中國證券報記者：您對新興經濟體特別是中國股市的未來表現有怎樣的預期？

　　皮斯：今年以來中國股市表現不佳主要是受到三個擔憂的打擊，首先是年初時市場擔憂政策收緊，隨后是擔心銀行不良資產，現在是擔憂歐債危機?，F在看來，通脹擔憂已逐漸退去，銀行不良資產情況也越來越清晰，我們預計2012年中國決策層將在貨幣政策上開始放松，這些都對股市有比較好的刺激作用。就整個亞洲而言，目前中國股市的估值較低，我們認為真正的價值機會已經出現。