國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　投資策略

　　提升組合風險，增配周期風格——權益類開放式基金投資建議

　　宏觀經濟回落或將延續，但經濟硬著陸的概率較低，海外市場動蕩對國內經濟的影響有待進一步觀察，這些仍將繼續對短期市場形成一定的壓制。但同時，歷史低位的估值水平提供了相當的安全邊際。

　　就基金投資組合的構建，我們認為投資者可以著眼中長期進行布局，等待市場在底部區域波動消化不利因素，而在等待過程中通脹、政策、經濟走勢等也將漸趨于明朗，加之目前市場基本反映了對經濟、政策的最悲觀預期，股指中期向上修復的因素逐漸累積。因此，9月基金投資組合不必過于保守，可適當提升風險。

　　就基金風格的選擇上，考慮到短期確定性和防御性品種仍將繼續得到投資者關注，側重食品飲料、家電、醫藥、紡織服裝和零售等大消費行業的基金可繼續作為核心配置。但需要關注的是，經過近期上漲，部分大消費股當前估值吸引力逐漸下降，后續三季報再超預期的動力有限。在此背景下基金管理人的選股能力成為關鍵，因此在穩健成長風格的品種選擇上，建議投資者結合產品的投資組合和管理人選股能力進行精選。

　　隨著前期調整，部分估值水平較低的周期性行業板塊具備一定的安全邊際，比如調整已經比較充分、機構低配的銀行、地產等，防御性及進攻性兼備。另外，考慮到下半年新興產業的相關政策陸續推進出臺，行業內成長性好的個股有望重新回到投資者視野。因此，對于上述相關行業側重的基金可適當增配。

　　此外，我們認為中小型基金給管理人提供了靈活操作空間，同時次新基金較低的建倉成本和調倉成本具備優勢，相關基金可適當關注。

　　鑒于今年全球經濟的動蕩和不確定性，投資者應以防御性的品種為主。盡管黃金近期急速上揚后回調風險加大，但從整個下半年看，黃金、資源類的抗通脹品種依舊是未來關注的重點，此外可關注美國市場在快速下跌后的反彈機會。

　　超預期政策沖擊債市資金面——固定收益類開放式基金投資建議

　　前期債券市場在資金面緩和、海外市場震蕩避險情緒升溫的背景下有所回暖。但本周保證金存款收繳準備金的政策超出市場預期，反映了通脹背景下貨幣政策依然維持了一定力度，也使得資金面預期發生較大沖擊。短期來看，債券市場很難形成趨勢性投資機會。

　　盡管債券市場短期缺乏利好因素支撐，但中長期來看債市收益率已位于歷史頂部，較高的息票收入也增加了絕對吸引力，綜合來看，我們認為債券基金仍具有較好的配置價值。其中，場內交易的封閉式債券基金具備折價優勢，投資者可重點關注。