全球最大經濟體美國主權債信評級在上周意外遭到標普降至負向展望，震驚全球市場。在這全球詭譎多變的投資市場中，我們突然驚覺后金融危機時代的美國，其資本市場恐已不再能引領全球走勢。

　　另一方面，歐洲主權債信危機也在變化，希臘尋求債務重整的說法沸沸揚揚。

　　因此，全球投資視野又重新聚焦中國。中國2011-2015進入另一戰略機遇期，利用“十二五”規劃，發展策略擺放在質的提升“產業結構升級及消費升級”的主軸上，而且要達到可持續發展的趨勢上。

　　然而，中國開始作為區域經濟的領頭羊，在加速發展其深化經濟的道路上，必然輻射至大中華經濟圈，中國港臺地區皆受益。

　　以香港為例，根據最新的報道指出，香港在中國內地的廣大高消費群支持下，已成為全球最大的奢侈品市場。高達84%的奢侈品零售商進駐。

　　而臺灣在與大陸簽訂“ECFA”（兩岸經貿協定）之后，進一步與中國經濟產業升級接軌，臺灣內需及企業將大幅受惠于此，許多大投資行已紛紛預估，臺灣將比照香港成為全球資本市場上的另一顆明珠。預期這一全球分紅率最高之一的資本市場，遲早股市將創歷史新高。

　　自從今年三月之后，我們的的確確看到全球資本市場的資金又重新回流到以中國內地為首的大中華市場，重新看好此大中華經濟圈的未來的繁榮。

　　對美股我們持謹慎觀點。短期來看，技術上美股存在調整的要求。中期來看，QE2在提振消費者信心，通過財富效應，成功刺激股市上漲的同時，同時也導致資產（包括石油）價格的大幅上升，美國5年、10年TIPs隱含的通脹水平已經超過2.5%和3%。6月底QE2到期后，市場對于聯儲退出政策的預期將對美股構成向下的壓力。

　　如我們前期一直指出，長期來看，美國存量房地產抵押貸款將對經濟復蘇構成阻礙。相比之前幾個經濟周期，本次次貸危機導致的經濟衰退，其對美國消費者的財富效應的打擊是毀滅性的。目前美國房貸/房屋價值比率接近60%，超過歷史平均水平近50%。消費者消費意愿的恢復相比之前的經濟周期可能所需要的時間將更長，從而導致本次經濟復蘇的延期。同時大規模的定量寬松和財政刺激也為后期巨額的財政赤字和通脹埋下伏筆。

　　對于大中華市場，我們相對樂觀，主要原因在于：1）目前大中華市場估值具有吸引力，市場下行空間有限；2）外圍環境的惡化以及對于經濟增長的擔憂，可能會導致中國政府緊縮政策的放緩，政策導向更傾向于保增長。

　　根據已公布的中國M2數據來看同比增速已回落到16％的目標附近，表明M2增速可能已經落底，從歷史數據來看，M2增速的落底一般意味著CPI的見頂和股市的上漲。

　　我們將重點關注大中華市場，節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業，新能源、新材料、新能源汽車等七大新興支柱產業，尋求政策不確定性環境下，政策支持和扶植確定的行業與公司。根據發達國家美國及新興國家韓國市場的歷史經驗，一個國家在戰略機遇轉型期，必然改變其資本市場結構，并從中誕生出一批優秀的新興產業領頭羊引領風騷。我們值得期待在大中華經濟圈將出現一批卓越的新星企業。

　　（作者系華安香港精選基金經理、華安大中華升級擬任基金經理）