策略主題

　　華安策略觀點——11月宏觀經濟數據點評

　　11 月份，居民消費價格同比上漲5.1%，CPI 漲幅小幅超預期。1-11 月份城鎮固定資產投資同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5 個百分點。11 月末，狹義貨幣(M1)余額25.94萬億元,同比增長22.1%，增幅與上月持平。

　　11 月份的數據顯示總需求在增強。這一方面表現在出口大幅增長，另一方面表現在在國內信貸較高增長的支持下固定資產投資加速。而消費保持基本平穩、增速略有放緩?？傂枨笞邚娨皇峭庑韪纳?，二是投資意愿仍然穩健，三是保障房投資強勁、財政大幅擴張。盡管11 月份工業增加值表現平穩，但這已經超過市場預期。在11 月需求走強的背景下，預計12 月工業產出增速會繼續小幅回升，估計為13.7%。我們維持四季度GDP 同比為9.3%的預期。

　　盡管如此，我們認為明年預期的GDP 9.8%和工業增加值16%仍基本符合、略微低于中國經濟的潛在增長率，考慮到明年一方面投資會加速，但另一方面貨幣條件將會繼續回歸正常，同時我們也認為歐美明年經濟增速也只能基本達到潛在增速，因此上述預期目前的上下風險基本平衡。 

　　八面來風——機構觀點參考

　　莫尼塔：央行年內第六次上調準備金率CPI 盡管創復蘇以來的歷史新高，但周期性通脹已是強弩之末。后期反而需關注的是輸入型通脹和 PPI 的走勢。周五的準備金率上調和中央經濟工作定調“先積極后穩健”意味著年內加息的風險已經顯著降低。后期需關注原油價格如果出現超預期上行后人民幣升值速度是否會加速。明年宏觀經濟政策的基本取向要積極穩健、審慎靈活。CPI 雖高達 5.1，但后期上行可能已不大，政策超預期緊縮的可能性大大降低。后市下行風險有限，市場將重拾上行動力，建議均衡配置周期非周期。

　　廣發證券: 再度加息并不意味進入加息周期，調控已到階段性頂點；負利率與升值預期的持續存在，流動性仍相對寬裕。行業配置建議：建議關注周期性行業的估值修復機會?；诰o縮政策臨近階段性頂點及我們年度策略中對明年經濟的相對樂觀的判斷，前期因貨幣政策因素估值受壓抑的周期性行業將獲得估值修復機會，建議提高對相關行業的配置比重。

今日要聞

　　存款準備金率上調0.5 個百分點。央行宣布，決定從2010 年12 月20 日起，上調存款類融機構民幣存款準備金率0.5 個百分點。這央行內第6 次、也是30 天內第次3 次調存款準備金率。

　　11 月CPI 漲幅“破5”。 統計局公布的11 月居民消費價格（CPI）同比上漲5.1%，創28 個月新高，工業品出廠價格（PPI）同比上漲6.1%。發改委副司長周望軍預計12 月份CPI 會比11 月份低，可能回落到5%以內，從形勢來看還不需要動用行政手段來干預物價。

　　中央定調明年經濟政策：把穩定物價放在更突出位置。在對當前的經濟形勢進行分析后，中央經濟工作會議為明年的宏觀經濟政策定調為“積極穩健、審慎靈活”，同時，穩定價格總水平被放在更加突出的位置。

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