宏觀主題

　　華安宏觀觀點——CPI數據即將公布

　　上周美聯儲公布公布第二輪量化寬松政策，規?；痉项A期，在2011 年上半年前購買總額6000 億美元的長期國債，即每月750 億美元。根據紐約聯儲的測算，加上繼續投放到期的MBS,美聯儲購買的國債總額將到達8500 億至9000 億美元，每月金額約為110 億美元，購買對象主要是期限2-10 年的國債。我們認為美聯儲會議只是全球央行博弈的第一步，但向全
球輸出流動性似乎已無法避免。

　　從國內情況來看，本周10 月份經濟數據將公布，CPI 數據引人矚目且揣測紛紛。根據我們的判斷，10 月份CPI 預測可能達到4.2%，11 月份不排除4.4%的可能。面對通脹壓力的增大，一方面再一次加息恐怕也在不遠的將來等待著，另一方面央行有可能嚴格控制明年信貸規模。今年股市的表現，有兩個顯著的特征，一個是無論漲跌都會極端的表現，二是漲跌的周期在大大縮短。7 月份以來的股市上漲已經脫離基本面估值恢復的限制，進入流動性和股市催化的階段。當前市場都認為加息不怕，市場有充足的流動性支撐向上。但從宏觀角度，當出現通脹持續走高時，適當增強風險意識也屬當然。

　　熱門評析——可用“池子”對抗熱錢流入

　　央行行長周小川認為，美聯儲新一輪量化寬松政策可能對全球經濟產生副作用。在市場存在利差的情況下，套利行為本身是符合邏輯的，不能做太多指責也管不住。為此，他提出了總量對沖的應對之道，即短期投機性資金如果流入，通過這一措施把它放在一個池子里，而不會任之泛濫到整個中國實體經濟中去，等它需要撤退時，將它從池子里放出去，讓它走，這樣就可在很大程度上減少資本異常流動對中國經濟的沖擊。

　　外界多次指責人民幣匯率偏低造成中國龐大貿易順差。周小川給出了非常中國特色的回答。他表示，西醫治病吃藥很快就會見效；而中醫可能有10 味藥，雖然治療速度慢一些，但是一種漸進療法。匯率只是解決貿易項目不平衡的其中一味藥。

　　周小川認為，內需擴大了以后，出口和內銷的比例會發生重要的變化，進口也會擴大，國際收支順差會減少。與此同時，勞動工資的上升、能源資源的價格，會逐步地反映市場供求關系。另外，在環境成本方面，過去中國定得比較低，隨著環境成本真實化，某些制造行業會更加反映社會經濟的綜合成本。

今日要聞

　　價格走高趨勢難改 年內二次加息預期升溫。10 月份的系列宏觀經濟數據將在本周內陸續出臺，市場預期CPI 將創年內新高，或超過4%，通脹水平短期內難以快速下降，二次加息的預期日漸升溫。

　　Ａ股不畏“天量”解禁 滬指再創新高。周一，A 股以上漲通過了包括中石油在內的“天量”限售股解禁洪峰，上證綜指收漲3159.51 點，創近期反彈新高，距年內高點百點之遙。

　　順勢而為，基金倉位提升。隨著市場上升，據初步測算，在170 只股票型和117 只混合型開放式基金中，近六成基金選擇主動增倉。半數以上股票型基金倉位升高，24.71%的基金倉位增幅在5%以上，其中13.53%基金增倉幅度超過10%，僅15.29%的基金倉位縮水。

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