理財主題

　　基金經理看市——對前期市場調整原因的一點思考（鮑泓）

　　上半年股票市場的調整速度和深度，出乎多數人的意料。目前滬深300 指數10 年PE 只有14 倍，這一估值水平即使與國際成熟市場的均衡值比也不算高。制約估值的因素，既有宏觀調控力度強、外需增速放緩，也有結構性原因，如目前指數PE 隱含的10 年和11 年上市公司業績增速在30%和20%，但投資者實際上是擔心未來長期的企業利潤增速低于預期。這實際又是對中國經濟長期潛在增長能力下降的擔心，而經濟的潛在增長率又取決于勞動人口增長率和生產率增長率。

　　進一步分析，勞動人口方面，從工資這一調節供需的價格信號的上漲速度等因素考察，中國勞動力供給的增速已開始放緩，08 年前后已進入“劉易斯拐點”。而日本從“劉易斯拐點”到“人口紅利退出拐點”用了近40 年時間，中國這一過程大約只有10 年。這些因素注定了從城市化率等方面看中國經濟增長空間雖然廣闊，但時間卻有些緊迫；同時考慮工資提升趨勢，這對消費和產業升級則有正面的促進意義。

　　理財方略——上證180指數基金成為反彈領跑者

　　近日，A 股市場金融、地產板塊出現了一波反彈行情。地產指數連續3 周收陽，3 周來漲幅超過10%；金融指數本周以來漲幅也超過5%。以金融地產為代表的大盤藍籌股開始領先市場，金融地產股的低估值優勢也逐步得到長線資金認可。

　　金融地產的低估值，以及在近期的企穩回升，有望引領長期低迷的藍籌股迎來較好表現，而匯集了金融、地產等權重股票的上證180 指數投資價值將進一步體現。上證180 指數樣本股是在所有A 股股票中抽取最具市場代表性的180 種樣本股票。而金融地產是上證180 指數成份股中第一大權重行業，占比高達47.04%。上證180 和上證180ETF 指數基金具有指數基金產品被動投資跟蹤標的指數的特性，使其無論在什么時候都必須保持至少90%以上的股票倉位，并且最大努力地追求與標的指數“共進退”。因此，在市場處于長期牛市或底部反彈的時候，指數基金能夠及時準確地跟上市場上漲的步伐。

今日要聞

　　央行：當前增長放緩有利經濟可持續增長。央行27日發布的《2010年二季度中國宏觀經濟形勢分析》指出, 當前經濟增長放緩是前期過快上漲的回調,有基數的原因；同時,也是抑制房價過快上漲、約束地方債務膨脹、管理通脹預期的宏觀政策調控的結果,有利于國民經濟結構的調整和經濟的可持續增長。

　　財政部明確下半年宏觀調控五大著力點。財政部部長謝旭人27日在部署下半年工作時明確表示，要把“穩定政策”作為宏觀調控的主基調，繼續落實好積極的財政政策，并加強與貨幣政策等的協調配合，將著力于促進經濟結構調整和發展方式轉變等五大工作。

　　銀監會：部分不合規平臺貸款不等同于銀行不良資產。

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