策略主題

　　華安策略觀點——尋找市場底的過程需歷經艱難

　　近日市場走勢反復，震蕩調整格局下，投資者不穩定的情緒得到宣泄。由于重慶、湖南已上報物業稅的傳聞以及土地增值稅從嚴征收、二套房政策嚴格推出等等，都造成地產以及相關的鋼鐵、煤炭、銀行等個股的疲軟。同時，隨著歐洲經濟情況的不斷惡化，宏觀面的不確定性正在增加，投資者的風險偏好顯著下降，造成了大盤反彈無力，而且成交量的急劇萎縮也使反彈愿望暫難實現。

　　就未來的大盤走勢而言，成交量仍然是制約兩市走勢的主要影響因素。一方面雖然中行再融資的完成部分緩解了目前資金面緊張的局面，但是農行IPO仍然對于指數構成壓力。另一方面目前市場擔憂的通貨膨脹以及房地產政策仍在強化之前，觀望為主成為投資者的選擇?？梢韵嘈?，市場在尋找市場底的過程顯然需要歷經艱難。

　　八面來風——機構觀點參考

　　海通證券：宏觀經濟政策預期改善，則可能成為估值趨勢出現轉折的主要促發因素，預計年內滬深300指數的加權平均PE估值下限在14倍附近，而估值上限則在20倍附近。估值由下限向中樞回升的基礎包括：一，全年經濟高增長是大概率事件，經濟復蘇加快除了得益于出口的快速恢復之外，消費的穩固和投資的高漲是增長的拉動引擎。二，上市公司整體業績2010年同比增幅有望落在20%-25%的區間內。

　　國泰君安：央行6月1日在公開市場上發行了150億元1年期央票，發行利率2.0096%，比上期大幅提高了8.32bps。之所以會出現1年央票和3年央票的迥異走勢，兩方面原因：一方面，1年期央票利率的重新上行是防止通脹的必要手段；另一方面，3年期央票的穩中有降可以對沖短端央票上行引發的加息預期。從基本面看，通脹的持續上升將帶動短端利率的上升；而屢次上調準備金率的累積效應、超額準備金率的季節性走低和未來到期資金量的萎縮將使得資金面較緊的情況仍將持續，也將帶動短端利率的上升。

今日要聞

　　刺激政策退出取決國內情況。在韓國釜山舉行的G20 財長會議期間，周小川表示，在經濟刺激政策退出時機的選擇這一問題上，現在各國已根據各自的情況在安排。世界各國沒有一致的做法，還是根據各自的情況在做。

　　G20 會議認為世界經濟復蘇快于預期。為期兩天的G20 財長和央行行長會議5日在韓國釜山閉幕。會議發表公報，盡管各國各地區經濟復蘇速度有所不同，世界經濟仍正以超出預期的速度持續恢復。但近期金融市場波動顯示巨大挑戰猶存，這凸顯了國際合作的重要性。

　　農行IPO 周三過會。農行上市接近收官之筆，有望成為今年全球最大IPO。證監會日前發布農行的招股說明書，證監會發審委將于6 月9 日審核農行IPO。

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