宏觀主題

　　華安宏觀觀點——企業盈利恢復趨勢不變

　　中國公布的1-3 月份國有重點企業利潤同比增速強勁，暗示一季報很可能超預期，提前反映出口情況的廣交會顯示出口訂單飽滿，主要來自于新興市場國家的需求。實體經濟內外需的恢復預示著企業已經具備加息的承受能力，但是定向性的房地產政策出臺以及三年期央票利率下降進一步推遲了市場的加息預期，各利益方的博弈使得加息措施的出臺難以短時間內實現。

　　當前宏觀經濟的主要風險在于貨幣過多投放帶來的通脹壓力，通脹壓力當前主要表現在房地產泡沫上。目前政府出手定向調節房地產信貸條件，有利于遏制泡沫的發展，對于宏觀經濟的總體平衡發展是有利的。從市場估值來看，全部A 股PE（TTM）估值水平24 倍左右，從歷史位置來看目前仍低于歷史均值（27.5 倍）。年報數據看到2009 年度ROE 為15％左右，已超出歷史均值12%的水平；企業盈利恢復趨勢不變。

　　熱門評析——解決經濟結構失衡需要調整貨幣政策

　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所原所長，中國世界經濟學會會長余永定4 月25 日出席北京大學國家發展研究院“CCER 中國經濟觀察(CEO)”第21 次報告會時表示，我國當前經濟結構失衡問題似乎進一步惡化，貨幣政策應作相關調整。

　　余永定表示2010 年我國經濟增長相比去年具有更大不確定性，主要是來自外部需求、通貨膨脹預期、固定資產投資這三方面。余永定認為，一方面，除非出臺新的刺激政策，否則2010 年的消費增長對GDP 不會產生太大影響。另一方面，由于制造業和基礎建設對投資變動的影響力減弱，以及房地產投資的明顯抑制，2010 年的固定資產投資的增長速度會明顯放緩。

　　對于近階段貿易逆差，他認為我國外匯儲備量過大是一個重要原因。目前最緊迫的問題就是我國的利率已是“負利率”，這導致了房地產市場投資過熱問題。所以如何合理提高利率、控制信貸規模等問題已是迫在眉睫。目前我國經濟增長與福利增長相脫節，可持續增長呼喚發展方式的盡快轉變。

今日要聞

　　住建部：經適房違規出租出售將收回。住建部昨天發布通知，對違規出售、出租、閑置、出借經濟適用住房，或擅自改變住房用途且拒不整改，將按有關規定或合同約定收回， 5年內不得再次申購或租賃各類政策性、保障性住房。

　　4 月IPO 均價創歷史新高。繼海普瑞以發行價148 元創A 股IPO 新紀錄，統計顯示，在高發行價、高估值浪潮下，4月網上發行的25 只新股平均發行價為47.45 元，為單月的歷史新高。

　　人民幣遠期升水創21個月新高。昨日國內遠期市場，人民幣對美元1 年期遠期一度升水1830 個基點，創下2008 年7 月以來的新高，市場預期1 年后人民幣較現在升值2.7％，即期、遠期市場之間的分化越來越明顯。

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