宏觀主題

　　華安宏觀觀點——存款準備金率再上調意味著什么？

　　2月12日，中國人民銀行宣布自2月25日起上調銀行存款準備金率0.5%，為今年以來第二次上調。在農歷最后一天，央行突然宣布再度提高法定準備金率，超出預期，消息發布后歐洲股市即刻下跌。不過，2月份央行通過公開市場操作已經投放了5000多億貨幣，提高法定準備金率只能凍結不到4000億。央行提高法定準備金率的時點顯示出其仍然急于回籠貨幣的意愿。我們認為，春節過后公開市場操作上還會凈回籠貨幣，貨幣市場利率剔除節前季節性沖高因素外，仍將呈走高之勢。

　　總體而言，高能貨幣市場可能將繼續趨緊，但與實體經濟和金融市場更有關的廣義貨幣仍然寬松，因此央行會繼續收緊高能貨幣，為廣義貨幣降溫。我們認為加息和緩步升值都是可行的政策選擇，但隨著美元的強勁回升人民幣對非美貨幣有力升值，廣義貨幣條件實際上已經有顯著收緊，因此升值和加息在降低，但如果CPI同比2月份超過3%之后加息仍有較高可能。

　　熱門評析——貨幣政策不宜出現“突變”

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，今年面對的通脹形勢與去年也是完全不同的，國內外通脹形勢的環境和條件都將發生變化。在這種情況下，貨幣政策不宜出現“突變”。

　　左小蕾認為，對于今年的貨幣政策，“適度”這樣的表示是非常正確的。“適度”的意思是根據宏觀的穩定、形勢的變化來調控貨幣政策和財政政策。不會像去年這樣寬松，像去年這樣寬松是比較危險的。貨幣政策不會大起大落，而是會“動態微調”，漸進的微調。“動態微調”意味著，貨幣政策將隨著經濟形勢的變化，不斷地適時地進行調整。

　　“動態微調”給出貨幣政策的漸進平穩操作的思路。貨幣政策一般不會采取“突變”的方式，突變的政策會帶來經濟更大幅度的大起大落。主要經濟形勢不發生“突變”，貨幣政策一般采取漸進溫和的方式。這有助于通常希望尋找政策的“拐點”、“轉向”和“退出”的時點的靜態思維方式，向貨幣政策實施的常規方式轉變，也避免一些投機貨幣政策的心態。

今日要聞

　　中央重申貨幣政策適度寬松。昨天，中共中央政治局召開會議，會議指出，今年要繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，把握好政策實施的力度、節奏、重點。

　　11家券商已上報融資融券試點方案。符合首批融資融券試點條件的11家券商均已在春節前上報了試點方案,將于下周起接受專業評審的檢查,首批試點花落誰家不久將明朗。

　　解禁股減持驟減1月僅5.72億股。中登公司披露的數據顯示，1月實際減持的限售解禁股份為5.72億股，是2008年10月以后的15個月新低，也是滬指見底1664點回升以來的新低。

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