宏觀主題

　　華安宏觀觀點——對未來房地產投資銷售情況的初判

　　我們判斷，未來幾個季度，很可能會出現銷售面積高位徘徊、房價高位小降、竣工面積迅速上升、新開工面積逐步回升的情況，明年銷售面積增速可能回落到15%左右?；旧?，這是一個以時間換空間，尋求高位平衡的過程。

　　與此同時，隨著銷售強勁反彈、新開工面積和施工面積回升，房地產投資增速也強勁回升。由于預期新開工還會進一步回升，房地產投資的繼續回升也可以預期。到8 月份房地產投資基本回到趨勢增長率上，但由于基數的緣故，8 月同比高達30%、1-8 月累計同比接近15%。預計到明年4 月份之前低基數都會推動同比進一步走高，使得累計增速達到30%以上。

　　總體上分析，我們認為未來房屋銷售面積將基本處于趨勢水平上，但房價短期已漲幅過大，高房價和信貸政策收緊將使得銷售面積緩步下滑。同時，在建面積和新開工面積將保持繼續增長的勢頭，房地產投資增速也將繼續回暖。

　　熱門評析——中國固定資產投資熱潮明年二季度前不會見頂

　　野村證券中國首席經濟學家孫明春日前指出，中國的投資刺激作用不太可能很快消退，預計2010 年固定資產投資會遠遠超過09 年水平，且投資熱潮在2010 年第二季度前不會見頂，即便目前產能過剩的上游行業到那時也可能會出現短缺現象。

　　自2008 年11 月份政府公布4 萬億元一攬子刺激計劃以來，中國已經出現了一波投資熱潮，固定資產投資的驟增就是最好的佐證。大部分投資都用于大型的、需要耗時多年的政府基礎設施建設項目。目前運轉的資金額遠遠大于原來的4 萬億元。

　　除公共投資表現強勁外，近期民間投資也已開始好轉。例如，8 月份房地產開發投資的同比增長率從7 月份的19%驟升至34.6%，重回07 年和08 年上半年增長區間。同時，繼連續7 個月下跌后，8 月份流入中國的外商直接投資年同比增長了7.0%，這反映出隨著經濟的V 形復蘇，外國投資者重拾信心。

今日要聞

　　財政部“量化”監管金融控股公司。為規范金融控股公司財務行為，財政部日前下發《金融控股公司財務管理若干規定》，對金融控股公司的資本和資金籌集、投資和經營動、資產管理、風險控制等方面做了量化規定。

　　財政部劃出60%資產負債率“紅線”。財政部12 日公布了《金融控股公司財務管理若干規定》，對金融控股公司的資本、投資、經營、資產管理、風險控制、利潤分配、信息披露等若干事項作出詳細規定。

　　四大行9 月新增貸款創年內單月新低。中證內地消費、內地新能源等十條主題指數將于28 日發布。

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