理財主題

　　國際金融市場評論——美國：恢復勢頭初成、中期空間有限

　　美國金融市場基本上恢復了衰退環境下的“常態”。貨幣市場利率已經非常低，國債期限利差回到了歷次衰退時的模式，企業債信用利差也回落到上次衰退時的峰值。商業票據余額仍然徘徊在極低水平，居民和企業的借款增速繼續下降整體成為負增長，而各類貸款的違約率和壞賬率連續飆升。毫無疑問信用緊縮仍然在繼續，但已經從對一個危機的收縮，變成對一個較為嚴重衰退的收縮——前者是一種市場機制完全崩潰、沒有外力毫無自愈希望的緊縮，后者則是屬于市場機制自我調整能力范圍內的緊縮。隨著經濟的逐步恢復，這種緊縮會繼續減輕，并可能在半年到一年后轉為信用擴張。

　　由此判斷，美國經濟已觸底，恢復正增長勢頭初成，環比未來兩季度可能高增長、再兩個季度較高增長；但中期增長空間不大，明年下半年增速會回落到更低的正值上，并持續較長時間。通脹的短期和中期壓力均不大，貨幣政策退出刺激會采取跟隨市場策略慢慢撤出，到明年上半年還不會啟動加息。

　　理財方略——注重基金的投資策略

　　基金的投資策略可分為自上而下和自下而上兩種。所謂自上而下的投資策略是從大環境著手，從宏觀經濟、證券市場、行業分析到公司分析的順序進行投資分析，到最后選出所需要投資的證券。而自下而上是通過基本面分析選出相應的公司，再結合宏觀經濟、證券市場、行業分析以及公司基本面的分析，最終確定所需要投資的證券。

　　這兩種投資策略各有優勢，不同的投資策略有它適應的投資環境。從中短期看，在市場大趨勢明顯的時候，自上而下的投資策略往往能取得較好的效果。而從中長期看，采取自下而上的投資策略、善于精選個股的基金往往能在市場方向不太明朗時突圍而出。展望四季度，市場上充斥著許多不確定因素，短期內難以再次形成單邊上漲合力。善于自下而上投資策略、有較強選股能力的基金有望嶄露頭角。

今日要聞

　　證監會規范證券投資基金銷售。中國證監會13日發布《開放式證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》，擬鼓勵后端收費模式，引導投資人長期投資，增列短期交易的贖回費，抑制短期交易，規范尾隨傭金，建立基金管理人與銷售機構的共贏機制。

　　央行：信貸投放存問題，密切關注潛在金融風險。央行副行長馬德倫13日表示，中國已注意到信貸投放存在一些問題，如政府主導的基礎設施領域集中度較高、各類項目過于依賴銀行貸款等，因此將在保持寬松貨幣政策基礎上，密切關注潛在金融風險。

　　創業板第三批9家公司發行價確定，15日進行網上申購。

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