宏觀主題

　　華安宏觀觀點——宏觀基本面不支持市場繼續大跌

　　我們認為，宏觀面經濟運行趨勢并未改變。從7月份數據看，信貸擴張仍然相當強，表現在絕對量仍然很高而且長期貸款占比激增，M2增速保持在高位而M1增速繼續上揚。汽車住宅銷量仍然高企；房地產新開工雖然環比回落，但6、7月份結合看仍然相當強勁。固定資產投資增速有所回落，但這是從一個超高水平的回落，而且當月名義增速仍接近30%、實際增速更在40%附近。工業增加值增速提高不大，但其勢頭仍然保持。零售表現仍然搶眼，而出口增速雖有回落，但畢竟全球經濟正在爬出坑底，因此問題也不是很大。另外，企業利潤仍然在強勁回升趨勢中，將在三季度得以體現。

　　總體而言，目前宏觀面、基本面、政策面，都不支持股市持續快速下跌。我們判斷市場正在歷經的調整，為修復前期一度抬高的估值結構性泡沫。市場心態的修復尚需時日，隨著估值和盈利趨勢的支持，市場仍然有望回到重新上行軌跡中。

　　熱門評析——寬松政策終結VS緊縮政策開始

　　一些市場參與者混淆了“寬松政策的終結”與“緊縮政策的開始”這兩個概念。“寬松政策的終結”可能已經開始，但是在以加息或提高存款準備金率等方式真正開始執行緊縮政策之前，可能還有一個較長的緩沖期。由于目前的強勁復蘇在很大程度上是由政策刺激推動的，而全球經濟的前景尚存在較大的不確定性，我們認為在強勁的有機自發增長尚未形成、通脹風險未出現前，政府不可能做出重大政策調整轉向緊縮。

　　我們預計，今年剩下幾個月里，將繼續維持當前的寬松政策立場。全年新增貸款總量可能不會低于10萬億元。預期2009年年底之前，基準存貸款利率將會保持不變。隨著銀行貸款增速的正?；?，政策立場可能在2010年初轉為中性。我們認為，以首次加息為標志的“緊縮政策的開始”，在明年年中前不會出現。     

今日要聞

　　國務院通過進一步振興東北若干意見。溫家寶17日主持召開小組會議，討論并原則通過《關于進一步實施東北地區等老工業基地振興戰略的若干意見》。

　　我國一年來首度較大規模減持美國國債。根據美國財政部17日公布的數據，截至6月末我國持有美國國債7764億美元，相比較5月份8015億美元的持有量，減少了251億美元，減持幅度超過3％。這也是一年來我國首度較大規模減持美國國債。

　　商務部：下半年外貿出口降幅收窄。商務部新聞發言人姚堅昨日透露，我國外貿景氣出現企穩跡象，下半年我國外貿出口降幅收窄、甚至可能月度回升。

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