宏觀主題

　　華安宏觀觀點——我們會經歷大規模資產泡沫嗎？

　　我們對泡沫的判斷仍然相當謹慎，目前僅僅是說條件正在加強，但并不認為國內經濟已經處于泡沫中。

　　對于一個利潤增速可以持續在15%-20%的新興經濟體，我們還處于健康的享受經濟實力和資產價格上漲階段。而且，目前也存在著避免最終形成大規模泡沫的因素。主要是：一是通過政策調控改變對實際利率的預期，做法包括逐步上調利率，同時大規模發行國債吸納過剩儲蓄，并將國債配置到可以增加長期經濟實力和經濟福利的領域。二是大規模推動城市建設和證券供應，將過剩儲蓄迅速轉化為實際產出，通過增加供應、競爭加大來遏制泡沫。三是通過具體的市場干預，顯著提高資產價格波動的風險形成風險對泡沫的壓制。四是實際有效匯率的迅速調整消化升值壓力并同時進一步對外導出資本。

　　從現在來看催動泡沫的方面勢頭要相對更猛些，但政策將等待出手遏制泡沫傾向的時機。

　　熱門評析——11月貨幣政策可能微調

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘6 日表示，今年三季度GDP增速將接近9%，但是隨著11 月CPI 的由負轉正，貨幣政策微調的可能性將會加大。

　　哈繼銘稱，中國的通脹會先于美國到來，但今年之內不會發生通脹。隨著11 月CPI 的由負轉正，政策微調的可能性將會加大，政策的重點會更多的放在如何防通脹和調結構上來。美國則要在2011 年才會有通脹壓力，所以初步來看，中國收緊貨幣政策要比美國早，但是力度不會很大。這主要是由于短期內中長期貸款叫停會增加銀行的壞賬，此外，貨幣政策收緊還受固定匯率制度的約束。另外，哈繼銘明確表示資產價格泡沫風險正在上升，中國M2 與名義GDP 之差已達25 個百分點，創歷史記錄，近期資金可能流向新興市場，推高資產價格泡沫，90 年代資產價格泡沫風險可能重現。

今日要聞

　　“一對多”專戶資金有望下月入市。基金專戶“一對多”業務細則已經頒布，8 月18 日起施行，這意味著一直在做熱身運動的基金公司終于聽到了發令槍聲。據了解，目前手握專戶理財資格的基金公司約30 余家，其中不少公司已拿出“一對多”產品，準備沖刺首單。

　　統計局：7 月份CPI 同比下降1.8%，PPI同比降8.2%。7 月份，我國居民消費價格總水平降幅比6 月擴大0.1 個百分點；工業品出廠價格(PPI)降幅比上月擴大0.4 個百分點。同比來看，7 月份CPI 和PPI 雙雙創出新低。但從環比角度，7 月CPI 與上月持平，而PPI 環比上漲1.0%，已連續4 個月上漲。

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