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　　臨時策略觀點——市場“三連陰”引發的思考

　　本周市場重現驚險一幕，8 月首現“三連陰”。我們認為，這是前期市場情緒過度高漲后引發的階段性沖高調整風險。目前，市場出現的短期波動和調整尚屬正常，階段性壓力將主要來自于新股發行節奏的加快、創業板加速推出的預期，估值的結構性泡沫，貨幣政策的微調預期等等。同時，考慮歷史密集成交區的影響，股指在3500 附近震蕩加劇應該在預期中。

　　對于未來走勢，站在中線角度，流動性支持仍在，外部環境進一步改善，由此判斷未來市場仍可能在復蘇預期的推動下繼續拓展空間，但結構性分化將進一步加劇。鑒于經濟正從結構性復蘇走向全面復蘇，上游資源品在新的催化因素刺激之前，進一步的超額收益有限。而中游制造業的需求恢復和利潤回升可以預期，將重點關注化工、造紙、機械以及收益出口復蘇等相關行業。此外，大金融板塊中線依然向好，銀行仍有業績超預期的潛力。

　　海外基金——全球對沖基金“絕地大反攻”

　　對總規模高達2 萬億美元的對沖基金業來說，過去的2008年是史上最慘的一年。不過，隨著股市、商品和經濟預期的回升，這一行業在剛剛結束的第二季度上演了"絕地大反攻"，一舉創出有史以來最好的季度回報率。

　　專業機構的統計顯示，今年上半年全球對沖基金業的回報率達到9.41%，創下10 年來的最佳上半年投資績效。而在股市表現最好的第二季度，對沖基金業的業績增長也創下新的歷史紀錄。新加坡對沖基金研究機構Eurekahedge 的統計顯示，在4 月至6月份期間，對沖基金業每月的回報率分別為3.2%、5%和0.2%，為有史以來表現最好的一個季度。整個第二季度，全球對沖基金管理的資產總額增加了1420 億美元以上，當季資金凈流出降至420 億美元。相比3 月份的歷史低點，對沖基金行業的總資產已經高出1000 億美元左右。未來幾個月內，投資者將掀起一波投資于對沖基金行業的熱潮。

今日要聞

　　央行：未來貨幣政策注重市場化手段動態微調。央行在昨天公布的二季度貨幣政策執行報告中強調，下階段將堅定不移地繼續落實適度寬松的貨幣政策，根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調。

　　銀監會進一步加強衍生產品風險管理。8 月5 日，銀監會發布了《關于進一步加強銀行業金融機構與機構客戶交易衍生產品風險管理的通知》。要求銀行業金融機構在與機構客戶進行衍生產品交易中提高透明度，更好地履行金融機構應盡的職責。

　　我國將加快審批QFII 額度至300 億美元。

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