宏觀主題

　　華安宏觀觀點——利潤回升弱化股市上漲的估值壓力

　　我們認為，國內的經濟情況將繼續好轉。一方面，企業銷售收入和利潤反彈的勢頭仍然相當猛，另一方面，大量進口也暗示了國內需求在繼續猛烈擴張。我們預期這種反彈還會繼續，進口還將進一步擴張。

　　目前，總體企業利潤持續回升并且回升到一個較高水平，暗示當前的股市估值壓力并不大。比如，如果2010 年中期利潤比現在高30%并能夠維持在此水平，整體PE 似乎仍顯不貴。與此判斷相一致的是，利率目前面臨向上的壓力，但空間并不大，將來較低的利率與將來較高的估值正好邏輯一致。

　　我們對于中國經濟未來幾年的“基準”預期是，較高的GDP 增長、較高的貨幣增長、進口大幅增加而出口恢復緩慢、貿易順差轉為一定幅度的逆差，低于潛在水平的增長、糧食價格和國際資源價格相對合適進口大增，都使得通脹率不高，從而利率可能有所上升但空間并不很大。如此前提下，相信整體經濟發展將比較穩健。

　　熱門評析——產能過剩并不阻遏通脹形成和發展

　　中國銀河證券公司高級經濟學家苑德軍認為，在我國，一些行業的產能過剩正成為常態。盡管這些行業的產能過剩對物價有向下拉動的作用，但它并非是影響物價的主要因素，其不能阻遏通脹的形成和發展。

　　目前，現實的通脹壓力主要來源于兩方面：美元貶值帶來的輸入型通脹，國內信貸超常增長帶來的貨幣供給壓力。

　　首先，美國和歐洲經濟在擺脫衰退走向復蘇時，美元貶值和大宗商品需求回升所帶來的國際大宗商品價格上漲，必將成為我國新一輪通脹的主要推力和策源地。其次，今年上半年貨幣供應量的迅猛增加，必將引起貨幣和商品對應關系失衡并引發資產價格泡沫，拉動物價總水平上漲。此外，國內糧食價格環比連續5 個月上漲；企業生產成本中的勞動力成本和環保成本將上升等，也必然會對未來物價上漲起到重要的拉動作用。

今日要聞

　　
　　溫家寶強調保持政策連續性穩定性。溫家寶日前到吉林省考察時強調，面對復雜的國內外經濟環境，必須繼續把促進經濟平穩較快發展作為首要任務，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性。

　　銀監會:防止固定資產貸款被挪作他用。銀監會27 日發布《固定資產貸款管理暫行辦法》與《項目融資業務指引》，確保固定資產貸款資金真正用于實體經濟需要，防止貸款被挪作他用。

　　統計局：上半年居民收入增幅超GDP。國家統計局昨日公布，上半年全國城鎮居民人均可支配收入實際增長11.2％，農村居民增8.1％。增幅均超過了GDP。

　　創業板賬戶開通逾18.8 萬戶。

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