策略主題

　　華安策略觀點——三大核心因素推動行情發展

　　就短期而言，我們認為市場正在、而且未來一段時間必將經歷一個承上啟下的“過渡行情階段”，按照我們的理解，這個“過渡階段”應該有以下三層含義：

　　經濟基本面，由宏觀層面的反彈和復蘇，向微觀企業效益的改善乃至大幅回升的過渡；

　　流動性供給，由前期主要依賴信貸投放和貨幣擴張，逐步轉向存款活期化和居民儲蓄分流的過渡；

　　行情的驅動因素，由流動性和政策推動轉向基本面推動的過渡。

　　就中期市場而言，我們依然堅持今年以來一直相對謹慎樂觀的判斷，行情的三大核心推動因素：經濟基本面的復蘇尤其是下半年很可能出現的加速回升、基于寬松貨幣政策的流動性持續擴張、以及政府經濟刺激政策的大力扶持，至少在未來一到兩個季度，我們相信都不會發生方向性的轉變。

　　八面來風——機構觀點參考

　　中金公司：反彈還將延續，但估值已經較高，這將制約反彈的高度。對比2003~2004 年的反彈高點估值，目前的市場估值有進一步擴充的可能。值得注意的是，如果今年下半年，投資的高增長超出預期，帶來政策進行結構性調整，而在年末我國通脹上升幅度和時間點超出預期，以及外圍市場持續調整的話，則很可能誘發一輪中期調整的到來。

　　國泰君安：下半年股市總體仍然向好，但漲幅有限，更多的是震蕩中的機會。第三季度可能出現一波調整，主要原因來自三個方面。一是，本輪流動性過剩催生的海外經濟復蘇和資產泡沫很可能隨著美聯儲收縮貨幣，從正反饋轉向負反饋，釀成一波通脹預期收縮下的中級調整；第二，上市公司中報業績仍不理想，預計同比下跌超過10%；第三，IPO重啟帶來的不利影響；第四，累計漲幅偏大，局部估值偏高。

今日要聞

　　"全球央行"開始運作，承擔監管改造重任。6 月26 至27 日，金融穩定理事會在瑞士巴塞爾舉行。4 月初倫敦G20峰會決議設立的金融穩定委員會將取代金融穩定論壇正式開始運作，承擔全球金融監管體系改造重任。

　　新統計法出臺：向數據打架和注水"開刀"。修訂后的統計法規定政府有關部門統計調查取得的統計數據，與本級人民政府統計機構取得的統計數據不一致的，不得公布。國家統計數據以國家統計局公布的數據為準。

　　龔方雄：中國經濟成長動力將來自消費。摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄指出，滬綜指3000 點不是今年高位。

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