宏觀主題

　　華安宏觀視點——貨幣政策面臨微調可能

　　至此，4月份的經濟數據已全部明確，其中：城鎮固定資產投資增長30.5%；M1增長17.48%、M2增長25.95%，4月份新增信貸5918億；財政收入下降13.6%；4月份發電量同比下降3.5%，降幅比上月擴大2.2個百分點；規模以上工業增速為7.3%，比上月8.3%低1個百分點；4月出口同比降22.6%，今年出現出口對經濟增長的貢獻為負的現象，這是30年來首次。

　　上述數據至少說明：一是政府投資拉動型經濟的特征，二是央行繼續貫徹適度放松的貨幣政策，保持了政策的連續性與穩定性。但是，在近期的陸家嘴金融論壇上，周小川主席提及，適度寬松貨幣政策存在微調的可能。之所以引發我們的關注，一方面是因為這是相關政府官員第一次對貨幣政策或收緊的表態，另一方面，流動性驅動下的市場可能會受到一定的心理層面影響。我們認為，對于經濟回復的速率和程度的判斷不宜太樂觀，但微調的貨幣政策并不會影響經濟和市場的發展。

　　熱門評析——出口不振拖累工業增長 融資銷售有利地產復蘇

　　4 月份的經濟數據，都已經在上周發布完畢。4 月份電力生產仍然疲軟，增速從3 月份的-1.5%滑落到4月份的-3.5%；與此呼應的是工業增加值，IVA 在3 月份強勁反彈后再次回落，從3 月份的8.3%滑落至4 月份的同比增長7.3%；4 月份的出口增速低于市場預期，從3 月份的-17%跌至4 月份的-22%。我們認為4 月份的工業生產回落主要是因為出口需求繼續疲軟，而不是國內需求退潮。

　　在過去這一個經濟周期中，推動中國經濟最主要的兩個力量分別是出口和房地產。由于外需回暖有待時日、人民幣貶值仍然是畫餅充饑、出口退稅乃杯水車薪，因此我們認為今年沒有指望出口能夠反彈。目前經濟的前行基本依靠政府投資推動，因此我們密切關注房地產的走勢。  ---- 馬青/莫尼塔

今日要聞

　　發改委官員：經濟恢復態勢得到鞏固。國家發展和改革委員會財政金融司司長徐林１８日在香港表示，中國內地2009年全年經濟增長肯定能夠達到8%，理由是第一季度經濟增長超過預期，經濟恢復的態勢得到鞏固，而政府也有足夠的資源空間保證在今后幾個月內采取更多措施刺激經濟。

　　外匯資金來源和匯出管理擬放寬。國家外匯管理局昨日發布《境內機構境外直接投資外匯管理規定（征求意見稿）》，擬對境內機構境外投資資金匯出的管理由以往的核準制調整為登記制。

　　選舉結果推動印度股市暴漲17%。

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