2009年2月5日

　　上證綜指2098.02點，下跌0.46%，成交1245.01億元

　　深成指7413.42點，跌0.86%，成交649.87億元。

今日要聞

　　國務院常務會原則通過紡織業和裝備制造業振興規劃。國務院總理溫家寶4 日主持召開國務院常務會議，審議并原則通過紡織工業和裝備制造業調整振興規劃。紡織業政策包括統籌國際國內市場、加強技術改造、淘汰落后產能、優化區域布局、提高出口退稅率等；裝備制造業主要包括依托國家重點建設工程，大規模開展重大技術裝備自主化工作、加大技術改造投入、推進裝備自主化等。

　　1 月中國制造業采購經理指數明顯回升。中國物流與采購聯合會4 日發布調查數據顯示，1 月份中國制造業采購經理指數（PMI）為45.3％，已連續四個月低于50％，顯示宏觀經濟仍然面臨下行壓力。不過，隨著國家出臺的一系列經濟刺激計劃效果逐漸顯現，1 月份制造業PMI 明顯回升，延續了去年12 月份出現的回暖勢頭。12 月份的PMI 為41.2％，11 月份為38.8％，是自2005 年有此項調查以來的最低點。

熱門評析

　　政策預期和外部沖擊 市場估值相對平穩

　　1 月末市場的PE水平為14.56 倍，市場PB 水平為2.29倍，相對比較合理。政策帶動下的內需拉動和全球經濟放緩下的外需不振之間的博弈仍不清晰，因此市場仍存在較大的不確定性。節后可能還有裝備制造等其他等八大產業振興規劃的政策預期，同時外圍進入業績披露階段，外部沖擊不可小覷，因此我們認為市場可能在2 月份內會維持相對平穩、局部較為活躍的特點，市場估值也會相對平穩。

　　A 股市場各行業估值分析市場中的絕大部分行業的PE 水平也都呈現不同幅度上升的態勢，20 個行業PE 水平要高于市場的平均水平，PE 最低的是金融、交通運輸和黑色金屬，PE 水平分別為11.83 倍、8.72 倍和7.81 倍，PE 水平最高的三個行業分別是傳媒、綜合類和公用事業，PE 分別為38.7、34.09 倍和33.32 倍。其中PB 水平最高的三個行業分別是電氣設備、食品飲料和醫藥保健，PB 分別為5.22 倍、4.73 倍和3.73 倍，PB最低的是汽車汽配1.72倍、造紙印刷1.48 倍和黑色金屬1.2倍。 （全景網）

國際話題

　　全球難以長期維持低利率

　　利率是宏觀經濟中的核心變量。在一般理論研究中，都會假設全球資金能自由流動，那么各國之間的利率水平就有趨于相等的趨勢。但是現實中就有一些國家和地區的利率明顯要低于其他的國家，而且短期看，并沒有向其他國家靠攏的趨勢，如日本和臺灣。

　　截止到09 年一月底，美國10 年期國債收益率仍徘徊自2.3%左右，是1954 年以來的最低點。而在上世紀50 年代初，低利率形成也恰是因為全球盛行凱恩斯學說，采用降低長期利率促進資本深化。其結果是通脹上升，并導致貨幣主義隨后的盛行。當前的情形與50 年代比較類似，利率水平下降的主要動力來自于基準利率下降和美聯儲購買長期國債。當年伯南克得出美國30 年代大蕭條長期蔓延的原因有兩個：債務緊縮和以房地產為代表的資產價格下跌。相信伯南克一定會從這兩個方面著手破解危機，那么美國的低利率水平也很容易反彈。低增長和低利率是兩個不同范疇的概念。單就利率來說，我們認為全球主要國家的利率很難長期保持在低水平。 （皮敏）

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