交流時間：2008年10月15日
基金經理：許之彥，華安A股基金經理

問：我現在持有90％的華安富利，并按指數定投計劃，即從2000點開始，大盤每下跌200點，轉換貨幣基金5％為股票基金，當大盤跌到1500點時，股票基金倉位升到60％；當大盤跌到1300點時，滿倉股票基金。請問許經理，你對我的定投計劃有何建議？是否有這樣的機會？

答：您的投資計劃類似于定投，但不同于定投的地方是判斷標準，定投是“不”對市場判斷的，您的計劃是市場波動或點位。 我覺得具有一定的操作性。不過還要考慮自己的風險承受能力哦，畢竟差異還是較大。

問：中國股市下跌70％左右，為什么在世界股市都大幅反彈過程中，中國股市卻沒有上攻力量，沒有買氣，機構大幅減倉，難道現在的2000點離市場底部還很遠？

答：在美國救市計劃后，歐洲、日本也推出了較大的package，海外市場出現大幅反彈，這是對該事件短期提升市場信心的反應。也表明了全球央行和政府的態度。 國內A股受多種因素影響，現在處在較弱的市場中，很多因素還不明朗，市場沒有象外圍表現強勁。 對市場的判斷，有句話叫“熊市不言底”，但市場是有規律的。對市場的判斷請看前面的回答?？傮w來看，盡管市場還會出現大幅的波動，但從價值投資的角度，A股市場逐步進入價值區域，MSCI中國A股也已將倉位提高。

問：請問現在是否要為指數基金做波段呢？

答：從指數基金投資理念是獲得市場較好“一籃子”股票的收益，投資者根據自己的風險偏好、投資期限以及對市場判斷來投資。

問：作為基民，眼看著自己的基金帳戶的凈值不斷的縮水，開始迷茫于長期持有的理念了，那么想請教經理，長期持有的理念有錯嗎？難道我們現在也應該為自己的基金做波段嗎？可是當初選擇做基民是因為那是專家在替我們理財，相信專家的能力的呀!還有長期持有的期間會是大約多長算得上是長期持有呢？

答：您提到的問題是個普遍問題，作為管理人，我們也深感責任重大。 市場是一個巨大的系統，受多種因素影響，如宏觀經濟、企業盈利、情緒等因素?；鹗鞘袌鰴C構參與者，其堅持的長期價值投資理念本身并沒有錯。但市場本身波動較大，外部因素影響也比以前要大的多，對市場的判斷上08年并沒有很多人勝出。 就投資期限來看，結合國際經濟周期和市場特征，個人認為希望在4-5年能夠分享經濟增長的可能性較大。這也符合經濟本身規律。

問：都說MSCIA股指數和滬深300差不多，那從您的角度來看兩者有沒有什么顯著的區別呢？

答：差別還是有的，編制指數看似簡單，背后也頗復雜，如對流通股的認定，行業劃分。有兩點還是有差別的，如流通股權重、調整頻率等。

問：劉光華經理不再擔任A股經理，從華安成長的情況感覺之前劉經理還是比較激進的類型?，F在換成您和劉女士后A股的增強部分會不會改變風格呢？

答：本基金的特點是增強型指數基金，投資理念是在有效跟蹤指數的前提下，盡可能為投資者獲得超額收益。我們將嚴格按照基金合同，保持該基金的投資理念和操作風格。

問：您好，近期的偏離度好像經常都會很大，能不能解釋下是何原因造成的。日偏離度應該在0.5%之內的。

答：您觀察還是比較仔細的，多謝。9/19的確有較大幅度的申購，帶來了一定的偏離度，但我們在5個交易日內就做好了調整。近期來看，已經回到了常態。 如基金合同描述的，度量偏離度是采用過去一段時間內的跟蹤誤差，不是每天收益差異。我們是一直嚴格按照合同要求去執行的。

問：您認為近日西方大國在金融危機中所采取的措施能見效嗎？

答：短期會對市場有效，如存款安全、401K資金安全、注入市場流動性等。在對提升市場的信心，維持金融穩定能夠起到較為正面的效果。這也是和1929年不同的地方，畢竟，目前的全球化程度較高，新興市場經濟實力增強。 對企業來說，短期的救市和刺激經濟可能看不到盈利的變化，但是歷史經驗表明，企業在這個過程中，信貸成本下降、消費信心逐步恢復、贏利能力也將逐步改善，個人認為對企業是較為正面的。

問：許小年，郎咸平著名的經濟學家，他對中國的A股一向都不是很看好。去年的趙丹陽也在去年3500點的時候看空市場。以及近來受人推崇的侯寧基本都是看空中國的債券市場的?，F在回頭過來看，覺得他們當時都是正確的，目前為止他們還是比較看空后市，請問你對此有什么看法？你對后市的判斷是怎么樣？

答：A股市場跌幅應該說是超出了大多數的預期，市場也有各種不同的聲音，我覺得都是正常的。 目前，市場還是很不明朗，但這并不是說市場沒有投資機會，并不是市場在大幅下跌后和經濟減速中沒有投資價值。盡管短期還有很多負面因素，但從估值的角度市場已經到了價值區間。我們將在堅持指數投資理念上，選擇具有抗經濟周期、具有轉型潛力的企業。

問：A股從6124點，下跌至目前的接近2000點，您認為這和中國目前經濟轉型有什么樣的聯系？

答：經濟轉型是個較為長期的事情，首先面臨復雜的國際環境，如以美國為首的發達國家經濟減速甚至衰退，這將對國內出口型企業產生較大影響；其次，轉型是在發展中進行，國內經濟目前增速可能出現減緩，這對轉型帶來一定挑戰。A股市場跌幅巨大，主要是如06-07年漲幅、經濟放緩、企業盈利增長、外部環境，再疊加上市場情緒等多種因素。長期來看，個人對經濟轉型還是維持較為樂觀的預期,這也是經濟發展到現在必須要跨越的階段。

注意：上述許之彥先生對網友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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