在A股昨天經歷放量上漲后，華安基金昨天發布市場策略報告指出，投資者可能還要再忍受一段時間的低估值運行環境，2008年、2009年A股公司盈利增速持續回落的概率較大，而2010到2011年則可能進入新一輪上升期。

     2010年進入下輪上升期

      昨天，在持續下跌的情況下，A股出現技術性反彈。兩市基本呈現單邊震蕩走高的態勢，成交量明顯放大。截至昨天收盤，滬指報收2792.40點，漲幅4.59%，成交額820.38億元；深成指報收9902.98點，漲幅5.34%，成交額407.24億元。

      對于市場的反復無常，華安基金昨天出臺的策略報告中指出，全流通時代，產業資本作為主要賣方及潛在買方享有高度的流通股定價權，而大小非解禁壓力實際代表了產業資本和金融資本的買賣方之間的博弈，這也決定了A股市場的動態均衡點。

      該報告引用申萬研究所的相關數據顯示，當前的隱含股權成本約為8.3%，低于2008年13%的預測凈資產收益率（ROE），也低于歷史平均的10.5%的凈資產收益率，表明股票對于產業資本吸引力還不夠強烈。

      華安報告分析指出，A股大約每隔三到四年迎來一個盈利增長周期，在物價上漲帶來的成本壓力、財務費用壓力以及投資收益下降壓力下，2008年、2009年增速持續回落的概率較大，2010到2011年則可能進入新一輪上升期。

      宜采取防御策略

      這次指數會提前多少時間發出盈利見底的時機信號呢？在進行歷史比較后，華安基金指出，A股估值已迅速回落到合理甚至略有低估的狀態。

      美國市場近50年歷史表明，15-20倍的市場平均市盈率水平，將產生出10%的復合收益率的長期投資機會。但在收獲之前似乎還要再忍受一段時間的低估值運行。導致市場可能會持續一段時間低估值的主要因素包括：高通脹、高成本的情況下降低企業盈利增速；產業資本改變傳統的博弈格局，歷史經驗需要重新檢驗等。

      面對市場波動，華安基金提出，其資產配置仍宜采取防御性策略，合理地控制倉位，重視行業的選擇。而在具體的投資組合構建上，則可考慮加強一些“進攻性”，戰術上，不妨適時的逆向思維，適量的波段操作：“從短期來看，通脹的短期受益行業包括資源、新能源及相關行業、電力設備、商業零售、電子信息技術、化工、公用事業等。”