2011年04月29日星期五

目 錄
	一周業績表現	債券市場回顧
	全球股票與商品指數	> 公開市場操作
	基金經理手記	> 銀行間債市
	財經要聞一周回顧	> 交易所債市
	國內外經濟及政策評點	公募基金一周評述
	> 國有企業利潤增速放緩	> 節前震蕩整理仍將繼續
	華安A股策略	投資者學堂
	> 重新關注消費板塊的可能性上升	> 投基要省錢 五招記心頭
	電子直銷大本營	專家評論共賞
	> 選基金定投 讓蝸居的陰影不再沉	> 2011年通脹威脅下的資金走向

全球新引擎，聚焦大中華 （華安香港精選基金經理、華安大中華升級擬任基金經理 翁啟森） 全球最大經濟體美國主權債信評級在上周意外遭到標普降至負向展望，震驚全球市場。在這全球詭譎多變的投資市場中，我們突然驚覺后金融危機時代的美國，其資本市場恐已不再能引領全球走勢。

另一方面，歐洲主權債信危機也在變化，希臘尋求債務重整的說法沸沸揚揚。

因此，全球投資視野又重新聚焦中國。中國2011-2015進入另一戰略機遇期，利用“十二五”規劃，發展策略擺放在質的提升“產業結構升級及消費升級”的主軸上，而且要達到可持續發展的趨勢上。

然而，中國開始作為區域經濟的領頭羊，在加速發展其深化經濟的道路上，必然輻射至大中華經濟圈，中國港臺地區皆受益。

以香港為例，根據最新的報道指出，香港在中國內地的廣大高消費群支持下，已成為全球最大的奢侈品市場。高達84%的奢侈品零售商進駐。

而臺灣在與大陸簽訂“ECFA”（兩岸經貿協定）之后，進一步與中國經濟產業升級接軌，臺灣內需及企業將大幅受惠于此，許多大投資行已紛紛預估，臺灣將比照香港成為全球資本市場上的另一顆明珠。預期這一全球分紅率最高之一的資本市場，遲早股市將創歷史新高。

自從今年三月之后，我們的的確確看到全球資本市場的資金又重新回流到以中國內地為首的大中華市場，重新看好此大中華經濟圈的未來的繁榮。

對美股我們持謹慎觀點。短期來看，技術上美股存在調整的要求。中期來看，QE2在提振消費者信心，通過財富效應，成功刺激股市上漲的同時，同時也導致資產（包括石油）價格的大幅上升，美國5年、10年TIPs隱含的通脹水平已經超過2.5%和3%。6月底QE2到期后，市場對于聯儲退出政策的預期將對美股構成向下的壓力。

如我們前期一直指出，長期來看，美國存量房地產抵押貸款將對經濟復蘇構成阻礙。相比之前幾個經濟周期，本次次貸危機導致的經濟衰退，其對美國消費者的財富效應的打擊是毀滅性的。目前美國房貸/房屋價值比率接近60%，超過歷史平均水平近50%。消費者消費意愿的恢復相比之前的經濟周期可能所需要的時間將更長，從而導致本次經濟復蘇的延期。同時大規模的定量寬松和財政刺激也為后期巨額的財政赤字和通脹埋下伏筆。

對于大中華市場，我們相對樂觀，主要原因在于：1）目前大中華市場估值具有吸引力，市場下行空間有限；2）外圍環境的惡化以及對于經濟增長的擔憂，可能會導致中國政府緊縮政策的放緩，政策導向更傾向于保增長。

根據已公布的中國M2數據來看同比增速已回落到16%的目標附近，表明M2增速可能已經落底，從歷史數據來看，M2增速的落底一般意味著CPI的見頂和股市的上漲。

我們將重點關注大中華市場，節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業，新能源、新材料、新能源汽車等七大新興支柱產業，尋求政策不確定性環境下，政策支持和扶植確定的行業與公司。根據發達國家美國及新興國家韓國市場的歷史經驗，一個國家在戰略機遇轉型期，必然改變其資本市場結構，并從中誕生出一批優秀的新興產業領頭羊引領風騷。我們值得期待在大中華經濟圈將出現一批卓越的新星企業。

央行年內第四次上調存款準備金率。中國人民銀行宣布，從2011年4月21日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行去年以來第十次上調存款準備金率，也是今年以來的第四次上調。>>> 詳情請見

易綱：當前經濟主要問題是通脹壓力增大。中國人民銀行副行長易綱16日表示，當前中國經濟運行存在的主要問題是通脹上行壓力增大，中國政府為此采取了綜合治理策略。下一階段，中國將繼續保持宏觀經濟的連續性，提高針對性、靈活性、有效性，保持經濟平穩較快發展。>>> 詳情請見

九成QDII基金年內獲正收益。一季度雖有日本地震海嘯、中東局勢動蕩等不利因素影響，QDII基金出海投資仍然小勝，按規模加權平均收益0.87%。二季度初，QDII業績攀升勢頭更盛，數據顯示，截至4月14日，QDII基金今年以來平均業績達到2.81%，半個月內收益攀升近2個百分點。>>> 詳情請見

新版房貸壓力測試趨嚴厲 七城市被列“高風險”。新一輪房貸壓力測試已經于4月初在各銀行陸續展開。據相關人士透露，本輪壓力測試增加了住房成交面積下降等假設情形，并提高了房價下降的輕、中、重三種情況的標準。>>> 詳情請見

人民幣匯率再創新高 小幅升值態勢進一步確立。中國外匯交易中心數據顯示，4月21日人民幣對美元匯率中間價報6.5228，較前一個交易日大幅走升74個基點，再次刷新一天前剛剛創下的匯改以來人民幣匯率新高。4月20日，人民幣對美元匯率中間價報6.5294，首次突破6.53關口。 >>> 詳情請見

　　上周市場發生了較大的震蕩，最重要的原因是對通脹形勢預期的惡化。通脹形勢越發嚴峻導致之主流的“緊縮政策進入尾聲”的判斷發生改變，股指尤其是金融地產鋼鐵等權重股以調整來響應這種化。

　　其次，海外金融和經濟事件的不利影響也是導致震蕩的原因。歐債危機再次襲來，標普還調降美的主權債務評級，這些都導致了國際股市、商品的震蕩調整。

　　第三，國務院房地產督導組到各地調研，宏觀層面上也再次重申對房地產調控的堅決態度，由此得此前市場對房地產板塊的做多熱情受到打擊。

　　從市場板塊運動規律看，此前市場焦點圍繞周期類公司展開，板塊輪動特征明顯。而當下受各種外因素變化的影響，淡化周期類、重新關注消費的可能性在上升。近期可適當關注消費類的價值配置機會；同時注意結構性差異：對于金融、地產，仍堅持此前的謹慎觀點。

　　上周截止周五收盤，上證綜指收于3010.52點，周跌幅為1.31%，深證成分指數收于12708.42點，全周下跌1.98%。從規模指數看，上周中證100指數下跌2.00%，中證500指數微漲0.05%，小盤股表現強于大盤股。從行業來看，以申萬一級行業分類，上周23個行業指數中10個行業上漲，上漲的行業中輕工制造、餐飲旅游、黑色金屬位于漲幅前列，周漲幅分別為3.07%、2.60%、1.46%；金融服務、信息設備、采掘位于跌幅的前列，全周跌幅分別為3.58%、1.98%、1.62%。

　　上周市場在存款準備金率上調的影響下出現調整，金融股受到的負面沖擊較大，下跌較深從而拖累股指，中小市值個股表現較為平穩�；�金整體表現略強于上證指數。受益于海外市場的強勁走勢，QDII基金業績居首，平均凈值全周上漲1.80%，開放式指數型基金全周平均凈值跌幅為1.64%，位于8大類基金之末。主動管理的股票型基金和混合型基金全周凈值小幅下跌0.70%和0.55%。債券型基金受到股市調增的影響平均凈值小幅下跌0.09%。

　　按照現代漢語大辭典的解釋，蝸居意思是比喻狹小的住所。蝸居雖小，卻必不可少，在上海、北京這樣的大城市，房價高企，擁有自己的小小蝸居已成為越來越多社會新人最大的夢想和無奈。2009年引起強烈反響的電視劇<蝸居>，正是因為講述關于買房子的現實故事而獲得了無數人的共鳴。

　　為了擁有一套屬于自己的蝸居，主人公海萍夫婦可謂使盡渾身解數全力以赴，其一波三折的買房奮斗史，明白道出了都市無房族的困惑和一眾“房奴”的心聲。“攢錢的速度永遠趕不上房價上漲的速度”；“如果30年還完貸款，利息都滾出一套房子來了”，這樣真實而酸楚的話語，讓多少觀眾為之動容。

　　無房難以成家，不得不承認，對于剛步入社會的新人們，一套蝸居既是美麗誘人的成家夢想，也是難以想象的生活負擔。到底有什么辦法，可以幫助那些年輕人依靠自己有限的收入，就可以慢慢實現美好的生活目標呢？答案就是投資理財。“你不理財，財不理你”，借助投資理財的力量就有可能事半功倍。可惜對于收入不豐、開銷又頗大的年輕人來說，心懷理財大計卻往往由于難以堅持以致半途而廢。好在隨著基金定投理財業務的出現，小錢變大錢的理財夢想不再遙不可及了。基金定投即基金定期定額投資計劃，一般只需簽訂一份協議，就可由代銷機構在每個月的約定日期自動扣款代行申購基金。作為一種頗為有效的長期理財方式，基金定投可以幫助許多年輕人走出工作幾年卻依舊兩手空空的窘境，為他們分擔自己難以獨立支撐的生活之重。

　　常以“月光族”自嘲的年輕人，完全可以利用基金定投進行有效的個人理財規劃：每月你只需根據自己的收入支出狀況，將當月結余的錢留存下來投入指定賬戶，多則千元，少則四五百，甚至最少只需一兩百元，就可以參與基金定投。每月堅持攢錢投資基金，月積年累，數年之后就會擁有一筆可觀的資金，為購買房子組建家庭打下一定的物質基礎。

　　學會理財，一生受益。盡早實施個人理財規劃是遠比出去泡吧和旅游更重要的事。我們有理由相信，有朝一日，基金定投將會成為大多數人投資理財規劃的首選。選擇基金定投，長期投資制勝，希望所有的年輕人都能輕松走出房子的壓抑苦悶，讓電視劇中蝸居的陰影不再沉重如斯。

（文章來源：國際金融報）

　　巴菲特曾經在致股東的信中說：“對于大多數想要投資股票的人來說，最理想的選擇是收費很低的指數基金。”交易成本是基金投資過程中須重視的問題，許多想要投資基金的投資者發現，基金投資“費用還挺多”，包括交易過程中的認申購費和贖回費，基金存續期的管理費、托管費等等。買賣基金的手續費差別較大，如何才能使您花最少的錢獲得最大的收益？

　　認購比申購更劃算

　　在基金發行時購買基金的費用稱之為認購費，基金成立后購買基金的費用稱之為申購費。同一只基金在發行時認購和出封閉期之后申購，其費率是不一樣的，其中認購費率一般為1%左右，申購費率為1.5%左右，認購費率相對較低。

　　不過，筆者通過對各大銀行的調查發現，凡是推出優惠政策的銀行，一般情況下只是針對申購的基金手續費上的優惠，而認購基金還是會按照原費率進行收取。

　　紅利再投資免收申購費

　　為了鼓勵投資者繼續購買基金，基金公司對紅利再投的部分不再收取申購費用，因此投資者用紅利買基金不但能節省申購費用，還可以發揮復利效應。基金分紅次數越頻繁，持有的時間越長，收益的差別就會越明顯，這樣就可以“花最少的錢，獲得最大的收益”。

　　但是，選擇紅利再投資也要看具體情況，在牛市環境下，紅利再投資比較適合，份額多了，收益也就多了。但在熊市環境下，投資者也可以選擇現金分紅保留部分現金收益，實現落袋為安更穩妥。

　　指基費用普遍較低

　　目前，指數基金深受投資者的歡迎，它不但能分散投資，減低風險，更可大大節省成本。指數基金的管理費一般較主動式基金低0.5%至1%；至于交易成本方面，主要是由于指數基金一般比主動式基金的買賣活動少，因而交易成本較低，大約可以節省0.5%至2%不等。

　　長期持有宜選后端收費

　　后端收費模式是指選擇在基金贖回時才繳納認/申購費用，一方面可增加認/申購的份額，另一方面隨著持有基金時間的增加，費率也隨之降低，并且贖回費也會有相應的優惠。

　　投資者如果看好某只基金，又有長期持有的打算，不妨選擇后端收費的模式。以某股票型基金為例，當持有期限不到1年時，贖回時補交的申購費率為1.8%；持有期限滿1年不滿2年時，申購費率為1.6%。但持有期超過2年后，相應的申購費率只需1%；如果滿3年不滿5年，申購費率為0.5%；超過5年，則申購費全免。

　　此外，定投的基金也可以考慮選擇后端收費，因為基金定投勝在長期投資，與后端收費需長期持有才能凸現優勢一樣。因此，采取后端收費方式做基金定投，對于投資者交易費用的節省和未來收益的增加有著很大優勢。

　　巧用同家基金公司轉換省錢

　　投資者往往會同時擁有好幾只基金，在進行換倉操作時，需要先贖回一只，再申購一只，這樣來來回回要花掉1.5%甚至2%的成本，時間上也得花上好幾天。目前，很多基金公司都提供基金轉換業務，即在同一基金公司旗下的不同基金之間進行轉換，可享受費率優惠，有些公司甚至不收取費用。筆者了解到，轉換基金的手續費用低于贖回再購買的費用，所以投資者在換基金時，可以考慮在同一家基金公司的基金間轉換，這樣既省錢又省時。

　　不過，各家基金公司旗下基金轉換的費率并不統一，規定也有所不同，投資者在不同的基金間進行轉換時一定要先向基金公司咨詢清楚，再做最適合自己的選擇。

（文章來源: 證券時報）

2011年通脹威脅下的資金走向

　　羅旋

　　在美元作為全球儲備結算貨幣地位背景下，美聯儲于去年年末推出二次量化寬松貨幣政策（QE2）推升全球資產價格，新興市場國家強勁的經濟基本面不但成為大宗商品價格上漲的依據，而且也成為熱錢涌入的理由。德國等強勁復蘇的發達國家也因資產價格上漲出現一定的通脹風險。

　　近期中東、北非政局動蕩，引發石油供給憂慮，國際油價大漲，無疑進一步加劇了全球通脹風險，打亂了全球經濟復蘇步伐，以及政策調整的節奏。那么，究竟中東、北非局勢會對全球經濟及通脹產生多大影響，各國經濟走勢是否會因此轉變，進而導致政策面發生變化，影響全球資金流動，我們逐一進行探討。

　　歐洲處境最為艱難

　　無論從地緣關系還是經濟依存角度，這次中東、北非危機無疑對歐洲影響最大。英國及歐元區原本已經因稅制調整和部分國家強勁復蘇產生了引起央行擔憂的通脹壓力，中東、北非危機更是令其通脹壓力進一步攀升。因利比亞石油約60%出口至歐洲，歐洲對中東石油依賴性更大。

　　歐洲央行向來以堅定地維護通脹目標自譽，央行行長特里謝近期強硬地表示，央行對國際石油價格和商品價格的上漲無能為力，但必須避免第二輪通脹效應在歐元區內出現，這包括薪資上漲等，即使成員國政府要求央行維持利率不變，但只要有加息的必要，央行都將毫不猶豫地采取措施。英國央行公布的2月會議紀要顯示，已經有3位委員贊成加息，其他委員則承認加息理由越來越充分�？梢�，目前的通脹壓力已經令歐洲央行不得不開始考慮轉變貨幣政策立場，即便政策變化可能對經濟產生負面影響。

　　讓人不安的是，歐洲貨幣政策緊縮發生在歐債危機尚未完全解決的背景下，央行迫于通脹壓力加息，只會使歐洲南部國家融資成本進一步攀升，而加息也會進一步打擊本來就掙扎在衰退邊緣的南部國家經濟。

　　這種局面反映在市場上將表現為，近期因緊縮預期導致的歐元上行只是曇花一現，一旦央行加息，可能引發部分資金從歐洲撤出，歐元大跌，而瑞郎將成為首選避險貨幣。

　　新興市場國家面臨經濟硬著陸風險

　　因經濟率先復蘇，美聯儲QE2政策推升全球資產價格，新興市場國家的通脹壓力已經持續一段時間，各國為應對通脹也步入加息周期。目前來看，因政策緊縮，新興市場國家通脹壓力總體得到一定的控制，但中東、北非危機又為新興市場國家通脹形勢蒙上陰影。

　　若油價進一步上行，帶動其他基礎商品，尤其是糧食價格繼續上行，無疑會加劇新興市場國家國內通脹壓力，新興市場國家央行將進一步緊縮貨幣政策。與此同時，外部經濟環境也因通脹風險變得脆弱，新興市場國家總體經濟面臨的硬著陸風險加大。

　　但由于各國經濟環境不同，新興市場國家經濟表現也可能分化。像巴西、俄羅斯，因其出口石油，油價上漲帶來的出口收入增長會在一定程度上緩解國內通脹壓力帶來的負面影響；但對于韓國、印度等更自由開放的新興經濟體，由于對石油進口依賴性大，商品價格管制又較少，外部沖擊對國內的影響更大。因此，雙赤字新興市場國家經濟出現硬著陸的可能性更大。

　　盡管不同的新興市場國家抗風險能力差異較大，但危機的傳染性縮小了這種差異。也就是說，一旦某一地區某一新興市場國家經濟出現硬著陸，可能資金會從該地區整體撤出。

　　美國可能仍是最后的避風港

　　美國石油對外依存度盡管超過60%，但主要來自加拿大、墨西哥等鄰國，以及南美等大西洋沿岸地區，對中東石油進口只占總進口量的15%。因此，中東、北非危機對美國石油供給的直接沖擊較小，更多來自價格壓力。

　　而另一方面，目前美國通脹溫和，1月CPI年比增幅僅有1.6%，核心CPI年比增幅更是只有1.0%，顯著低于美聯儲接近2%的舒適目標。即便未來油價進一步上漲，美國面臨的通脹壓力還是明顯小于新興市場國家及歐洲地區，因此通脹對經濟的沖擊不大，美聯儲被迫緊縮貨幣政策的壓力也較小。這為美國經濟保持復蘇狀態提供了更為有利的環境。目前，美國經濟穩步復蘇，面臨的外部沖擊又相對較小，若未來事態惡化，則歐美經濟差異可能拉大，美國經濟穩固優勢凸現，自然會吸引資金流入。

　　由此可見，若未來全球經濟及通脹形勢因中東、北非危機而惡化，那么美國經濟以及美元的優勢將顯現，美國可能仍是最后的避風港。