投資回報就是認知的變現，認知是第一位的，這個涉及到價值觀，需要時間的積累，不好量化，至于怎么去變現，每個人都有自己的方式，簡單來說就是策略選擇。

認知：把握結構性行情，堅持獨立思考

認知層面，雖然我管理固收+產品的年限不算多，但過去投資覆蓋面還是比較廣的，包括可轉債、股票和基金等權益相關資產都有涉及，也見證了股票市場的幾輪牛熊轉換，總體感覺近些年隨著外資等機構投資者參與度提高，股票市場的有效性是在逐步提升的，同時經濟增速緩慢下臺階基本上也形成共識了，那么未來市場大多數情形下應該都是結構性行情主導。

那結構判斷從何來呢？要么是產業政策變化驅動，要么是市場反復博弈交易出來的。對于前者，我們可以通過及時的信息跟蹤大體有個判斷，包括大的政策發布、官員的講話、媒體的報道、公司層面的并購、股權劃轉動作、訂單情況及利潤體現等；對于后者，由于身在其中，我們大部分時候很難去把握博弈的進程，但有一點可以規避的，就是不要看哪人多就往哪去，預期太高的地方往往是風險源頭。至于說信息的獲取，我認為我們是沒有明顯的優勢的，但只要我們能多方驗證，堅持獨立思考，相信還是能把握住結構性機會的，市場機會有很多，不可能都抓到，特別認知范圍外的，莫要強求。

策略：左側布局，均衡持倉，注重收益兌現，淡化倉位擇時

策略層面，賺錢的方式有很多，選擇適合自己的就好，并且策略的形成往往跟個人的成長經歷有關系，借鑒意義并不強。因為之前管過權益FOF，見過不少投資人，老中青、全市場、賽道、黑馬、交易高手，都有過接觸，從實際管理過程來看，能一直拿著的產品，其實并不多，其中有兩類情況會非常影響持有體驗的，一是知行不一，二是風格漂移。

那么，當我自己管理固收+產品的時候，首先要做到的就是知行合一和風格穩定，給客戶形成相對明確的風險收益預期。具體落實到股票投資策略上，我選擇的是偏左側布局，均衡持倉，注重收益兌現，淡化倉位擇時。左側布局，看重的是賠率，向下空間有限，向上彈性充足，其實比較類似于傳統意義上的轉債，但由于近些年投轉債整體溢價率偏高，轉債實際賠率是明顯下降的，過去我們產品很少投轉債也是因為這個。

相比于轉債來說，股票市場容量大得多，高賠率的標的大多數情況下都是能選出來的。當然，左側也意味著等待的時間長短不確定，通過均衡的持倉結構，控制單行業和單個股集中度，可以部分對沖掉這種不確定性，畢竟不同行業板塊之間收益兌現的節奏是不一樣的。

另外，收益兌現需要著重強調一下，我覺得收益兌現是固收+投資中非常重要的一環，即便是中長期持倉，如果短期漲幅過大，也是可以部分兌現收益，如果基本面發生不利變化邏輯破壞，要果斷兌現虧損，具體在兌現時點選擇上，我個人是傾向于結合產品定位來做。比如說偏絕對收益的產品，那么如果個券有20%~30%左右的漲幅，就可以開始部分兌現了，剩下的能拿多久、走多遠，還要結合實際情況來看，有些行業波動空間本來就小的，兌現的可以早一些。

最后，淡化倉位擇時，這也跟個人過去的投資經歷有關系，接觸的多數投資人并不具備擇時能力，個人也不例外，而且風格本身就偏左側，再去做擇時，那綜合下來的效果會很奇怪。

簡單總結一下，投資的路數很多，沒有必要跟誰去對標，逐步積累提高認知水平，策略執行保持紀律性和一定的靈活性，面對似是而非的集體狂熱和極度悲觀情緒，保持心態平和，大概率能收獲較好的結果。

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