來源：中國證券報

 

中國證券報和中國證券投資基金業協會聯合推出“科創向‘新’力”專欄，展示基金行業在擁抱科技創新實踐中取得的新進展、新成效，促進形成支持新質生產力發展的良性循環，并在推動、服務科技創新中成長為一流投資機構。

 

在核心技術突圍的征程上，一家名為夏禾科技的中國制造企業悄然點亮了自主創新的光芒。其研發的OLED發光材料，背后是荷塘創投在2018年果斷注入的“耐心資本”——這恰恰是中國科創生態悄然質變的關鍵縮影：當金融活水精準滴灌創新土壤，科技自立自強的種子便能在長期滋養中破土而出。

 

從上?？苿摶鹪O立10億元規模的國際創領系列早期硬科技基金，到公募巨頭將“投早投小”奉為穿越周期的準則，資本正以前所未有的耐心與遠見，重塑先進制造領域的價值邏輯。他們深耕多條黃金賽道：“破解技術難題”攻堅關鍵核心技術，“決勝新賽道”領跑光子芯片、固態電池、人形機器人等未來產業。

 

中國制造已在多個核心領域躋身全球前列，但真正的引領在于抓住人工智能、人形機器人、核聚變等新一輪科技革命的爆發機遇。憑借工程師紅利、全產業鏈集群、敏捷創新與規模應用的“中國方程式”，當資本甘做“長跑者”，當市場更加堅信未來的發展前景，“科技—產業—金融”的高水平循環正以磅礴之勢奔向星辰大海。

 

“投早投小” 呵護企業茁壯成長

 

2017年，一家專注于OLED發光材料研發的新材料公司夏禾科技成立。公開資料顯示，這家公司的主打產品是OLED發光層中知識產權壁壘最高的紅光和綠光摻雜材料。荷塘創投基于對其技術研發潛力、市場前景等多方面綜合評估，選擇在2018年投資夏禾科技，助力其加快技術研發進度，完成了從技術到產品的突破。

 

隨著產品研發進展，荷塘創投幫助夏禾科技在江蘇泰興經濟開發區實現了落地，經過5年的建設、調試，目前已經實現規?；慨a，預計2025年能夠實現數億元的銷售收入。而隨著夏禾科技產品的量產上市，打破了此前國際巨頭在OLED發光材料方面的市場壟斷。目前，夏禾科技已經是國內為數不多具備自主研發能力的OLED發光材料供應商。

 

夏禾科技只是荷塘創投投資早期項目的典型代表之一，作為聚焦早期硬科技創新企業投資的基金管理人，荷塘創投迄今已投資近100家具有核心技術創新的早期企業，其中大學、科研院所、醫院為代表的科技成果轉化項目占比超過40%，推動了科技成果從“0到1”的轉化，多個公司已經成長為細分行業的龍頭，促進了行業技術的創新。

 

科創企業具有投入高、周期長、研發及商業化不確定性高等特點，迫切需要長期資本、耐心資本的持續陪伴和助力。面對這一現狀，上海科創基金表示：市場上雖然存在大量天使、VC、PE等各階段的創投基金，但能夠整合各類資本、資源，為科創企業提供全產業鏈協同、全生命周期陪伴和全方位資源加持的科創金融平臺并不多見。

 

成立八年來，上?？苿摶鸱e極打造全周期覆蓋、全階段接力、全方位策源的科創金融平臺，通過發揮母基金引導帶動作用，引領子基金投早、投小、投硬科技，體系化助力上?？苿撝行慕ㄔO。圍繞上?？苿撝行慕ㄔO重點產業方向以及核心賽道，上?？苿摶鹣到y化布局了一批在半導體和集成電路、生物醫藥、先進制造、環保新能源等科創核心賽道中具有前瞻性戰略視野的優秀子基金管理人，從早期挖掘、培育市場領先、有投資價值的科創企業。截至目前，上?？苿摶鹨淹顿Y超過100只子基金，子基金管理總規模近2500億元，投資組合企業近2500家。上?？苿摶鸨硎荆?ldquo;荷塘創投是我們緊密的合作伙伴，夏禾科技也是我們投資組合中優秀科創企業的典型代表。通過與頭部創投機構密切協同、共建生態、持續深耕，上?？苿摶鹨牙塾嬇嘤咝录夹g企業超過1400家、國家級專精特新‘小巨人’企業超過500家，已上市企業156家、科創板上市企業72家，已成為全國比較有代表性的科創金融投資平臺”。

 

為了布局前沿科技和未來產業，并為早小企業提供長期資本支持，上海科創基金設立了國際創領系列早期硬科技基金，帶動各類社會資本進入早期投資領域，打通“科技—產業—金融”良性循環。國際創領系列早期硬科技基金總規模10億元，首期規模2億元，該基金緊盯創新鏈的“前端”，聚焦國內外優秀創新源頭、高質量孵化器、重要創新平臺等，投向主要聚焦概念驗證、科研成果中試和科技企業初創階段，更好支持服務原始創新、科技成果轉化等階段的創新型項目，帶動基礎研究、前沿發現、關鍵核心技術等向產業端延伸。

 

“投早投小”這一邏輯不僅在一級市場適用，在二級市場也成為不少公募機構掘金超額收益的重要投資原則。匯豐晉信基金表示，投資要有高勝率，最好要買得便宜。但俗話說“好貨不便宜”，既要有業務發展空間，還要估值低，這樣的標的不好找。“這需要我們在市場熱度還不高的時候，甚至產業鏈的驗證信號還沒有清晰顯現的時候，就提前出手。這是所謂的‘投早’。‘投小’是指敢于研究小市值公司。因為能撐起千億市值增量的新業務不好找；但能撐起百億市值增量的新業務要多得多。”

 

向“新”求“質” 尋找新質生產力領跑者

 

什么樣的先進制造公司最容易獲得資本青睞？談及這一問題，上海科創基金提出了兩條主線：“破解技術難題”和“決勝新賽道”。近年來，上?？苿摶鸪浞职l揮母基金生態優勢，主動挖掘、精準錨定細分領域中符合國家戰略導向、具有技術領先性和獨創性、雙循環格局下具有獨角獸潛質的優秀科技企業。

 

具體來看，圍繞布局前沿領域和未來賽道，上?？苿摶鹩?021年領投了全球首家光子芯片（利用硅基集成光學網絡進行人工智能計算）設計研發公司曦智科技B輪融資、高性能固態鋰電池領軍企業清陶能源F輪融資，此后先后投資了全球領先的3D打印藥物研發與設備開發雙核驅動的醫藥企業三迭紀、全球領先的高性能足式/人形機器人領軍企業宇樹科技。圍繞布局關鍵核心技術，上?？苿摶鹩?020年投資了專注于研發國產自主可控X86架構核心處理器芯片的上海兆芯、國產功率半導體研發與設計公司臻驅科技，2021、2024年連續兩輪投資了針對異構計算等各類應用的高性能GPU芯片和解決方案研發及銷售的高科技公司沐曦科技，2022年投資了國產智能制造軟件解決方案供應商賽美特。截至目前，上?？苿摶鹜ㄟ^體系化布局，已投資覆蓋機器人、新材料、傳感器、5G/通信等先進制造產業鏈企業超500家，同時積極發揮母基金平臺功能和生態優勢，推動場景需求“沿鏈”協同聯動、產品技術“跨鏈”融合碰撞，用科創投資的深度和廣度，助力先進制造蝶變升級。

 

談及看好的先進制造領域，鵬華基金表示，更看好當前技術發展迭代快，未來發展空間大，且中國具備全球比較優勢的制造業領域，比如機器人領域、半導體設備領域、科學儀器、人工智能領域等。“在選擇時，在半導體或者科學儀器等國內起步晚的領域，我們更看重替代空間；在新能源、機器人等全球處于同一起跑線的賽道，我們更看重具備全球技術領先性的賽道和領域。”

 

據匯豐晉信基金觀察，把時間拉長來看，機構投資者對先進制造板塊的配置持續增加。“2010年以前，市場對國內電子行業的印象，似乎就是講故事。故事講的很大，但實際上產品的技術含量普遍不高，更多只是給海外供應鏈做一些邊緣性的零部件。但如今，中國的電子行業已經實現了越來越多的元器件國產化，還創新了很多全球首發的產品，已經一躍成為全球強大的電子產業鏈。A股的電子板塊中，也出現了很多世界級的企業。目前電子已經是公募基金長期前三大重倉配置的行業。”匯豐晉信基金表示，“人形機器人、創新藥等領域也可能發生這樣的變化。中國高技術產業一直在前進，資本市場必然會有相應的改變。”

 

周期上行 在科技浪潮中發揮引領作用

 

“目前中國已經是世界上最大的工業國，未來中國制造有機會站到更高的高度，在全世界發揮引領性的作用。”匯豐晉信基金表示。

 

匯豐晉信基金表示，當前是新一輪科技革命和產業革命的爆發期。“我們判斷在人工智能、人形機器人、智能駕駛、虛擬現實、星鏈、核聚變、基因編輯等新技術引領下，各個領域會出現廣泛的方案重構。每一個抓住這種機遇的企業，都會成為下一個階段的技術引領者。所以未來中國制造的機會，重點要抓住新一輪科技革命的關鍵技術，爭取在新技術的開發和產業應用中取得全球領先的地位。對于投資而言，這意味著在先進制造和科創板塊未來還將出現一大批優質標的。”

 

在優質標的的選擇方面，盈利與技術共同構成了基金經理評估先進制造企業的重要因素。談及如何為先進制造企業科學估值，鵬華基金表示，主動權益基金經理基于對某行業多年深度研究與跟蹤，對盈利與技術迭代應同樣重視，不能只注重估值低、業績好，而放棄技術升級與迭代的評估。但新技術往往還未產生業績，對應著高估值，對于這類產業的估值需要動態調整，需要根據不同的產業發展階段，選用不同的估值模型。比如在初創期，基金經理一般采用市研率（P/RD）或者市銷率模型來估值，產業的發展前景，龍頭公司的卡位、壁壘和格局是核心觀察的指標；在成長期，基金經理更多選用PEG等估值模型，核心關注產業或者龍頭公司收入增速、行業滲透率、市場空間，未來收入空間等關鍵變量；在成熟期，基金經理更多選用PE或者現金流折現等估值模型，更多關注利潤質量和增速，現金流情況等指標。

 

展望未來，鵬華基金認為，中國企業的突圍機會在于“敏捷創新”和“規模應用”的雙輪驅動。中國憑借龐大的統一大市場能快速攤薄研發成本，如高鐵、光伏等行業已驗證“技術突破—場景驗證—規模降價—全球輸出”的路徑。此外，體制機制在芯片、大飛機等戰略行業，能集中資源突破關鍵核心技術，這是分散型市場難以做到的優勢所在。