旗下2只基金產品躋身近一年同類前10%榜單，代表作勇奪近3年同類桂冠，是華安“非典型消費基金經理”王斌在去年交出的一份滿意答卷。（數據來源：銀河證券，截至2022.12.31，華安聚嘉精選混合A類，近一年同類業績排名：77/1177；華安精致生活混合A類，近一年同類業績排名：109/1177；華安安信消費服務混合A類，近三年同類業績排名：1/31。）

但投資市場素來沒有什么天賦異稟，不過都是百煉成鋼。

作為華安基金內部培養的一位優秀基金經理，王斌擁有超10年證券從業經驗，超3年的基金管理經驗，華安“基因”濃厚。曾先后深度跟蹤汽車、家電等行業，歷任制造組組長，消費組組長，兼具消費和制造復合視角。

2023年，疫后復蘇板上釘釘的背景下，投資主線是否會轉向？

哪些亮點板塊適合深度挖掘，提前布局？

消費+制造在今年又能碰出怎樣的火花？

來一起看看王斌怎么說。

如何找準今年的投資主線？

2022年，我們主要把握了兩條主線，第一條是跟能源相關，第二條是跟穩增長相關。

展望未來，我們覺得今年主要機會可能來自于外需跟內需的尋找。

首先來看看外需的情況，以美國為例，目前美國經濟景氣度是在一個持續下行的狀態。

PMI整體是下行趨勢，通脹這塊其實已經開始低于市場預期了，但是目前失業率依然是在一個相對較低的位置。

具體來看，美國去年10月份公布的CPI數據同比增長7.1%，是低于市場預期的，核心CPI同比增長6%左右，也低于市場預期，PMI也是整體下行，已經低于50%的分位。

從失業率角度來看，雖然是處于相對較低的位置，但我們的理解是，未來失業率水平會因為衰退的原因處于逐步上升的狀態。

而且從美聯儲去年12月議息會議整體的點陣圖可以看到，2023年底美國政策利率的中位數，依然可能在5%~5.25%的一個區間范圍，我們預期美國后面衰退狀態會是一個大概率事件。

所以未來出口是有壓力的，整體國內出口有下行趨勢，從外需的角度來講狀態不會那么樂觀。整體機會的挖掘，還是要放在國內的內需端。

圍繞內需發力點挖掘

前不久中共中央、國務院發布了擴大內需戰略規劃綱要，我們主要摘錄了以下幾點：

第一是在消費端，

第二是在投資端，

第三在供給質量端，

第四在市場流通共同富裕，

以及后面的安全范疇，

這些方面也是我們想和大家分享的：

比如在消費領域，重點提及要持續提升傳統消費，積極發展服務型消費，這些在未來內需里是值得期待的；

在投資端這塊，我們看到在加大制造業投資支持力度，包括對供應鏈的一些短板領域，未來可能力度也是持續加大。

所以在內需的挖掘方面，主要還是在消費跟投資端做重點期待，接下來談談未來內需發力點的理解。

比如在基建投資這塊，2022年11月份相較于10月的狹義基建投資增速是8.9%，廣義基建投資是11.65%，整體是持續往上的趨勢，然后電力投資也是在一個逐步加快的狀態。

我們理解的能源端投資其實是內需的主要抓手，而且也是在大安全范疇之內，所以未來整體能源端投資是相對比較重要的范圍。

以構建新型電力系統來舉例，可以將它們分為三部分，電源側、電網側和用戶側，這里面其實都有比較多的投資機會。

整體來講，電源側主要是光伏風電等新能源投資，除此之外，火電、水電以及核電等傳統能源投資，也是構建新型電力系統中電源側必不可少的一項，不容忽視。

在電網側，很多電源側的電需要上網，如果電網側投資不足或是不科學，上網的電相對來說會遇到一定困難，所以在電網側這塊，比如說特高壓、比如說一些配電網投資也是很有必要的。

在用戶側，除了工業用電外，居民端的用電也發生了一定改變，除了常見用電外，比如電動車這塊已經成為家常用電的重要環節。

另外，未來儲能端、光伏端的用電，也會對用戶側有較大的拉動作用。

電力系統投資邏輯剖析

接下來對這幾個板塊作具體分析。

電網側的投資，以火電為例，在過去幾年，尤其是在2015年~2020年整體的投資，相對偏低。

在這之后，大家對火電的認知逐步發生了一定轉變。

原來大家覺得在“雙碳”的背景下，火電未來是要淘汰的，但隨著認知的提升，才發現火電其實是有很多優點的，比如調峰功能，日間調節功能等等。

所以現在，特別是2022年以來，火電投資的增速是一個逐步提升的狀態，無論是投資的完成額，還是未來火電核準的裝機規模，都有一個快速增長，在大的前提下，這塊的投資端是要做一些關注的。

在電網側這塊，在“十四五”規劃下，我們看到了很多特高壓的規劃，比如三相交流電，以及直流電的工程，這對特高壓端的投資也有很大促進作用。

再比如說電網內部靈活性資源的調節，從左到右分別是以秒級、分鐘級以及小時級，右邊主要是一些日期，周級、月度級以及年級。

之前討論比較多的電化學儲能，主要以日內調節為主，但火電不僅可以做一些秒級、分鐘級跟小時級的日內調節，像日間甚至周度的調節也能夠做得比較好。

在這種多類儲能的狀態下，不應該僅僅只看電化學儲能，比較傳統火電等形式也是比較重要的方向。

在用電側這塊談論最多的還是在電動車環節，電動車已經是家庭用電的主要部分之一。

可以看看整體電動車的月度銷量和滲透率，從2020年和2021年比較低的5%~10%水平，已經躍升超過30%。

結合未來情況，電動用車還是比較符合雙碳背景下的產業趨勢，而且我們也看到了很多的汽車廠未來新車的規劃，對電動車這塊也是布局很多。

所以無論從需求端的角度，還是從供給端的角度，都能預見未來電動車的滲透率會持續提升。

能源油氣端的投資機會

在能源端投資這塊，除了電力投資外，油氣也是重要組成部分。

以某油公司來舉例，它的開發加勘探整體資本開支情況，去年創下較高水平，比2015年的時候還要高，整體資本開支的趨勢也比較好，會對產業鏈上的企業帶來促進作用。

當然除了國內投資方面，國際端的油氣投資也處在景氣的狀態。

以鉆井船或者鉆井平臺的日費率情況來看，最近已經開始出現一個景氣度持續向好的狀態，整體平臺的使用率狀態，從前年80%-82%到提升去年接近90%。

在這些投資拉動的背景下，我們覺得除了去找產業鏈里面的機會，還應該再往上面找一些材料端的機會。

比如說，有色金屬里的小金屬下游，它們主要應用領域在石油天然氣、化工、汽車工程機械。

但因為上游供給端可能存在一定問題，導致整體供給端存在一定瓶頸，在這種供需背景下，金屬價格持續上漲，所以有色金屬里面，其實只能夠找到一些相對較好的品種。

消費的幾個投資方向

前面講的主要是關于投資端的機會，未來我們覺得消費也是比較重要的方向，主要分為三個部分：

第一部分是一些消費場景的恢復，相對來說是比較快的變量，

第二部分主要是可支配收入水平提高背景下的機會，

第三部分是復蘇趨勢下的新消費需求。

首先跟大家分享一下關于場景的修復，最近很多消費場景正在逐步修復，很多需求快速回歸。

一些中長途出行的需求，比如航空、高鐵、酒店等數據逐步向好；

在短期線下社交需求恢復背景下，影院、餐飲未來可能會出現好轉；

一些線下教培也對應著場景的恢復；

最后，是可擇期的一些醫療方案，或者可擇期手術。

因為之前疫情的原因有一定拖后，隨著疫情的好轉，手術量可能會恢復到正常狀態，這里面的醫療器械設備或者藥物，也會有一個比較好的趨勢。

在整個消費慢變量的情況下，我們認為必選會優于可選。

目前必選消費品的庫存，跟可選消費品相比是處在一個偏低位置的。

從過去幾年的情況來看，必選消費品可能有一些保質期相對較短，它們的經銷商或者廠家把庫存做了率先的出清，所以見底更快，那未來必選消費品反彈的速度可能也會優于可選消費。

同時隨著居民負債表的逐步恢復，大家的選擇也會是必選消費品多、可選消費品少。

未來隨著居民負債表往更優化的方向走，可能會有從必選為主到可選為主的動作切換，但目前來看還是必選優于可選的狀態。

接下來聊聊對新消費需求的把握，其實吃穿住行里已經有很多新興消費方向不停冒出來。

還是以出行方向來舉例，在2000年以前大部分短途出行可能以摩托車等交通工具為主。

但2000年經歷了第一波汽車普及，轎車成了滲透率最快的行業之一，2010年之后，隨著生活水平的繼續提升，大家對消費需求做了更進一步的細分。

除了滿足出行的基本需求外，像出行人數、乘坐人數、載物都有需求，這就需要一些多功能交通工具，對應著像SUV等載具形式滲透率出現了快速爆發。

在短途應用場景里，我們也看到了很多的細分方向。

比如兩輪電動自行車在當時是以鉛酸電池的形式作為動力載體，但后面大部分其實已經從鉛酸逐漸轉向鋰電池。

另外，隨著大家生活水平的持續提高，對玩樂屬性的要求也在逐步提高。

比如摩托車從中低排量到了大排量的躍進狀態，大排量摩托車滲透率快速提升。

從這些角度看，就是要不斷抓住每輪消費的細化，然后從中找到成長性較快的行業。

比如像公路自行車這塊，最近也處在快速爆發時期，城市內整體銷量水平增長很快。

除此之外，過去這種比較高端的公共自行車，主要還是以海外品牌為主。

但隨著量的提升，國內企業供應鏈體系的逐步完善，帶來了國產高端自行車品牌的崛起，也能找到對應比較好的一些機會。

另外，像自行車內部的零部件，以前的套件都是smart等，但現在國內零部件企業正逐步用性價比更高的國產套件去替代海外產品。

所以在國產化替代背景下，消費領域也能夠發掘較多的機會。

提問環節

Q1：目前制造業處在高估值和高開支的資本狀態，未來這種業績高增長可以維持嗎？

這要具體問題具體分析。

因為制造業是一個非常大的產業，有很多細分子行業，未來是否還會有比較快的增長，核心是要去看一些指標。比如行業產品的滲透率、下游的滲透率是否依然處在相對偏中低的位置，如果是這樣的話，那么它的成長前景是相對不錯的。

但如果說滲透率已經達到了相對較高的狀態，然后整個制造業中又有很多資本開支的情況，那可能會導致行業出現供大于求，像這種快增長情況未來可能會出現一定問題。

Q2：今年能源板塊有哪些細分領域有高增長機會？

前面也跟大家分享了一些關于能源板塊的理解。

我們認為像一些傳統能源板塊是有一定機會的，包括火電端的投資、油氣端的投資，都可以去研究。

 

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