大家常說的資管新規——《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，是于2018年由人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局聯合發布以規范金融機構資產管理業務的重要文件。2020年受新冠疫情等因素影響，資管新規過渡期延長至2021年底。

也許會有投資者不能理解資管新規有什么好的？甚至讓一些投資者不能再買到原來最鐘愛的保本保收益的理財產品！

今天我們就來給大家剖析一下原來很多投資者喜歡的保本保收益理財產品是如何運作的，又蘊含了什么樣的金融風險？

常見的銀行理財模式

過去常見的銀行理財產品中包含：7天以下、7-14天、14天-1個月、1-3個月、3-6個月、6-12個月、12個月以上等各種不同期限的理財產品可供選擇，且不同期限的理財產品都有著高低不等的預期收益率。

這些產品往往采用資金池運作方式，不同客戶、不同項目的資金都統一進入一個資金池，資金池中的錢除了存款還可進行債券、票據、回購、信托資管計劃、基金專戶等投資，只要資金池保持一定的現金流安排，當有產品到期即可從中拿資金出來還本付息，以達成投資者保本保收益的預期。

乍一看，你可能會覺得，這模式也沒啥問題，投資也感覺都挺規范的啊！下面我們來進一步拆解分析下這里面的風險。

如果我來舉銀行短存長貸的例子，那么相信大部分投資者已經就能理解期限錯配風險的原理了。

很早開始，銀行就是靠短期長貸來獲得收益，如果一直運作良好可能不會有什么問題，但是從存到貸到再存再貸繼續循環就會形成金融杠桿，那么當流動性沒有安排好或貸出去的某筆資金無法收回本息，正好又到了該歸還投資者本息時，銀行可能會發生擠兌，引起恐慌，最后甚至可能破產從而引發更大的金融危機。

理財產品資金池模式常會存在期限錯配、滾動發行的問題，即把一個長期項目拆分成若干短期項目，使資產管理產品的本金、收益、風險在不同投資者之間發生轉移，通過資金不斷循環的方式實現保本保收益。

為了讓投資者理解期限錯配、滾動發行的概念，我們編寫了下面這個案例（本案例純屬虛構）幫助大家加深理解：

張三是口罩生產商，因新冠疫情其生產的口罩供不應求，張三感覺新冠疫情不會很快結束，想要擴大口罩生產卻資金不足。金融機構李四和王五有個好辦法，李四發行一款理財產品購買王五的信托產品，信托產品投向張三的項目。

張三的項目預估要在一年后有多余的現金流兌現收益，李四的理財客戶喜歡購買短期的理財產品且市場上短期理財產品收益率顯然要比長期低一些。于是李四并沒有發行一年期的理財產品而是拆分為若干7天、14天等短期理財產品，將募集來的資金統一放入一個“資金池”，到期后還可以發下一期，這樣后來購入產品的資金還可以用于兌付到期產品本息，這個套路是不是很熟悉？客戶十分信賴李四并且一看短期就能取得不錯的收益，便紛紛奮起搶購。但這里有個巨大的潛在風險，當張三的新生產線全面開工時，口罩市場上供大于求，那么原來的收益可能無法兌現并且還有存在虧損的可能。

所以說，光鮮亮麗的“資金池”表面上為大家帶來短期可觀的理財收益，但在大家看不到的背面，隨著資金缺口與風險一點一點的擴大，這些理財產品也可能演變成無法兌付的壞賬。

因此，在資管新規第十五條中明確指出“金融機構應當做到每只資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務”、“為降低期限錯配風險，金融機構應當強化資產管理產品久期管理，封閉式資產管理產品期限不得低于90天”。

下期我們將帶領大家學習

投資者可以了解的替代投向

策劃編輯丨于天宇、邱晟

校對審核丨周立川、李穎姍