近期A股市場對量化投資的關注度很高。一方面在當前市場連續過萬億成交中，業內普遍認為量化交易成了不可或缺的力量；另一方面，今年以來量化產品的業績也很不錯，數據顯示，275只500指增基金今年以來平均收益25.61%，甚至有產品跑贏基準近50個百分點，百億級量化私募500指增基金平均收益超42%。

如何看待當前市場量化投資火爆？背后究竟有哪些原因？對于量化基金相關產品，投資者又該如何選擇？9月28日下午，華安基金量化基金經理張序作客每經APP直播間，對上述問題做了剖析，并就四季度投資機會與網友進行了交流。

 

（華安基金量化基金經理張序）

量化投資主要分四類 今年以來收益中位數好于主動基金

張序首先向投資者介紹了今年量化基金的收益情況：根據統計，今年以來權益類主動基金收益率中位數約為6.5%，而量化基金收益率中位數達到7.5%，高于一般主動型基金。

 

他指出，量化基金收益率整體跑贏主動基金與今年市場風格有關——2018年、2019年的時候，市場抱團特征明顯，而今年以來，市場抱團效應基本沒有，板塊之間輪動明顯。如一季度主要是醫藥消費板塊的行情，到二季度新能源車、周期板塊走強。這種分散化投資環境使得量化基金相比主動基金更有優勢，因為主動基金的基金經理可能對某一個行業較為了解，但量化基金則擅長于在諸多行業之間都抓點機會，累積起來相當可觀。

張序同時向投資者介紹了量化投資的一些邏輯概念：一方面，投資時要進行定性的研究分析，另一方面需要根據數據制定投資策略。這些數據包括財報數據、調研數據、新聞中報道的數據等等，根據公開數據通過定量化模型進行挖掘，去尋找超額收益機會。

他指出，量化策略運用大概可以分為四類：

第一類是偏市場擇時的量化策略，可以通過股價走勢構造定量模型，也可以通過統計歷史上不同宏觀狀態下資產收益率高低構造模型來進行投資判斷。

第二類是中觀視角下的量化投資，這是國內近三年發展較熱的領域。簡而言之就是通過宏觀經濟數據（GDP、社融等）、終端數據（如煤炭行業庫存、鋼鐵產銷率等）以及微觀數據（如期貨價格等），去構建對行業景氣度的模型，做基本面量化，幫助判斷哪些行業未來可能具有投資機會。

第三類是選股策略?；诙嘁蜃拥慕嵌龋靡蜃幽Ｐ?、事件驅動模型等構建選股框架。

第四類是偏交易的策略。這類策略私募運用較多，通過量價信息或基于高頻的數據信息構建量化模型，運用于日內交易或日間套利等方面。

公募量化投資換手率較低

張序強調，量化投資與傳統的主動投資存在明顯區別。主動管理的公募基金經理取得超額收益來源主要基于行業研究員對個股的調研，在上市公司深度研究方面占有優勢。但研究員相對有限，而市場的股票數量是在不斷增加的，這時候主流基金在股票的覆蓋度、廣度方面相對有一些缺陷。

量化的優勢剛好相反。量化傾向于通過對數據分析，去尋找全市場不同股票的機會，所以能完成廣度的覆蓋，但對個股深入研究、企業管理、產品增長等因素相對不足。總體而言，量化基金與主動基金優勢完全相反，可以互為補充。

同時，在直播中，張序也剖析了公募基金量化投資與私募基金量化投資之間的區別。

他指出，私募用量價數據較多，如一些偏高換手的策略，用高換手控制回撤，然后積少成多獲得較好收益，同時降低波動率。

但它有一個壞處——如果資金量較大，或者資金較為擁擠，它的收益衰減會非常明顯，這與公募量化投資有明顯不同。公募基金面向居民為主，在進行量化投資時，必須要考慮一個產品資金總量上限，盡可能在不影響市場、不對市場造成沖擊的前提下構建投資策略。因此公募基金量化投資體系不那么追求高換手，用到的數據也不僅局限于量價信息，還包括一些偏基本面的數據（如財報數據、行業景氣度等）來綜合構建投資策略，進而追求業績提升。

張序同時指出，近期有不少私募的量化基金開始出現“封盤”的現象，就是因為考慮了策略容量的問題。從當下環境來看，目前市場流動性較高，公募基金的基本面量化投資換手率較低，隨著規模增長對業績沖擊相對較小，具有較大優勢。此外，量化的好處在于定量化、框架化，投資紀律性強，降低了隨機性。

醫藥、新能源車、半導體、光伏值得中期布局

那么，市場上琳瑯滿目的量化產品，投資者該如何選擇呢？張序建議投資者關注兩類產品。

第一類是主動量化產品（張序主管的華安事件驅動量化基金即為主動量化產品，今年以來收益約30%）。由于做全行業投資，每個行業都可能抓住機會，疊加之后也許能較好地增厚收益；

第二類為絕對收益量化產品，主要是量化對沖產品。如通過構建300指數增強多頭，再開倉股指期貨空頭對沖風險，再配置一定比例個股取得阿爾法收益。隨著后續抱團效應繼續降低，市場流動性增強，量化對沖產品也值得投資者關注。

值得一提的是，張序在直播中還對國慶后的市場投資機會分享了他的看法。

他指出，股票中期走勢受基本面影響，投資者應盡量從成長性角度去布局一些估值較低的公司或基金產品。在流動性相對寬松的情況下，抱團效應較難出現，建議投資者淡化大小盤的概念，盡可能把投資機會分散到全市場。從行業來看，醫藥、新能源車、半導體和光伏這四個板塊出現一定回調，甚至部分行業回調較大，但從長期成長性和中期成長性來看，這四個板塊短期回撤是因為受限電等消息以及情緒影響，股價出現較大波動，建議投資者可以多關注。