（作者系華安事件驅動量化策略混合、華安滬深300量化增強的基金經理 張序）

過去主流量化投研體系，是利用量化的數據處理優勢，分析全市場股票的特點，通過增加研究廣度的方法，尋找全市場幾千只股票的投資機會。在2017年以前，小市值風格占優時期，股票覆蓋面足夠廣能帶來不錯超額投資收益，但隨著北上資金的入場，以及公募基金認可度逐步提升，A股投資者結構逐步向機構化轉變，優質的公司能夠獲得更高的估值溢價。相比股票研究的廣度，2017年以后研究的深度變得更為重要，這也是近幾年不少注重廣度的量化策略表現平淡的原因。

本質上，量化投資和主動投資的目標比較一致，是選擇未來能跑贏市場的股票。量化投資的優勢是能便利的覆蓋全市場股票，但不足之處是缺少像主動投研一樣，對一個公司具有的深度理解。

3年前，我們開始思考如何去進一步完善量化投資模式，不僅要重視研究的廣度，也要重視研究的深度，除了在市場中尋找阿爾法，也要更多去思考市場貝塔，目前已搭建出比較成熟的投資框架。

從投資收益進行拆解，可以劃分為擇勢、風格、行業、選股和交易五個部分，在不同時期，各部分帶來的超額收益各不相同，像2018年，擇勢的好壞能貢獻較大超額收益，近兩年受產業政策影響，行業與風格選擇能貢獻較大超額收益。

我們投資框架是對市場風格、行業、選股以及基本面分析分別進行定量研究，將投資收益拆分至每個環節，搭建了自上而下的量化投資體系。

近幾年里，也將該投資框架在不同類型基金產品中進行實踐，一類是主動量化型基金（華安事件驅動量化），一類是指數增強型基金（華安滬深300量化），均具有不錯的投資表現，也一定程度說明該框架能夠契合當下市場環境。

通過該投資模式，我們判斷貨幣相對寬松的下半年，成長風格仍然具有不錯的投資機會，從行業景氣維度出發，智能制造、上游材料以及軍工板塊獲得超額收益的可能性較大。

放眼未來，研究的廣度與深度均具有重要意義，通過構建自上而下的投資體系，一方面幫助我們更深入地挖掘市場中的股票；另一方面利用好量化的數據處理優勢，尋找全市場投資機會。量化投資在國內起步較晚，我們需要根據市場環境不斷進階投資體系。