（作者系華安基金投資研究部聯席總監、華安研究智選擬任基金經理 萬建軍）

在經歷了2年多的結構性行情之后，個人投資者對公募基金的關注度日益提升，對基金經理們關注的行業越來越了解?；?020年四季報顯示，持倉比例最高的四個行業分別是食品飲料、醫藥生物、電子和電氣設備。

那么，為什么最近幾年機構都偏愛消費、醫藥和科技這三大賽道？個人認為，這是由中國經濟所處的發展階段所決定的，是由中國經濟結構調整和產業發展趨勢所決定的，是由全球化分工演變和中國人口結構變化所決定的。

回溯歷史，我們可以看到2003年至2004年，以“五朵金花”為代表的周期股是基金的重倉行業，2009年銀行是基金的重倉行業，這反映了當時的中國經濟增長以投資驅動為主。而當下中國經濟的發展方式正從投資驅動向消費拉動轉換，同時加大了對科技行業的投入。資本市場是實體經濟的“晴雨表”，所以這幾年消費、醫藥和科技行業在資本市場上的表現如此突出。因此，投資要選擇“好行業”，即順應時代發展的行業。

同時，投資還要選擇“好階段”，因為每個行業都有自身的周期性。一個好行業可能因為基本面持續疲軟，導致其在資本市場上表現不佳，比如2013年至2015年的白酒行業。白酒行業是一個值得長期投資的好行業，但在2013年至2015年，白酒股表現持續落后，其原因在于當時白酒需求出現問題，庫存高企，疊加食品安全等其他因素，令行業收入和利潤持續下滑。同時，在國家鼓勵科技創新的大背景下，以TMT為代表的成長行業進入業績高速增長階段，從而在2013年至2015年股市中表現顯著優于白酒行業。所以說，選擇了“好行業”，還要選擇“好階段”。

在“好行業”和“好階段”的基礎上，我們選擇“好公司”，并希望以“好價格”買入。這里的“好公司”，我更偏好行業中市占率排名前列的企業，而這里的“好價格”，并不能簡單地和價格便宜畫等號。查理·芒格說過，寧可以合理的價格買入偉大的企業，也不要用便宜的價格買入平庸的企業。因為時間是優秀企業的朋友，是平庸企業的敵人。所以說，是否是“好價格”要結合基本面作出判斷，而不是一味地貪圖便宜。同時，“好價格”也需要具備合適的中長期復合回報率，從動態的中長期的角度去看未來的成長性。

展望未來，我希望從“好行業、好階段、好公司、好價格”四個維度去構建投資組合，努力為持有人帶來長期收益。要理解中國經濟發展的現狀，尊重時代的選擇，敬畏市場的力量，保持謙虛的心態，通過持續的學習，讓投資組合與那些符合時代發展趨勢的行業和公司為伍，并與之共同成長。