華安基金最新推出一檔視頻類欄目“投投是道——基金經理面對面”，每周將邀請基金經理錄制一段視頻，精選晨會的觀點和內容，和諸位客官溝通分享。第七期節目嘉賓是基金經理李邦長。
問：展望四季度，有哪些因素會影響后續債市發展？
答：債市整體觀點：以往幾年四季度債券市場波動較大，展望今年的四季度，我們覺得債券市場經歷之前的大幅調整后，估值的吸引力在增加，波幅或收窄。對債市總體偏謹慎，但其中不乏交易性機會。影響因素如下：
1、疫情影響偏中性。近期海外疫情雖然二次爆發，但致死率下降，且預防措施和防控水平在提高，所以預計疫情對債市的沖擊將不會像上半年那么明顯，海外的債市表現也相對平淡。
2、資金面-四季度流動性仍偏謹慎：貨幣政策從前期極度寬松，到穩健中性，以及9-10月以來流動性分層波動加劇，銀行間流動性出現收緊的現象來看，四季度資金面還是偏謹慎?？磧山M數據，1）同業存單的到期量，截至10月初，四季度同業存單到期量逾5萬億，且高于去年同期，銀行有滾續的壓力；2）結構性存款的壓降壓力，如果按照監管要求今年目標是下降到去年三分之二水平，那么四季度還要下壓2萬億左右。所以我們覺得四季度資金面利率中樞還是要往上走，對四季度流動性總體偏謹慎。
3、基本面邊際改善，短期對債市也不太有利。經濟在弱復蘇進程中，因為疫情導致的基數原因，預計明年一季度經濟增速數據會很高；另外通脹：今年3-5月份原油價格超市場預期出現暴跌，PPI很可能明年二季度會沖高；所以基本面因素會影響到四季度債市的做多情緒和做多力度。
但是，四季度債市也有利多因素會演繹交易性機會，比如：
1、債券供給壓力緩和，對債市相對偏有利。與前幾個季度相比，四季度的一級供給壓力有所減少，可能對銀行資產擠占壓力會有所緩解。
2、社融增速或現拐點、或有利于債市：社融增速作為領先觀測指標，根據我們的預估和測算，在四季度有可能會出現拐點，對于債市可能會帶來一些操作性的機會。
具體落地到配置中，對于利率債，我們試圖關注并捕捉一些交易性機會；對于信用債，目前中短期各等級品種的信用利差都壓縮至歷史低位，保護較窄，在配置中不會過分降低組合的信用評級來盲目追求高靜態收益，因為如果未來出現反轉或調整的話，由于信用債的流動性比較差，相對組合的調倉風險會比較大。
問：恭喜您剛剛獲得了第七屆英華獎三年期純債投資最佳基金經理獎項，回顧過往幾年的操作，華安鼎豐的收益彈性比較高，您覺得主要原因是什么？
答：1）扎實研究：通過對債券市場的合理判斷制定相應的投資策略。比如2017年，金融去杠桿，防風險，債券市場是弱市，采取短久期高杠桿策略較優；2018年，政策是“寬貨幣+緊信用”基調，疊加貿易摩擦影響，債券市場演繹大行情，則久期策略較為占優；2019年，債券市場是震蕩市，以信用債作為基礎底倉，擇機捕捉利率債交易性機會，全年能提供較好回報；2020年，過山車行情，如果在5月份以來大調整中，能控制好回撤幅度，全年相對排名應該會不錯。
2）逆向思維：行情有時候在絕望中產生，在狂熱中褪去，這個特征經常在債券市場演繹，在市場一致預期中，能保持逆向思維的定力往往會有不錯的收獲；
3）控制風險：包括信用風險，利率風險和流動性風險等。
尤其是利率風險，它是把雙刃劍，把控的好，對組合有貢獻；把控不好的話，會有負貢獻。
問：您在對基金的操作中是怎樣做出配置決策的？
答：首先，在深度研究的基礎，對未來至少3個月以上的債券市場有合理的預估和判斷，看漲、看平還是看跌。
其次，制定組合投資策略（偏進攻型或偏防御型），根據策略，對組合的多項投資指標如久期、杠桿水平、券種期限結構、券種等級分布結構等進行合理布局。
最后，定期復盤，根據市場檢驗結果，對組合的持倉結構作必要的修正或調整。
風險提示：本視頻中涉及的觀點和判斷，僅代表當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化，本內容僅用于溝通交流之目的，供您參考，不構成任何投資建議。基金有風險，投資須謹慎?；甬a品收益具有波動性，我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理公司不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績亦不構成新基金業績表現的保證。由第三方專業機構出具的業績證明并不能替代基金托管人的業績復核函?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人：基金投資應當注意買者自付原則，投資人應當認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，以詳細了解產品風險收益特征，根據自身能力審視決策，獨立承擔投資風險，直播中所涉材料及內容除特別注明外，版權歸華安基金所有，未經允許請勿轉發。
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