（作者系華安滬深300量化增強基金經理 孫晨進）

就長期而言，股票價格將反映公司的基本面，但是短期內取決于市場投資者的投資行為。

我們知道，投資者、上市公司、監管機構以及中介機構一起組成了股票市場，而這些市場參與者的行為將實實在在地影響股票的價格走勢。因此，如何量化地度量市場參與者的行為對股票價格的影響，以及對自己投資行為的指導意義，是每個投資者需要面對的重要課題。

學界對股票價格影響因素的研究成果頗多，這些研究大多是通過觀察市場參與者的行為來進行的。如通過觀察新增投資者開戶數、IPO數量及上市首日收益來觀察投資者情緒對股票價格的影響；通過研究公司公告信息來分析公司相關信息對股票價格的影響；通過研究監管機構的監管政策對股票價格的影響等。

相比于學界的研究，業界研究的最大意義在于研究結果對自己的投資行為的指導意義。作為量化投資從業人員，最大的優勢就是可以通過構建各種量化指標來觀察其對股票價格的影響，從而約束我們自己的投資行為。

追漲殺跌的故事每天都在市場上演，最近兩年市場風格驟變——堅守價值的投資者獲得了市場的獎賞，而過往擅長成長選股的投資者則深陷成長板塊的泥淖之中。

量化投資者則在當前的市場環境下，通過市場的反饋不斷修正當前投資策略。舉例來講，當我們在進行投資時，總會面臨判斷當前股票價格的運行是長趨勢還是震蕩格局的問題，或是選擇什么策略進行選股。

置身2017年白馬股趨勢行情時，我們因為對趨勢把握不準而“吃虧”，但是這也反過來促使我們修正觀察指標，以更好地觀測當前市場的趨勢強度。進入2018年，2017年的白馬選股策略不再那么有效。獲得市場結果的反饋之后，我們會及時調整策略，選擇最適合當前市場的投資策略。如我們選擇的低估值選股策略在2018年表現搶眼，大幅跑贏各市場主要指數。

量化投資最大的特點就是我們可以通過對過去得失的總結，指導我們當前的研究，這種研究也因此更加客觀。量化研究說到底還是研究一種投資策略最終獲利的概率，但是策略的勝率高低在相當程度上與市場的風格有關。如果當前的投資策略不能很好地適應當前的市場，那我們得靈活調整或更換投資策略，使得它更加適合當前的市場環境。

因此，和主動投資基金經理只專注于某一種投資風格相比，量化投資基金經理并沒有明顯的風格偏向，他們只會從自己的“量化工具箱”里拿出最適合當前市場的投資策略。